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La Financial Conduct Authority du Royaume-Uni a achevé un ensemble de réformes de marché de grande envergure, et les chiffres sont difficiles à ignorer. Jon Relleen, directeur de l’infrastructure et des échanges de la FCA, a exposé les progrès de l’agence lors du Sommet 2026 sur la Réforme des Marchés de Capitaux Publics et Privés du Royaume-Uni — plus de 30 chantiers achevés, couvrant tout, des règles de cotation à la logistique post-négociation.
Pourquoi c'est important
Cette réforme de la FCA pourrait marquer un tournant significatif pour le marché des obligations d'entreprise au Royaume-Uni, en renforçant la transparence et l'efficacité des échanges. Une hausse des volumes d'échanges de 70 % témoigne d'un regain d'intérêt des investisseurs, ce qui pourrait également influencer la liquidité du marché et favoriser l'émergence de nouvelles opportunités d'investissement. Dans un contexte où la confiance des investisseurs est cruciale, ces évolutions pourraient inciter d'autres régulateurs à envisager des réformes similaires pour dynamiser leurs propres marchés.
C’est un vaste champ couvert. Relleen a détaillé les changements touchant à la fois les marchés primaires et secondaires, en soulignant les réductions de coûts pour les émetteurs, un tout nouveau système d’obligations, et le déploiement précoce d’une plateforme pour les actions de sociétés privées. L’argument de la FCA est essentiellement que les marchés britanniques doivent rester compétitifs à l’échelle mondiale, et rester immobile n’était pas une option.
Lancement du système d’obligations et gains sur le marché secondaire
Le chiffre phare des marchés secondaires est le système consolidé d’obligations, qui est entré en service en juin. C’est le premier du genre en dehors de l’Amérique du Nord — une affirmation vraiment significative — et il a déjà attiré 1,6 million d’abonnements de licence. Les échanges d’obligations d’entreprise ont bondi de 70 % grâce à cela. Les échanges d’obligations d’État ont augmenté de 30 %. Ce ne sont pas de petits mouvements pour un marché qui peut sembler assez statique d’année en année.
Un système consolidé d’actions est également en préparation. La FCA n’a pas encore nommé de fournisseur — cette nomination est encore à venir — mais le travail progresse. Aucun calendrier précis n’a été donné, il est donc incertain de savoir exactement quand les traders le verront en service.
Du côté du marché primaire, le régime de cotation britannique a subi une refonte significative. La FCA affirme que les changements ont réduit les coûts pour les émetteurs et ont contribué à stimuler davantage de transactions d’entreprise. Rien que dans la première moitié de 2026, 25 entreprises ont rejoint le marché principal, dont sept introductions en bourse. Ce n’est pas une vague massive, mais c’est un mouvement dans une direction que la FCA souhaite clairement maintenir.
Le post-négociation est là où se trouvent certains des changements plus techniques — mais véritablement impactants. Les règles de déclaration des transactions ont été ajustées, et la FCA prévoit que ces changements permettront aux entreprises d’économiser environ 100 millions de livres sterling par an. Les règles de compensation et de marge ont également été modifiées, avec le seuil de compensation pour les dérivés de matières premières relevé en réponse à la volatilité de ces marchés. Les entreprises traitant des matières premières réclamaient ce type d’ajustement depuis un certain temps.
PISCES, titres numériques, et l’essor de l’IA
Les marchés privés connaissent une croissance rapide à l’échelle mondiale, et la FCA a pris des mesures pour construire une infrastructure dédiée pour eux. PISCES — une nouvelle plateforme spécifiquement pour le commerce des actions de sociétés privées — est opérationnelle. Quatre opérateurs sont déjà autorisés. Sept transactions ont déjà été réalisées, impliquant des entreprises allant des sociétés technologiques aux brasseries. Ce sont les débuts, mais la FCA semble vouloir que PISCES devienne un véritable lieu, et non juste une expérience réglementaire.
Le bac à sable des titres numériques est également en service, et le futur gilt numérique — appelé DIGIT — est conçu pour pousser l’activité numérique plus loin dans les marchés britanniques traditionnels. C’est un signal que la FCA ne considère pas la tokenisation comme une préoccupation marginale. Ils se préparent pour cela.
L’IA est à l’ordre du jour de manière assez sérieuse. La FCA a mis en place un laboratoire d’IA et un consortium d’IA pour examiner à quoi ressemble une adoption sûre sur les marchés financiers. Aucune règle spécifique n’a encore été annoncée — il semble que la phase collaborative et exploratoire soit toujours en cours — mais la FCA essaie clairement de prendre de l’avance plutôt que de réagir après coup.
La gestion d’actifs a également retenu l’attention. La révision par la FCA de la directive sur les gestionnaires de fonds d’investissement alternatifs vise à réduire les frictions réglementaires pour le secteur. Et parallèlement à la révision du marché des pensions par le gouvernement, la FCA pousse à rendre le paysage des investissements plus accessible aux participants de détail.
Les investisseurs de détail voient des changements réels. Les règles de conseil en investissement simplifiées et des informations plus claires sur les produits ont déjà fait bouger les choses. La valeur des obligations d’entreprise libellées en détail a augmenté de 50 %, avec des investisseurs de détail nationaux investissant plus dans les levées de fonds qu’auparavant. C’est un changement significatif dans la participation réelle à ces marchés.
Collaboration et ce qui reste incertain
La FCA ne fait rien de tout cela seule. Relleen a clairement indiqué que le Trésor et la Banque d’Angleterre participent tous deux à la définition de l’agenda de la réforme. La FCA a également déclaré qu’elle surveille d’autres juridictions et prend au sérieux la cohérence internationale — elle ne veut pas que les règles britanniques divergent tellement des normes mondiales qu’elles créent des frictions pour l’activité transfrontalière.
Mais la FCA a aussi déclaré qu’elle est prête à abandonner les règles existantes lorsqu’elles ne fonctionnent plus. C’est une position plus ferme que celle que les régulateurs prennent habituellement publiquement. Que cela se traduise par des changements de règles plus rapides ou reste au niveau du principe déclaré est encore incertain.
Les retours de l’industrie sont censés guider une grande partie de l’agenda. La FCA affirme rester ouverte aux idées du secteur privé. À quoi cela ressemble en pratique — et si les entreprises se sentent écoutées — dépend probablement de qui vous demandez.
La révision de l’AIFMD est toujours en cours. La révision du marché des pensions est toujours en cours. Le fournisseur du système consolidé d’actions doit encore être nommé. Et le gilt numérique n’a pas encore été lancé. Donc, malgré tous les chantiers terminés, il reste une longue liste de choses encore en mouvement.
La valeur des obligations d’entreprise libellées en détail a augmenté de 50 %.
Questions Fréquentes
Qu’est-ce que le système consolidé d’obligations de la FCA et pourquoi est-il important ?
La FCA a lancé le système consolidé d’obligations en juin 2026, le premier en dehors de l’Amérique du Nord, attirant 1,6 million d’abonnements de licence et entraînant une augmentation de 70 % des échanges d’obligations d’entreprise et de 30 % des échanges d’obligations d’État.
Qu’est-ce que PISCES et combien de transactions a-t-il réalisées ?
PISCES est une nouvelle plateforme autorisée par la FCA pour le commerce des actions de sociétés privées. Quatre opérateurs sont autorisés et la plateforme a déjà facilité sept transactions impliquant des entreprises, y compris des sociétés technologiques et des brasseries.
