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Les traders ont payé 9,7 milliards de dollars en frais sur la chaîne au cours du premier semestre 2025. Cela représente une augmentation de 41 % par rapport à l’année précédente, et c’est le deuxième total le plus élevé jamais enregistré, selon un rapport de 1kx. La société pense que les frais sur la chaîne dépasseront les 32 milliards de dollars en 2026, poussés à la hausse par la croissance des applications crypto. « Revenu » est devenu un mot clé dans les discussions d’investissement. Mais une baisse du Bitcoin pourrait tester la solidité réelle des frais de protocole.
Les chiffres semblent importants. Ils ne racontent pas toute l’histoire, cependant. Différents secteurs réagissent différemment aux mouvements du Bitcoin, et le bêta à la baisse reste flou. Une corrélation de 0,6 peut signifier des choses totalement différentes selon que les frais du secteur évoluent à 0,8x ou 1,5x la vitesse du Bitcoin. Certains secteurs se développent rapidement lors des marchés haussiers et se contractent tout aussi rapidement lorsque les choses tournent mal.
Sensibilité des Frais aux Mouvements du Bitcoin
Le rapport de 1kx indique que la plupart des catégories de frais crypto sont positivement corrélées aux prix du Bitcoin. Le staking liquide et les curations de coffres sont très sensibles à la performance du Bitcoin. Les frais augmentent lorsque les marchés sont haussiers. Ils se contractent fortement lors des baisses.
Les frais de staking liquide et de restaking dépendent de la dynamique des rendements liés au capital emprunté et à l’appétit pour le risque. Les curateurs de coffres voient des flux d’actifs lorsque l’élan des prix est positif, mais ces flux peuvent s’inverser rapidement. Les plateformes de lancement prospèrent dans des conditions haussières car elles dépendent du sentiment du marché. Elles stagnent lorsque la confiance baisse. Les protocoles d’automatisation et de DeFAI suivent l’activité des transactions, ils bénéficient donc des marchés actifs mais font face à des déclins lorsque l’appétit pour le risque s’estompe.
La nature réflexive des structures de frais dans certains secteurs crypto tend à amplifier les mouvements de prix du Bitcoin. Des secteurs comme le staking liquide et les curateurs de coffres sont particulièrement sensibles à ces dynamiques. Ils connaissent une croissance rapide des frais dans les marchés haussiers et font face à des contractions significatives lors des baisses. L’activité spéculative qui pousse le Bitcoin lui-même rend ces secteurs très sensibles aux changements de sentiment du marché.
Les blockchains de couche 1 héritent de la direction du marché à travers les mouvements de prix des jetons natifs et l’activité des applications. Différentes blockchains montrent des sensibilités aux frais différentes. La corrélation variée de ces blockchains avec le Bitcoin joue un rôle important dans leur dynamique de frais, et prévoir le comportement des frais à travers différents secteurs crypto devient assez complexe face à un stress potentiel du marché.
Secteurs qui ne Suivent pas le Bitcoin de Près
DePIN se distingue. C’est la catégorie à la plus faible corrélation dans le cadre de 1kx. Les frais sont déterminés par la valeur des services de calcul, de bande passante et de stockage. Contrairement à d’autres secteurs, les frais de DePIN ne sont pas aussi directement impactés par les mouvements de prix du Bitcoin. Le rapport prévoit que les frais de DePIN dépasseront les 450 millions de dollars en 2026, maintenant une forte croissance.
Les émetteurs de stablecoins et les protocoles d’actifs réels montrent également de plus faibles corrélations avec le Bitcoin. Leurs frais sont influencés par le volume d’émission, les réserves et les actifs sous gestion. DePIN et les entreprises similaires liées à l’émission démontrent une structure de frais plus robuste car leurs revenus sont moins liés au trading spéculatif. Ils dépendent davantage de l’utilité des services tels que le calcul et la bande passante. Cela les positionne pour mieux maintenir leurs lignes de revenus lors des baisses spécifiques au Bitcoin, offrant une exposition différenciée qui se démarque dans un marché axé sur la volatilité.
Les échanges décentralisés, les protocoles de prêt et les plateformes perpétuelles présentent un tableau mitigé. Le volume de trading peut bénéficier de la volatilité même dans les marchés baissiers, mais la compression des taux de frais reste un risque. Ces secteurs ont des corrélations médianes d’environ 0,33 pour les DEX et 0,3 pour les prêts. Les dérivés montrent une plus grande variabilité.
