Cypherpunk soutenu par Winklevoss détient 323,394 ZEC

Cypherpunk Technologies opère un virage radical. L’entreprise soutenue par Winklevoss, disposant d’une énorme réserve de Zcash, vient de publier une perte de 37,8 millions de dollars pour le premier semestre 2026 — et elle parie désormais une partie de son avenir sur un médicament contre le cancer qui a déjà échoué en Phase 2.

Les chiffres sont assez rudes. Cypherpunk détient 323,394 ZEC, ce qui équivaut à environ 157 millions de dollars en actifs cryptographiques. Mais la capitalisation boursière de l’entreprise sur le Nasdaq n’est que de 74 millions de dollars. Cet écart lui donne un ratio de valeur nette d’actifs de 0,47x — ce qui signifie que le marché évalue l’entreprise à moins de la moitié de ce que vaut son Zcash seul. Même en tenant compte des bons de souscription préfinancés, ce ratio n’atteint que 0,96x, toujours en dessous de la valeur réelle du ZEC. C’est le genre de rabais qui soulève de vraies questions sur la confiance des investisseurs, et cela dure depuis un certain temps.

Le cours de l’action raconte sa propre histoire.

Actions en baisse de 96 % sur cinq ans

Les actions de Cypherpunk ont culminé à 3,70 $ en novembre dernier. Elles se sont depuis effondrées à moins de 0,69 $. C’est une chute de 96 % sur cinq ans — brutal selon n’importe quelle mesure. L’entreprise continue de dire qu’elle prévoit de maintenir ses opérations, mais avec seulement 7,6 millions de dollars en liquidités et équivalents de trésorerie au 30 juin, la marge de manœuvre est courte. Les pertes d’exploitation se poursuivent. Le coussin de trésorerie est mince. Et les essais de la FDA qu’elle souhaite mener ne sont pas bon marché.

Le côté crypto de l’entreprise n’est pas exactement en plein essor non plus. Le Zcash est resté pratiquement stable au cours de l’année, donc Cypherpunk ne peut pas compter sur l’appréciation du ZEC pour s’en sortir. L’entreprise a initialement construit son identité autour de l’accumulation rapide de Zcash — la cryptomonnaie axée sur la confidentialité — et elle détient encore 1,92 % de l’offre en circulation. L’objectif déclaré est d’atteindre au moins 5 % à terme. Cet objectif semble lointain en ce moment, et la pression financière rend plus difficile de l’atteindre.

Et il y a la connexion avec Gemini. Cameron et Tyler Winklevoss contrôlent Gemini, la bourse qui sert de dépositaire pour les avoirs en Zcash de Cypherpunk. Ainsi, les jumeaux sont impliqués à la fois dans le côté actif crypto et dans la gouvernance plus large de l’entreprise. Que cette relation aide à débloquer des options de financement ou ne fasse qu’approfondir l’enchevêtrement n’est pas encore totalement clair.

Le parcours difficile de Sirexatamab vers la Phase 3

La poussée vers le médicament contre le cancer se concentre sur le Sirexatamab, un anticorps anti-DKK1. Il n’a pas surpassé le groupe de contrôle dans son étude de Phase 2 — spécifiquement, il n’a pas montré d’avantage significatif en termes de survie sans progression. Pas génial. Mais la FDA lui a tout de même accordé le statut de voie rapide, ce qui accélère le processus d’examen réglementaire et donne à l’entreprise une certaine marge de manœuvre. Cypherpunk prévoit maintenant un essai de Phase 3 ciblant le cancer colorectal, impliquant environ 270 patients.

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Cet essai coûte de l’argent que Cypherpunk n’a pas évidemment à disposition. L’entreprise évalue ses options — soit financer la Phase 3 de manière indépendante via une sorte de structure de spin-out, soit trouver un partenaire prêt à co-développer le Sirexatamab. Aucun accord n’a été annoncé. Aucun partenaire n’a été nommé. La source n’a pas précisé de calendrier pour cette décision, et ce n’est probablement pas imminent.

L’échec de la Phase 2 est le fait gênant qui plane sur tout cela. Le développement de médicaments est brutal même lorsque la Phase 2 fonctionne. Quand ce n’est pas le cas, lever des fonds pour la Phase 3 devient beaucoup plus difficile. Cypherpunk semble croire que la désignation de voie rapide de la FDA compense une partie de cela, et peut-être que c’est le cas — les régulateurs ne distribuent pas cette désignation à la légère. Mais ce n’est pas une garantie de quoi que ce soit, et les investisseurs ont clairement pris en compte l’incertitude.

Ainsi, l’entreprise mène essentiellement deux stratégies intensives en capital à la fois. Elle veut continuer à accumuler du Zcash pour atteindre cet objectif de 5 %. Et elle veut financer un essai clinique majeur pour un médicament qui a déjà connu un revers. Avec 7,6 millions de dollars en liquidités, faire les deux semble être un défi.

Ce que signifie réellement l’écart de financement

La situation de déficit accumulé est sérieuse. Cypherpunk recherche activement du capital externe — des collaborations potentielles dans le secteur pharmaceutique, éventuellement d’autres structures. Mais l’entreprise n’a rien verrouillé, et la décote de valorisation du marché rend les levées de fonds en actions douloureuses. Vendre du ZEC pour financer les opérations entamerait la base d’actifs même sur laquelle repose la thèse crypto de l’entreprise.

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C’est une position vraiment délicate. Les avoirs en Zcash sont réels et substantiels. La voie rapide de la FDA est réelle. Mais la position de trésorerie est serrée, l’action est proche des plus bas niveaux depuis plusieurs années, et les résultats de la Phase 2 du médicament n’étaient pas de ceux qui poussent les investisseurs institutionnels à se précipiter pour signer des chèques.

Cypherpunk détient 1,92 % de l’offre en circulation de Zcash — encore loin de l’objectif de 5 % qu’elle s’est fixé.