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La loi CLARITY vient d’être adoptée par la commission bancaire du Sénat avec un vote de 15-9. Elle se dirige vers le Sénat, et le débat sur ce qu’elle fait réellement — et ce qu’elle ne fait pas — s’intensifie.
Le projet de loi tente de tracer une ligne plus claire entre deux régulateurs fédéraux qui se disputent depuis des années sur les actifs numériques. La SEC conserverait la surveillance de certains contrats d’investissement. La CFTC prendrait en charge les matières premières numériques. Pour déterminer quelle autorité s’applique, le projet de loi crée une voie de « Certification de Décentralisation ». En gros, si un réseau peut prouver qu’il est suffisamment décentralisé, son actif est traité comme une matière première numérique selon les règles de la CFTC. C’est une avancée majeure pour les projets coincés dans un flou réglementaire, incertains de savoir s’ils vendent des titres ou non. Le projet de loi commande également des études formelles sur les risques liés aux intermédiaires d’actifs numériques liés à la Chine, la Russie, l’Iran et la Corée du Nord — une reconnaissance que les préoccupations de sécurité nationale ne s’arrêtent pas aux frontières de la blockchain.
Tout le monde n’est pas convaincu.
Warren s’oppose fermement
La sénatrice Elizabeth Warren s’oppose fermement à la législation. Son principal argument : il est déjà trop facile pour les acteurs malveillants d’exploiter la crypto pour le blanchiment d’argent à grande échelle et les transferts transfrontaliers. La loi CLARITY, dit-elle, pourrait aggraver les choses en affaiblissant les normes financières internationales qui contrôlent actuellement une partie de cela. Elle n’a pas mâché ses mots. Selon elle, le projet de loi risque d’ouvrir davantage la porte à la finance illicite au moment même où les régulateurs mondiaux tentent de la fermer.
C’est une accusation sérieuse. Et elle ne vient pas d’une voix marginale — Warren a passé des années à presser les entreprises crypto sur les échecs de conformité, et elle a un historique de forcer des conversations inconfortables sur ce sujet.
Les partisans du projet de loi contestent cette interprétation. Ils soulignent que la loi CLARITY préserve explicitement la conformité à la loi sur le secret bancaire. FinCEN conserve son autorité. Les outils de sanctions du Trésor restent intacts. Les entités américaines traitant des actifs numériques devraient toujours effectuer un filtrage des sanctions et respecter les obligations existantes de lutte contre le blanchiment d’argent. Les règles de l’OFAC ? Toujours applicables. Selon eux, la législation n’élimine pas la conformité — elle ajoute simplement de la clarté réglementaire par-dessus.
Il n’est pas clair, cependant, si cette assurance satisfera Warren ou les sept sénateurs qui ont voté contre le projet de loi en commission.
Lummis souligne le problème de la faillite
La sénatrice Cynthia Lummis s’est concentrée sur un autre angle — la protection des consommateurs. Son argument est assez simple : actuellement, si une plateforme d’échange d’actifs numériques fait faillite, les clients n’ont pas un accès garanti à leurs propres actifs. Ils doivent faire la queue. Et cette file d’attente inclut de grandes entreprises financières, des avocats et d’autres créanciers qui sont généralement beaucoup plus compétents pour naviguer dans les procédures de faillite que les investisseurs de détail ordinaires.
Ce n’est pas hypothétique. C’est essentiellement ce qui s’est passé lorsque des plateformes crypto majeures se sont effondrées ces dernières années, laissant les clients attendre des mois ou des années pour récupérer des fractions de ce qu’ils avaient déposé. Lummis affirme que la loi CLARITY comble cette lacune. Sans elle, dit-elle, le Congrès laisse les consommateurs exposés à un risque qui s’est déjà matérialisé de manière douloureuse.
Elle a probablement raison de dire que la structure légale actuelle crée une situation compliquée pour les clients lorsque les échanges échouent. Que la loi CLARITY la résolve complètement est une autre question, et les détails comptent beaucoup ici.
Stablecoins, liquidité et ce qui reste flou
Du côté du marché, les choses deviennent rapidement spéculatives. Les stablecoins réglementés aux États-Unis comme l’USDC bénéficient déjà d’avantages en matière de conformité — des cadres émetteurs transparents, des divulgations claires des réserves, le genre de structure qui s’intègre parfaitement aux attentes réglementaires existantes. Si la loi CLARITY est adoptée, cet avantage de conformité devrait probablement se maintenir. Mais comment exactement le projet de loi modifierait les prix ou la liquidité sur les marchés d’actifs numériques plus larges ? Cela reste flou. Personne n’en est vraiment sûr pour l’instant.
Les dispositions concernant les adversaires étrangers ajoutent une autre couche d’incertitude. Les interdictions liées à l’infrastructure connectée à la Chine, la Russie, l’Iran ou la Corée du Nord pourraient remodeler quelles plateformes et quels intermédiaires sont viables pour les participants américains. Les études que le projet de loi commande sont censées cartographier ces risques plus précisément — vulnérabilités de collecte de données, menaces pour la propriété intellectuelle, le genre d’exposition qui n’apparaît pas toujours dans le prix d’un jeton avant qu’il ne soit trop tard.
Les participants actuels du marché effectuent déjà un filtrage des sanctions et signalent les expositions juridictionnelles à haut risque. C’est motivé par les exigences de l’OFAC qui existent indépendamment de ce que le Congrès fait ensuite. Donc, en un sens, la base opérationnelle ne change pas beaucoup si le projet de loi est adopté. Ce qui change, c’est l’architecture réglementaire plus large qui se situe au-dessus de ces routines de conformité.
Le vote au Sénat approche. Les parties prenantes de l’industrie — échanges, émetteurs, équipes de conformité — suivent de près. La voie de certification de la décentralisation à elle seule pourrait modifier la façon dont des dizaines de projets se positionnent auprès des régulateurs. Et les dispositions de protection des consommateurs, si elles résistent à d’éventuels amendements, pourraient changer le statut juridique des clients sur les plateformes d’échange qui rencontrent des problèmes.
Les préoccupations de Warren n’ont pas disparu. Le vote de 15-9 en commission n’était pas exactement un raz-de-marée. Sept sénateurs ont dit non, et les arguments qu’ils avancent sur les risques de finance illicite deviendront plus forts à mesure que le débat au Sénat s’ouvrira.
Le mandat d’étude sur les adversaires étrangers du projet de loi couvre spécifiquement la Chine, la Russie, l’Iran et la Corée du Nord.
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Questions Fréquentes
Que fait réellement la Certification de Décentralisation de la loi CLARITY ?
Elle permet aux émetteurs de demander une présomption que leur actif est qualifié de matière première numérique sous la supervision de la CFTC, plutôt qu’un titre sous la juridiction de la SEC — mais elle ne remplace pas les sanctions existantes ou les exigences de lutte contre le blanchiment d’argent.
Que dit la sénatrice Lummis à propos des faillites des échanges crypto ?
Lummis a averti que sans la loi CLARITY, les clients d’une plateforme d’échange d’actifs numériques en faillite rejoindraient une file de créanciers aux côtés de grandes entreprises financières et d’avocats, sans accès garanti à leurs propres actifs.
