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Gemini a perdu 108 millions de dollars au deuxième trimestre. Ce chiffre est d’autant plus douloureux lorsque l’on réalise que les revenus globaux ont en fait augmenté de 37 % au cours de la même période — ce qui signifie que la plateforme a généré plus d’argent provenant de plus de sources et a tout de même subi une hémorragie à neuf chiffres.
Le coupable est assez clair. Les revenus de l’échange — la pierre angulaire de toute plateforme de trading — ont chuté de 38 %. Et le volume d’échanges n’a pas seulement diminué. Il s’est effondré. En baisse de deux tiers. Pour une entreprise dont l’identité centrale repose sur le fait d’être un lieu où les gens achètent et vendent des cryptos, c’est un trimestre brutal à expliquer à quiconque détient des parts ou observe de l’extérieur.
Pas un bon timing non plus.
Les cartes de crédit et le staking prennent le relais
Les segments non liés à l’échange de Gemini ont connu une croissance. Les opérations de cartes de crédit ont généré plus de revenus, et les services de staking y ont contribué. Ces deux domaines ont évolué dans la bonne direction tandis que l’échange lui-même perdait de l’argent. C’est quelque chose — ce n’est pas rien — mais ce n’était pas suffisant pour combler le fossé laissé par l’effondrement du volume d’échanges.
Les chiffres sont assez brutaux ici. Lorsque les deux tiers de votre activité de trading disparaissent, aucun programme de cartes de crédit ne peut combler ce trou. Les revenus du staking aident à la marge. Mais le cœur de métier — faire correspondre les acheteurs et les vendeurs d’actifs cryptographiques, percevoir des frais sur cette activité — a essentiellement chuté au T2. La perte nette de 108 millions de dollars est le résultat direct de cet écart entre ce que le côté échange a perdu et ce que le côté services a gagné.
Il vaut la peine de prendre du recul un instant. Les échanges de crypto ont globalement fait face à des pressions alors que les conditions du marché ont changé. L’intérêt du trading de détail a tendance à suivre l’élan des prix, et lorsque les marchés stagnent ou oscillent sans direction claire, les volumes se tarissent rapidement. Gemini n’est pas la seule plateforme à avoir ressenti cette pression. Mais une baisse de 38 % des revenus de l’échange est importante par n’importe quelle mesure, et une réduction de deux tiers du volume d’échanges est le genre de chiffre qui rend les gens nerveux quant à la santé structurelle de l’entreprise.
Aucun plan de redressement rendu public
Gemini n’a pas dit grand-chose sur la suite des événements. Aucune stratégie spécifique pour récupérer les revenus de l’échange n’a été divulguée avec ces résultats. Aucune feuille de route pour inverser la baisse du volume. Le silence de l’entreprise à ce sujet est probablement ce qui va frustrer le plus les investisseurs et les analystes — vous pouvez absorber un mauvais trimestre s’il y a un plan crédible qui y est attaché. Sans cela, les chiffres restent là, laids.
Ce qui est clair à partir des résultats du T2, c’est que Gemini s’appuie plus que jamais sur ses offres de services diversifiées. Les revenus des cartes de crédit et du staking ne sont plus seulement des bonus. Ils portent maintenant un poids réel. Que ce soit un pivot stratégique délibéré ou simplement une conséquence de la sous-performance du côté échange — peut-être les deux — la dépendance à ces flux est plus visible que jamais.
Le côté staking mérite d’être observé séparément. Le staking a grandi en tant que catégorie de revenus dans l’industrie à mesure que les réseaux de preuve d’enjeu ont mûri et que plus d’actifs ont été déplacés vers des arrangements générateurs de rendement. Pour Gemini, cela semble être l’un des rares domaines où l’élan va dans la bonne direction en ce moment.
Mais l’échange reste le moteur. Et en ce moment, ce moteur tourne à froid.
Ce que signifie réellement une baisse de deux tiers du volume
Soyons précis sur ce qu’une baisse de deux tiers du volume d’échanges fait à l’économie d’un échange. Les revenus de frais sur la plupart des plateformes évoluent directement avec le volume — plus de transactions, plus de frais, aussi simple que cela. Lorsque le volume chute de cette ampleur, les revenus de frais ne se réduisent pas seulement proportionnellement. Les fournisseurs de liquidité se retirent, les écarts s’élargissent, et l’environnement de trading se détériore pour tout le monde, ce qui peut repousser encore plus de volume. C’est une boucle de rétroaction difficile à interrompre.
Gemini a construit sa réputation en partie sur la conformité réglementaire et la crédibilité institutionnelle. L’échange fondé par les Winklevoss s’est positionné comme l’alternative plus sûre et plus propre dans un marché plein d’opérateurs douteux. Ce positionnement a probablement encore de la valeur. Mais le positionnement ne génère pas de revenus de frais lorsque les traders ne tradent pas.
L’augmentation de 37 % des revenus globaux est le seul chiffre qui semble bon isolément. En prenant du recul, c’est essentiellement une histoire sur la croissance rapide de l’activité de services qui booste le chiffre d’affaires tandis que le côté échange s’effondre. En fin de compte, 108 millions de dollars de pertes pour le trimestre.
Aucun commentaire de Gemini sur le moment ou la manière dont les volumes d’échange se redresseront. Aucun calendrier. Aucun objectif rendu public. Le business des cartes de crédit a grandi, le staking a grandi, et l’échange a rétréci — c’est le résumé du T2, et pour l’instant, c’est tout ce que le marché a à sa disposition.
Les revenus globaux de Gemini ont augmenté de 37 % même si la perte nette a atteint 108 millions de dollars.
Questions Fréquentes
Combien Gemini a-t-il perdu au T2 ?
Gemini a enregistré une perte nette de 108 millions de dollars au deuxième trimestre, malgré une augmentation de 37 % des revenus globaux au cours de la même période.
Pourquoi les revenus de l’échange de Gemini ont-ils chuté si fortement ?
Les revenus de l’échange ont chuté de 38 % alors que le volume d’échanges a baissé de deux tiers, réduisant les revenus de frais de l’activité principale de trading de Gemini. Les services de cartes de crédit et de staking ont augmenté mais n’ont pas pu compenser la baisse.
