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Le compte à rebours a commencé. Le Royaume-Uni a fixé au 11 octobre 2027 la date limite pour passer à un cycle de règlement des titres en T+1, et une grande partie du marché n’est pas prête — loin de là.
L’idée derrière le T+1 est assez simple : les transactions de titres sont réglées un jour après la date de négociation au lieu de deux. Plus rapide. Plus propre. Moins de risque de contrepartie dans le système du jour au lendemain. Les régulateurs et les organismes de l’industrie poussent dans ce sens sur les principaux marchés depuis des années, et le Royaume-Uni s’est maintenant engagé avec une date limite ferme. Mais vouloir un cycle de règlement plus rapide et construire l’infrastructure opérationnelle pour le soutenir sont deux choses très différentes. Actuellement, l’écart entre ces deux réalités est large, et la Financial Conduct Authority en est consciente.
Les entreprises buy-side à la traîne
Certaines entreprises ont pratiquement terminé. Elles ont effectué les changements de système, commencé les tests et travaillent sur les derniers détails. Tant mieux pour elles. Mais d’autres — en particulier du côté buy-side — n’ont même pas commencé le travail de mise en œuvre de base. Ce n’est pas un simple retard. C’est un problème structurel.
Le UK Accelerated Settlement Taskforce, connu sous le nom de AST, a formulé des recommandations claires. Les participants doivent atteindre des étapes clés d’ici décembre 2026, ce qui est déjà dans moins de 18 mois. Pourtant, l’enquête Value Exchange du premier trimestre 2026 a révélé que de nombreuses entreprises buy-side n’avaient toujours pas lancé leurs efforts de mise en œuvre. Pas de plans de projet. Pas de calendriers. Pas de mouvement réel.
Le AST a envoyé une lettre Dear CCO expliquant ce qui est attendu. Les entreprises l’ont reçue. Beaucoup l’ont apparemment lue puis n’ont pas agi assez rapidement. La FCA observe, et elle n’est pas satisfaite du rythme.
Les entreprises buy-side sont actuellement sous une surveillance particulière. La FCA se concentre sur leurs progrès et a clairement indiqué qu’elle pourrait prendre d’autres mesures si la préparation ne s’améliore pas. Ce à quoi ces mesures ressembleront exactement n’est pas encore précisé. Mais le message est clair : rattrapez-vous ou faites face aux conséquences.
Les fournisseurs tiers sont un maillon faible
Voici où cela se complique. Beaucoup d’entreprises ne peuvent pas finaliser leurs propres plans de transition parce que leurs fournisseurs tiers ne leur ont pas donné les informations dont elles ont besoin. Pas de feuilles de route détaillées. Pas de délais fermes. Juste des assurances vagues que quelque chose est en préparation.
Le AST s’attendait à ce que les fournisseurs aient déjà partagé leurs stratégies de transition avec leurs clients. Beaucoup ne l’ont pas fait. Ainsi, les entreprises sont coincées — elles savent qu’elles doivent bouger, mais elles attendent des fournisseurs qui n’ont pas livré les détails nécessaires pour avancer réellement.
La FCA a déclaré qu’elle suivra directement cette question. L’autorité veut que les fournisseurs tiers communiquent les changements opérationnels et les délais à leurs clients. Ce n’est pas facultatif. L’approche de supervision de la FCA devient plus intrusive à mesure que la date limite approche, et les fournisseurs tiers sont maintenant clairement dans le collimateur.
Des associations telles que l’AFME — l’Association for Financial Markets in Europe — UK Finance, et l’IA ont publié des directives conjointes pour aider. Les directives couvrent des aspects pratiques comme l’utilisation du lieu de règlement (PSET) et du lieu de conservation (PSAF) pour améliorer l’efficacité opérationnelle. Les entreprises sont encouragées à les utiliser. Qu’elles le fassent réellement est une autre question.
Les données de performance de règlement d’Euroclear UK and International, connu sous le nom de EUI, sont attendues prochainement. Une fois ces données disponibles, la FCA prévoit de les utiliser pour identifier les entreprises ayant une mauvaise performance de règlement. Ces entreprises devront divulguer ce qui cause les inefficacités et exposer les mesures pour les corriger. C’est essentiellement un mécanisme de responsabilité publique intégré dans le processus de supervision.
Ce que la FCA attend avant 2027
La stratégie de la FCA repose actuellement sur deux piliers principaux : la communication et la surveillance du marché. Les entreprises sont invitées à s’engager activement avec les clients, les contreparties et les fournisseurs tiers pour s’assurer que toute la chaîne de règlement est prête — pas seulement leurs propres systèmes internes.
Et il ne s’agit pas seulement du back-office. Les fonds doivent également réfléchir à leurs propres cycles de règlement. La FCA encourage les entreprises à aligner les cycles de règlement des fonds sur le T+2 pour éviter de créer des décalages avec le cycle général de règlement des titres une fois que le T+1 sera en vigueur. Un décalage à ce niveau pourrait créer de vraies frictions au mauvais moment.
La FCA ne cesse de souligner l’importance de la collaboration. Les entreprises qui traitent cela comme un projet informatique interne et ignorent la chaîne qui les entoure risquent probablement de rencontrer des problèmes qu’elles n’avaient pas anticipés. La chaîne de règlement n’est aussi rapide que son participant le plus lent, et actuellement, certains participants sont très lents.
Certaines entreprises rapportent qu’elles n’ont toujours pas de plans de projet finalisés. C’est un risque significatif — non seulement pour ces entreprises individuelles, mais pour la stabilité du marché au sens large si suffisamment d’entre elles trébuchent en même temps. La FCA a été explicite : une planification incomplète à ce stade n’est pas seulement une préoccupation au niveau de l’entreprise, c’est une préoccupation systémique.
Les directives du AST et la supervision de la FCA visent toutes deux à combler le fossé de préparation avant qu’il ne devienne une crise. Mais les données de l’enquête du premier trimestre 2026 montrent clairement que le fossé est réel et large. Les entreprises qui n’ont pas commencé doivent commencer maintenant. Celles qui ont commencé doivent avancer plus vite. Et les fournisseurs tiers doivent effectivement livrer les plans de transition que leurs clients attendent.
Les données de performance de règlement de l’EUI arrivent. Lorsqu’elles seront disponibles, les entreprises avec de mauvais résultats devront s’expliquer auprès de la FCA.
Questions Fréquentes
Quelle est la date limite de règlement T+1 au Royaume-Uni ?
Le Royaume-Uni prévoit de passer à un cycle de règlement des titres en T+1 le 11 octobre 2027, ce qui nécessite que les transactions de titres soient réglées un jour après la date de négociation plutôt que deux.
Quelles entreprises risquent le plus de manquer la date limite T+1 ?
Les entreprises buy-side sont les plus surveillées, l’enquête du premier trimestre 2026 de Value Exchange ayant révélé que beaucoup n’avaient pas encore commencé le travail de mise en œuvre ; la FCA a déclaré qu’elle pourrait prendre d’autres mesures si leur préparation ne s’améliore pas.
