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La SEC se réunit le 14 août. À l’ordre du jour : une proposition qui pourrait fondamentalement changer la manière dont les entreprises crypto lèvent des fonds aux États-Unis.
La proposition, appelée Réglementation Crypto, permettrait aux entreprises d’actifs numériques de lever des fonds sans passer par l’enregistrement complet des titres. C’est un enjeu majeur. Actuellement, le processus d’enregistrement est coûteux, lent et conçu pour un monde où les tokens n’existaient pas. Les startups l’évitent depuis des années — en levant des fonds à l’étranger, en contournant les exemptions, ou en prenant simplement le risque juridique. Si la Réglementation Crypto est adoptée, une partie de cette pression disparaîtra. Le cadre permettrait également aux tokens de ne plus être traités comme des titres une fois que leurs réseaux sous-jacents atteignent un certain niveau de décentralisation. On ne sait pas encore exactement quel seuil qualifie, mais le concept circule dans les cercles juridiques crypto depuis des années. Le président de la SEC, Paul Atkins, a également évoqué une « exemption d’innovation » qui pourrait permettre aux actions tokenisées d’être échangées en continu sur des plateformes blockchain — en gros, des marchés boursiers 24/7, ce que les bourses traditionnelles ne peuvent pas offrir.
Rien de tout cela n’est définitif. Mais la direction est assez claire.
La loi CLARITY n’avance pas rapidement
Parallèlement, la voie législative est bloquée. La loi Digital Asset Market Clarity a été adoptée par la Chambre mais n’a pas obtenu de vote au Sénat. Le leader de la majorité au Sénat, John Thune, a déposé une motion procédurale pour la faire avancer, mais cette motion nécessite 60 votes juste pour clore le débat — et c’est avant tout vote sur le projet de loi lui-même. Le Sénat revient le 14 septembre, ce qui laisse une fenêtre étroite avant que la pression des élections de mi-mandat n’envahisse tout. Probablement pas assez de temps pour faire avancer un projet de loi complexe et contesté.
L’idée centrale de la loi CLARITY est une division : la SEC gère les titres, la CFTC gère les matières premières. Le bitcoin et l’ethereum relèveraient de la juridiction de la CFTC en tant que matières premières. Tout le reste — les tokens qui ressemblent davantage à des contrats d’investissement — reste avec la SEC. Pour les échanges et les émetteurs de tokens, ce genre de clarté serait vraiment précieux. Actuellement, personne ne sait avec certitude quel régulateur les vise ou selon quelle théorie.
Le projet de loi comprend également des règles d’éthique pour les fonctionnaires impliqués dans la crypto et des protections pour les développeurs de logiciels. Ces dispositions sont controversées. Elles ont ralenti les choses.
Le président de la CFTC, Michael Selig, a déclaré que son agence est prête à avancer sur la réglementation, que la loi CLARITY soit adoptée ou non. C’est notable. Cela signifie que la CFTC n’attend pas le Congrès. Les deux agences travaillent déjà ensemble sur quelque chose appelé Projet Crypto, qui se concentre sur la détermination de quel régulateur a compétence sur quels actifs et plateformes. C’est essentiellement un exercice de cartographie bureaucratique — et cela compte beaucoup pour quiconque opère dans cet espace.
Les banques sont nerveuses, les fintechs sont prêtes
Un combat qui a reçu moins d’attention : les programmes de récompenses crypto. Les banques s’inquiètent que les produits crypto générant des rendements puissent détourner les dépôts des comptes d’épargne traditionnels. Ce n’est pas une peur irrationnelle — si quelqu’un peut gagner plus en détenant un stablecoin ou un produit de dépôt tokenisé qu’en gardant son argent sur un compte courant, certaines personnes déplaceront leur argent. Les institutions traditionnelles ont fait un lobbying intense contre ces produits. Les fintechs, en revanche, veulent y participer. Elles voient la demande et sont prêtes à agir rapidement.
Cette tension n’est pas résolue directement par le vote de la SEC ou la loi CLARITY. Mais l’environnement réglementaire l’influence. Si la Réglementation Crypto est adoptée et que le cadre général se desserre, les entreprises fintech auront plus de latitude pour développer ces produits. Les banques le savent.
Pour les startups crypto en particulier, le vote de la SEC le 14 août est probablement l’événement le plus immédiat à surveiller. Un chemin de financement domestique moins cher et plus propre réduirait l’incitation à aller à l’étranger. Cela ne l’éliminerait pas — d’autres juridictions offrent encore des avantages que les États-Unis n’ont pas — mais cela change les calculs. Les investisseurs pourraient également bénéficier éventuellement de l’échange de tokens liés à des actions en dehors des heures de marché standard, si l’idée d’exemption d’innovation d’Atkins gagne du terrain.
Contexte plus large : la SEC a été critiquée pendant des années pour sa lenteur et son approche répressive envers la crypto. La Réglementation Crypto, si elle progresse, représenterait un véritable changement — pas juste un ajustement. Si elle passe effectivement le vote complet de la commission le 14 août, et sous quelle forme, reste une question ouverte.
La CFTC et la SEC avancent toutes deux. Le Congrès est bloqué. Et l’industrie observe le 14 août.
Questions Fréquentes
Qu’est-ce que la Réglementation Crypto et que changerait-elle ?
La Réglementation Crypto est une proposition de la SEC qui permettrait aux entreprises crypto de lever des fonds sans enregistrement complet des titres, et permettrait aux tokens de perdre leur classification de titres une fois que leurs réseaux deviennent suffisamment décentralisés.
Qu’est-ce que la loi CLARITY et pourquoi est-elle bloquée ?
La loi CLARITY diviserait la supervision crypto entre la SEC et la CFTC, avec le bitcoin et l’ethereum classés comme des matières premières régulées par la CFTC. Elle a été adoptée par la Chambre mais n’a pas obtenu de vote au Sénat, une motion procédurale nécessitant 60 votes et un temps législatif limité avant les élections de mi-mandat.
