La Réserve fédérale prend une décision historique : crypto et stablecoins à l’honneur à Jackson Hole

La Réserve fédérale vient de faire quelque chose qu’elle n’avait jamais fait en 48 ans. Les cryptomonnaies et les stablecoins sont officiellement à l’ordre du jour à Jackson Hole — et c’est un événement majeur.

Le 49e symposium annuel se déroule du 27 au 29 août dans le Wyoming. Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, ouvre l’événement vendredi matin avec des remarques centrées sur l’impact de l’innovation financière sur les paiements et la politique monétaire. Six articles académiques et trois panels sont prévus, tous portant sur l’avenir de la monnaie — et les stablecoins sont au cœur des discussions. Aucun programme précédent de Jackson Hole, remontant à 1975, n’avait jamais mentionné de sujets liés aux cryptos. Ni en 1987 lorsque le thème était la restructuration financière. Ni en 1993 avec les marchés de capitaux. Pas même en 2001 quand l’économie d’internet était supposée être l’avenir de tout. Maintenant, nous y sommes.

Stanford, Harvard et la BCE débarquent dans le Wyoming

La liste des intervenants est impressionnante. Darrell Duffie de l’Université de Stanford présentera sur la finance tokenisée — essentiellement l’idée que les actifs financiers traditionnels peuvent exister sur des blockchains. Isabel Schnabel de la Banque centrale européenne est sa discutante, ce qui est approprié. Schnabel a été très vocale sur les stablecoins comme un problème pressant pour les banques centrales, donc elle ne vient pas en neutre. Kenneth Rogoff de Harvard, l’économiste derrière « The Curse of Cash », prononcera un discours lors du déjeuner. La vision de Rogoff sur les cryptos n’est pas flatteuse — il voit les cryptomonnaies comme une version accélérée de la grande monnaie papier et a poussé pour un retrait progressif de l’argent liquide dans les économies riches. Il soutient essentiellement que les cryptos accélèrent les problèmes que les banques centrales ont déjà avec l’argent non traçable.

C’est beaucoup de puissance intellectuelle dans une seule salle, tous concentrés sur la même question : que faire lorsque des entreprises privées commencent à émettre de l’argent qui influence réellement les marchés ?

304 milliards de dollars sont difficiles à ignorer

Les stablecoins ont désormais une capitalisation boursière d’environ 304 milliards de dollars, selon DefiLlama. Ce chiffre à lui seul explique probablement pourquoi Jackson Hole ne pouvait plus ignorer le secteur. Mais le Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche est allé plus loin — les émetteurs de stablecoins contrôlent désormais plus de dette publique américaine à court terme que l’Arabie Saoudite. L’Arabie Saoudite. Ce n’est pas une métaphore. C’est une comparaison réelle que le CEA a mise par écrit.

Et cela devient plus spécifique. Le CEA a constaté que les flux entrants de stablecoins peuvent faire baisser les rendements des bons du Trésor à trois mois de cinq à huit points de base. Ce n’est pas trivial. L’argent numérique privé déplace les marchés de la dette publique, discrètement, sans vote de banque centrale ni audition au Congrès. C’est le genre de chose qui rend les économistes nerveux — et apparemment les invite dans le Wyoming.

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Le Bitcoin, pour ce que ça vaut, se négociait près de 79 373 $ à l’approche du symposium. Stable, pas en plein essor. Le marché semble observer plutôt que réagir.

Warsh, la loi GENIUS, et ce qui vient ensuite

Les remarques d’ouverture de Warsh seront diffusées en direct, ce qui signifie que tout le monde peut voir le président de la Fed naviguer dans ce qui est vraiment un moment délicat. Les décisions politiques de septembre sont encore floues. Il peut s’appuyer sur les stablecoins et leur influence mesurable sur la demande de dollars et les marchés des bons du Trésor, ou il peut rester plus large et parler d’inflation. On ne sait pas encore dans quelle direction il ira — ou s’il essaiera de faire les deux.

Le contexte législatif est également important ici. La loi GENIUS, signée en 2025, exige désormais que les émetteurs de stablecoins soutiennent leurs jetons avec des dollars américains ou des bons du Trésor à court terme et divulguent ces avoirs mensuellement. Ce n’est pas une petite règle. Elle a transformé les émetteurs de stablecoins en acteurs majeurs sur le marché des bons du Trésor presque du jour au lendemain, et c’est probablement une des raisons pour lesquelles le CEA a commencé à calculer les impacts sur les rendements.

Le symposium accueille également la participation du Fonds monétaire international et de la Banque des règlements internationaux, donc la conversation ne restera pas nationale. L’avenir du système monétaire international et ce que les monnaies numériques privées signifient pour la stabilité financière mondiale sont tous deux sur la table. Des banquiers centraux de plusieurs pays seront dans la salle, essayant de comprendre comment leurs cadres politiques se plient — ou se brisent — lorsqu’un écosystème monétaire privé de 304 milliards de dollars commence à influencer la dynamique de la dette souveraine.

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Ce n’est plus un problème théorique. C’est un problème réel, et Jackson Hole le traite enfin comme tel.

Les émetteurs de stablecoins contrôlant plus de dette américaine à court terme que l’Arabie Saoudite — c’est le chiffre avec lequel Warsh entre vendredi matin.