L’endowment de Dartmouth mise 14 millions de dollars sur le crypto via des ETF

Le Dartmouth College vient de se lancer dans la crypto.

Selon une nouvelle divulgation, l’endowment de cette école de la Ivy League a investi 14 millions de dollars dans des actifs numériques via trois fonds négociés en bourse. L’argent est réparti entre l’ETF de staking Solana de Bitwise, le fonds de staking Ethereum de Grayscale et l’ETF iShares Bitcoin de BlackRock. C’est un mouvement assez important pour une institution qui a géré l’argent de manière traditionnelle pendant des décennies.

Trois fonds, trois paris

Le fonds Solana de Bitwise donne à Dartmouth une exposition à la blockchain de Solana, connue des traders pour sa rapidité et ses faibles coûts de transaction. Solana a connu des hauts et des bas ces dernières années, s’effondrant lors de la chute de FTX mais rebondissant alors que les développeurs continuaient à construire sur le réseau. La composante de staking signifie que la position de Dartmouth peut générer un rendement tout en restant dans le fonds, un peu comme les intérêts sur un compte d’épargne mais avec beaucoup plus de volatilité.

L’ETF de staking Ethereum de Grayscale est le deuxième élément. Ethereum reste la plateforme de référence pour les applications de finance décentralisée et les marchés de NFT, même si des concurrents tentent de lui faire de l’ombre. L’angle du staking est important car Ethereum est passé à la preuve d’enjeu en 2022, ouvrant la voie aux acteurs institutionnels pour gagner des récompenses simplement en détenant l’actif via le bon véhicule. Dartmouth parie sur la domination d’Ethereum dans les contrats intelligents et l’infrastructure DeFi.

L’ETF iShares Bitcoin de BlackRock complète le trio. Le Bitcoin reste le nom le plus connu dans la crypto, le seul actif que les investisseurs institutionnels se sentent à l’aise d’expliquer aux administrateurs et aux donateurs. Le fonds de BlackRock a été lancé plus tôt cette année et est rapidement devenu l’un des plus grands ETF Bitcoin par actifs sous gestion. Pour Dartmouth, c’est probablement le pari le plus sûr des trois, si tant est que quelque chose dans la crypto puisse être qualifié de sûr.

Les 14 millions de dollars ne représentent pas une somme énorme pour un endowment qui gère des milliards. Mais ce n’est pas rien non plus. Et le choix d’utiliser des ETF au lieu d’acheter des pièces directement montre une certaine prudence. Les ETF comportent des frais de gestion, mais ils offrent également une supervision réglementaire et des protections de garde que les détentions directes de crypto n’offrent pas.

Pourquoi maintenant

Le timing de Dartmouth est intéressant. L’école a fait ces investissements après que la SEC a approuvé les ETF Bitcoin au comptant en janvier, ouvrant les vannes à l’argent institutionnel. Les ETF Ethereum ont suivi quelques mois plus tard, et les produits Solana ont récemment fait leur apparition sur le marché. L’endowment a essentiellement attendu l’existence de produits réglementés avant de se lancer.

D’autres endowments universitaires ont également tâtonné dans la crypto. Yale, Harvard et le Michigan ont tous divulgué des investissements en crypto ces dernières années, bien que la plupart aient gardé les montants discrets ou les aient enterrés dans des catégories d’actifs alternatifs plus larges. Dartmouth est plus transparent ici, ce qui pourrait signifier que l’école est à l’aise avec la décision ou suit simplement les règles de divulgation plus attentivement.

Ce mouvement s’inscrit dans un schéma plus large. Les fonds de pension, les compagnies d’assurance et les bureaux familiaux ont tous augmenté leurs allocations en crypto au cours des deux dernières années, les ETF facilitant l’accès. Dartmouth suit simplement la foule, en réalité. Mais pour une institution conservatrice comme un endowment de la Ivy League, suivre la foule dans la crypto est toujours considéré comme audacieux.

