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La Securities and Exchange Commission a ouvert une révision le 27 avril pour une proposition de NYSE Arca qui pourrait changer la façon dont les fonds Bitcoin et XRP sont cotés. Le plan fixe un seuil d’actifs de 85% pour les produits de fiducie crypto.
Pratiquement tous les sponsors observant cet espace connaissent les enjeux. NYSE Arca a déposé 85 éléments pour que la SEC les examine, et l’élément central est simple : les fiducies doivent détenir au moins 85% de leur valeur nette d’actifs dans des actifs déjà approuvés par la bourse. Bitcoin, Ether, Solana et XRP remplissent tous les critères car leurs contrats à terme ont été échangés sur des marchés désignés pendant au moins six mois. Les 15% restants peuvent être des éléments non qualifiés, mais les sponsors doivent surveiller cette ligne chaque jour.
Surveillance quotidienne et pression de conformité
Les sponsors de fiducie n’auront pas beaucoup de répit ici. Ils doivent surveiller leurs avoirs quotidiennement et signaler immédiatement s’ils tombent en dessous de ce seuil de 85%. Une mauvaise journée de rééquilibrage pourrait déclencher un problème de conformité, et la SEC veut que cette transparence soit intégrée dans le système dès le départ.
Les actifs non fongibles et les objets de collection n’ont pas été inclus dans la définition des matières premières selon cette règle. C’est un signal clair de NYSE Arca sur le type de produits qu’elle souhaite sur sa plateforme. L’accent reste sur les actifs crypto établis avec un historique de trading à terme, pas sur les objets de collection numériques expérimentaux ou les projets NFT uniques.
La période de commentaires publics s’étend entre 21 et 45 jours à partir de l’avis du 27 avril. Après cela, la SEC peut approuver la proposition, la rejeter complètement, ou prolonger les procédures pour un examen plus approfondi. Il n’y a pas encore de calendrier clair pour la décision finale.
Et cela ne sort pas de nulle part. La SEC a introduit des normes de cotation génériques pour les ETP crypto en 2025, réduisant les délais d’examen de 240 jours à environ 75. C’était un grand changement. Mais des retards procéduraux se produisent encore—GraniteShares a rencontré exactement ce problème en essayant de lancer son ETF XRP, et l’attente continue.
Les dérivés ajoutent une autre couche
La proposition devient complexe en ce qui concerne les dérivés. NYSE Arca veut qu’ils soient comptabilisés par la valeur notionnelle brute agrégée, ce qui pourrait disqualifier certains produits à la limite. Supposons qu’une fiducie détienne principalement du Bitcoin mais ait une exposition significative à des options d’achat de gré à gré sur un ETF Bitcoin. Les exemples du dossier montrent que cette configuration pourrait ne pas atteindre le seuil de 85% de qualification, bloquant essentiellement sa cotation sous ce cadre.
La surveillance du marché est la principale raison pour laquelle NYSE Arca a poussé cette règle. La bourse pense que le seuil de 85% aidera à détecter les tentatives de manipulation et à maintenir les sponsors honnêtes quant à ce qu’ils détiennent. En imposant des vérifications de conformité quotidiennes, le cadre essaie d’empêcher les fiducies de dériver vers des territoires plus risqués sans que personne ne le remarque.
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La décision de la SEC ici pourrait remodeler la façon dont les nouveaux produits crypto entrent sur le marché. Les sponsors devront structurer leurs fonds différemment si cette règle est adoptée, probablement en se concentrant davantage sur des avoirs en Bitcoin ou Ether classiques plutôt qu’en mélangeant des dérivés exotiques ou des jetons de petite capitalisation. C’est un pari plus sûr pour la conformité mais peut-être moins intéressant pour les investisseurs cherchant une exposition crypto diversifiée.
Ce que cela signifie pour les futurs produits
Le résultat est important pour tous ceux qui construisent des ETF crypto en ce moment. Si la SEC approuve la règle des 85%, attendez-vous à ce que les sponsors jouent la sécurité avec leurs mélanges d’actifs. Bitcoin et Ether domineront probablement encore plus les nouvelles demandes qu’ils ne le font déjà. XRP et Solana ont l’historique de trading à terme pour se qualifier, donc ils sont en bonne position, mais tout ce qui est plus récent ou plus expérimental fait face à un chemin plus difficile.
La période de commentaires donne aux acteurs de l’industrie une chance de s’exprimer. Les bourses, les gestionnaires d’actifs et les entreprises crypto soumettront probablement des retours sur la question de savoir si le seuil de 85% est trop strict ou juste ce qu’il faut. Certains pourraient affirmer qu’il limite l’innovation, tandis que d’autres diront qu’il est nécessaire pour la protection des investisseurs.
NYSE Arca a conçu ce cadre pour équilibrer deux objectifs : permettre le lancement de nouveaux produits sans délais interminables, mais maintenir l’intégrité du marché suffisamment serrée pour satisfaire les régulateurs. L’exigence de surveillance quotidienne montre à quel point la bourse prend la conformité au sérieux. Les sponsors ne peuvent pas simplement déposer des documents et les oublier—ils devront mettre en place des systèmes pour suivre constamment leurs avoirs et signaler rapidement les problèmes.
L’exclusion des NFT et des objets de collection restreint considérablement le champ. Certains sponsors espéraient probablement lancer des fonds avec une exposition plus large aux actifs numériques, mais cette règle maintient l’accent sur les crypto-monnaies avec des marchés à terme établis. C’est une approche plus conservatrice, mais elle s’inscrit dans la manière dont la SEC a traité les produits crypto jusqu’à présent.
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Les normes génériques de cotation de la SEC de mi-2025 ont déjà accéléré les choses, mais des problèmes procéduraux apparaissent encore. Le retard de l’ETF XRP de GraniteShares montre que le processus n’est pas encore totalement fluide. La règle des 85% pourrait ajouter un autre point de contrôle pour les sponsors à franchir, bien que NYSE Arca le voie probablement comme un moyen de réduire les allers-retours avec les régulateurs une fois que les produits atteignent le seuil initial.
Le comptage des dérivés par valeur notionnelle brute pourrait faire trébucher certaines structures de fonds créatives. Une fiducie qui semble conforme sur le papier pourrait échouer au test une fois que vous additionnez toute l’exposition aux dérivés. Les exemples du dossier montrent clairement que les options de gré à gré et des instruments similaires pourraient pousser un fonds en dessous des 85% d’actifs qualifiants, même si le sponsor pensait avoir de la marge.
La période d’examen a commencé le 27 avril, et l’horloge tourne pour les commentaires publics. Entre 21 et 45 jours, ce n’est pas beaucoup de temps pour que l’industrie organise des retours détaillés, mais la SEC prolonge rarement ces fenêtres sans raison valable. Les sponsors attendant de lancer des produits surveilleront de près tout indice sur la direction que pourrait prendre la décision.
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Questions Fréquentes
Quel est le seuil de 85% dans la proposition de NYSE Arca ?
Les fiducies doivent détenir au moins 85% de la valeur nette d’actifs dans des actifs comme Bitcoin, Ether, Solana, et XRP qui répondent aux critères d’éligibilité existants de NYSE Arca, avec jusqu’à 15% dans des actifs non qualifiants.
Combien de temps la SEC a-t-elle pour décider ?
La période de commentaires publics s’étend de 21 à 45 jours à partir du 27 avril 2026, après quoi la SEC peut approuver, rejeter, ou prolonger les procédures sur la proposition.