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Les DEX, les protocoles de prêt et les marchés perpétuels occupent un terrain intermédiaire complexe. Les volumes de trading peuvent bénéficier de la volatilité du marché, offrant une certaine résilience même lors des baisses. Mais la compression des taux de frais et le potentiel de dénouement des positions posent des risques significatifs. Leurs lignes de revenus sont quelque peu instables dans les scénarios de stress.
Ce que Cela Signifie pour les Évaluations
Les ratios prix-frais à travers les secteurs crypto révèlent une large gamme. Les blockchains montrent un ratio P/F médian de 3 902x en 2025. C’est bien plus élevé que la moyenne de 17x pour la DeFi et la finance. Malgré la production de frais significatifs, la DeFi et la finance représentent une plus petite portion de la capitalisation totale du marché par rapport aux blockchains.
Les changements de frais dans ces secteurs tendent à précéder les évaluations, en particulier dans la DeFi et la finance. Une baisse du Bitcoin pourrait déclencher des ajustements d’évaluation plus larges si les vulnérabilités des frais sont exposées. Toute baisse des frais lors d’une baisse du Bitcoin pourrait entraîner une réévaluation rapide. Les investisseurs seraient forcés de réévaluer la qualité des modèles économiques qui dépendent fortement des flux de frais sensibles aux mouvements de prix du Bitcoin.
Si les conditions macroéconomiques restent favorables, le Bitcoin pourrait maintenir sa force. Les lignes de frais s’étendraient et les risques à la baisse resteraient spéculatifs. Mais une correction du marché, comme la baisse de février où le Bitcoin a chuté de 14,1 %, testerait la résilience des structures de frais à travers divers secteurs. Les secteurs avec des structures de frais réflexives, tels que les plateformes de lancement et les curateurs de coffres, seraient scrutés pour leur capacité à résister au stress du marché.
La projection de l’entreprise de plus de 32 milliards de dollars en frais sur la chaîne pour 2026 dépend de la croissance continue des applications crypto dans le secteur. La croissance des applications crypto a été forte, et cela a alimenté l’augmentation des frais. Mais la question est de savoir si cette croissance peut se poursuivre si le Bitcoin entre dans une baisse prolongée.
Les revenus de DePIN sont liés à la demande de services comme le calcul et le stockage plutôt qu’aux fluctuations directes des prix des actifs. Cette distinction positionne DePIN comme une catégorie potentiellement plus résiliente lors des baisses spécifiques au Bitcoin. Elle offre un type d’exposition aux revenus différent, moins dépendant des cycles spéculatifs du marché plus large.
Le rapport identifie que DePIN et les entreprises similaires liées à l’émission, bien qu’elles ne soient pas à l’abri des fluctuations du marché, démontrent une structure de frais plus robuste. Leurs revenus sont moins liés au trading spéculatif et plus dépendants de l’utilité des services. C’est une grande différence par rapport aux secteurs qui dépendent fortement du sentiment du marché et de l’activité spéculative.
La dynamique des frais au sein des échanges décentralisés, des protocoles de prêt et des marchés perpétuels reste complexe. Ces secteurs peuvent bénéficier de la volatilité, mais ils font également face à des risques significatifs. La nature instable de leurs lignes de revenus dans les scénarios de stress les rend vulnérables aux changements rapides des conditions du marché.
L’impact potentiel des changements de frais sur les évaluations est significatif, en particulier dans les secteurs de la DeFi et de la finance. Les évaluations évoluent souvent en tandem avec les ajustements de frais dans ces secteurs. Une baisse du Bitcoin pourrait exposer des vulnérabilités dans les structures de frais et forcer une réévaluation rapide à travers plusieurs secteurs.
Questions Fréquentes
Combien les traders crypto ont-ils dépensé en frais au premier semestre 2025 ?
Les traders crypto ont payé 9,7 milliards de dollars en frais sur la chaîne au cours du premier semestre 2025, soit une augmentation de 41 % par rapport à l’année précédente et le deuxième total le plus élevé jamais enregistré.
Quelles sont les prévisions de 1kx pour les frais sur la chaîne en 2026 ?
1kx anticipe plus de 32 milliards de dollars en frais sur la chaîne pour 2026, grâce à la croissance continue des applications crypto et à l’accent accru sur les revenus dans les discussions d’investissement.
Quels secteurs crypto sont les plus sensibles aux mouvements de prix du Bitcoin ?
Le staking liquide, les curations de coffres et les plateformes de lancement sont très sensibles à la performance du Bitcoin, avec des frais qui augmentent dans les marchés haussiers et se contractent fortement lors des baisses.