Aucune information pour le moment sur l’éventuelle intention de Dartmouth d’ajouter davantage. L’endowment n’a pas publié de déclaration expliquant la stratégie ou décrivant les plans futurs. La divulgation est venue à travers des dépôts réglementaires de routine, le genre de paperasse que les gestionnaires d’investissement déposent chaque trimestre. Il n’est donc pas clair s’il s’agit d’une expérience unique ou du début d’une poussée plus importante dans les actifs numériques.

Le comité d’investissement de l’école a probablement débattu de cela pendant des mois. Les endowments avancent lentement, avec des couches d’approbation et d’évaluation des risques avant de s’engager dans de nouvelles classes d’actifs. Le fait que Dartmouth ait franchi le pas suggère que le comité pense que la crypto mérite une place permanente dans le portefeuille, et pas seulement un pari spéculatif.

Ce que cela signifie pour les autres écoles

D’autres universités observent. Lorsqu’une école de la Ivy League fait un mouvement comme celui-ci, les institutions homologues prennent note. Les 14 millions de dollars de Dartmouth pourraient devenir un point de référence, un repère pour d’autres endowments cherchant à déterminer quelle exposition en crypto a du sens. Certaines écoles verront cela et se sentiront validées dans leurs propres investissements en crypto. D’autres l’utiliseront comme couverture pour proposer des allocations similaires à leurs propres conseils.

Le choix des fonds est également important. En répartissant l’argent entre Bitcoin, Ethereum et Solana, Dartmouth ne fait pas un pari unique concentré. Le Bitcoin est le joueur établi, Ethereum est la couche d’infrastructure, et Solana est le pari de croissance à haut risque. C’est une approche diversifiée au sein de la crypto, ce qui est à peu près aussi prudent que possible dans un marché qui voit encore des variations de 30% en une semaine.

Le staking ajoute une autre couche. Les fonds Grayscale et Bitwise offrent des récompenses de staking, ce qui signifie que Dartmouth gagne un rendement en plus de toute appréciation de prix. Ce rendement n’est probablement pas énorme—peut-être de 3% à 5% annuellement selon l’actif—mais c’est quelque chose. Et pour un endowment qui mesure les rendements sur des décennies, chaque point de base compte.

La connexion avec BlackRock mérite d’être notée. BlackRock est le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, et son entrée dans les ETF crypto a donné un coup de pouce à la légitimité de tout l’espace. La décision de Dartmouth d’utiliser le fonds Bitcoin de BlackRock plutôt qu’un produit concurrent reflète probablement une confiance dans la marque et une confiance dans la capacité de BlackRock à gérer le risque de garde.

Dartmouth n’a rien dit publiquement sur les investissements. Pas de communiqué de presse, pas de commentaire du directeur des investissements de l’endowment, rien. Le silence est typique pour les endowments, qui préfèrent laisser leurs rendements parler d’eux-mêmes. Mais cela signifie aussi que nous ne savons pas comment la décision a été prise, qui l’a défendue en interne, ou quel est l’horizon temporel prévu.

Les 14 millions de dollars se situent quelque part dans le portefeuille plus large de Dartmouth, qui comprend des actions, des obligations, du capital-investissement, de l’immobilier et d’autres actifs alternatifs. La crypto est probablement une petite part du total, peut-être moins de 1%. Mais même une petite allocation peut générer des rendements ou des pertes disproportionnés, compte tenu de la volatilité de la crypto.

Une chose est claire : Dartmouth pense que la crypto est là pour rester. Vous ne mettez pas 14 millions de dollars dans quelque chose que vous attendez de voir disparaître. L’endowment parie que la technologie blockchain et les actifs numériques joueront un rôle dans le système financier pour les années à venir, et il veut une exposition à cette croissance. Que ce pari soit payant dépendra d’où se situent le Bitcoin, l’Ethereum et le Solana dans cinq ou dix ans.