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Cette semaine, Strategy a fait un mouvement assez inhabituel. Au lieu d’acheter plus de Bitcoin, l’entreprise a décidé de racheter une partie de sa propre dette convertible — à prix réduit — et a empoché environ 120 millions de dollars dans le processus.
Les obligations en question sont des billets convertibles seniors à taux zéro qui arrivent à échéance en 2029. Strategy les avait initialement émises en novembre 2024, levant 3 milliards de dollars qui ont été directement investis dans des acquisitions de Bitcoin. Mais cette semaine, l’entreprise a racheté 1,5 milliard de dollars de ces obligations pour environ 1,38 milliard de dollars. Cet écart — 120 millions de dollars — représente l’économie réalisée. Pas un mauvais échange, sur le papier. Le timing compte aussi : Strategy vient de déclarer une perte comptable de 12,5 milliards de dollars au premier trimestre 2026, principalement due à des dépréciations non réalisées de Bitcoin selon les nouvelles normes comptables. Ainsi, le bilan avait besoin d’être ajusté.
L’achat de Bitcoin s’est arrêté. Pour l’instant.
Saylor qualifie cela de pause « BitVac »
Le président exécutif Michael Saylor a rapidement présenté le tout comme une pause délibérée, et non un recul. Il a surnommé le système d’acquisition de Bitcoin de Strategy le « BitVac » — son terme, sa présentation — et sur les réseaux sociaux, il a fermement contesté toute interprétation selon laquelle l’entreprise se détournerait du Bitcoin à long terme. C’est une pause, a-t-il dit. L’entreprise est toujours prête à acheter, mais pas maintenant.
Ce type de message est très typique de Saylor. Il a construit toute la marque Strategy autour d’une accumulation incessante de Bitcoin, et toute déviation de ce script a tendance à ébranler les investisseurs. Ainsi, le commentaire sur les réseaux sociaux visait probablement autant à gérer la perception qu’à expliquer les mécanismes d’un rachat d’obligations.
Et regardez, les chiffres soutiennent dans une certaine mesure l’idée de « pause ». Au 24 mai, Strategy détient 843 738 BTC, évalués à environ 64,45 milliards de dollars, achetés à un prix moyen de 75 701 dollars par pièce. C’est une réserve massive. L’entreprise n’est pas exactement en train de fuir.
Les critiques surveillent de près la charge de la dette
Tout le monde n’achète pas l’interprétation optimiste. Peter Schiff — probablement le critique le plus vocal et persistant du modèle financier de Strategy — a longtemps averti que tout cela dépend de la capacité des prix du Bitcoin à rester élevés ou à grimper. Si les prix chutent fortement et restent bas, les calculs deviennent rapidement problématiques. La perte comptable de 12,5 milliards de dollars au premier trimestre 2026 a donné aux critiques comme Schiff de nouvelles munitions, même si ces dépréciations ne sont pas réalisées et sont liées à de nouvelles règles comptables plutôt qu’à une sortie réelle de liquidités.
Le rachat d’obligations peut être interprété de deux façons. Une lecture : c’est une gestion intelligente du bilan, réduisant les obligations futures et achetant de la flexibilité pour la prochaine grande fenêtre d’achat de Bitcoin. Une autre lecture : c’est un signe que l’entreprise ressent la pression de sa propre structure de dette et doit faire le ménage avant de pouvoir continuer à accumuler. Probablement un peu des deux, honnêtement.
Ce qui est clair, c’est que l’accumulation de BTC par Strategy a toujours dépassé les flux entrants des ETF tout au long de l’année, même avec la pause. Le programme d’actions de l’entreprise a continué de fonctionner et de devancer la demande de Bitcoin alimentée par les ETF. Donc, même lorsque les achats directs s’arrêtent, Strategy reste pertinent sur le marché.
Depuis août 2020, l’entreprise a effectué 110 transactions pour constituer sa réserve de Bitcoin. Ce n’est pas une entreprise qui a perdu foi en l’actif. Mais 110 transactions sur plusieurs années signifient aussi que Strategy sait être patient lorsque les conditions l’exigent.
Le rachat de 1,38 milliard de dollars offre probablement à l’équipe de Saylor un peu de marge de manœuvre. Retirer cette partie des obligations 2029 réduit la charge de la dette, libère des flux de trésorerie futurs et empêche l’entreprise d’être prise à la gorge si le Bitcoin stagne pendant un certain temps. La gestion de la dette et l’accumulation de Bitcoin ne s’excluent pas mutuellement — Strategy fait les deux depuis des années — mais le séquençage est important. Pour l’instant, la dette passe en premier.
Ce que le marché surveille
Les investisseurs et analystes attendent essentiellement de voir combien de temps durera la pause. Le cours de l’action de Strategy évolue assez étroitement avec les prix du Bitcoin, donc toute reprise des achats serait probablement bien accueillie par les actionnaires qui ont profité de la hausse du BTC. Mais la perte du premier trimestre, même si elle est d’origine comptable, a probablement effrayé certaines personnes.
Les 120 millions de dollars économisés sur le rachat sont de l’argent réel. Les 843 738 BTC figurant au bilan sont du Bitcoin réel. Et la pause, selon Saylor, est temporaire.
Que le prochain achat ait lieu dans quelques semaines ou mois, Strategy détient toujours plus de Bitcoin que toute autre entreprise cotée en bourse. Cette position n’a pas diminué cette semaine — l’entreprise a simplement choisi de régler sa dette au lieu d’ajouter à la pile.
Coût moyen par pièce : 75 701 dollars. Actifs actuels : 843 738 BTC.
Questions Fréquentes
Quelles obligations Strategy a-t-elle rachetées et combien a-t-elle économisé ?
Strategy a racheté 1,5 milliard de dollars de ses billets convertibles seniors arrivant à échéance en 2029, payant environ 1,38 milliard de dollars — une économie d’environ 120 millions de dollars.
Combien de Bitcoin Strategy détient-elle actuellement ?
Au 24 mai, Strategy détient 843 738 BTC évalués à environ 64,45 milliards de dollars, avec un prix d’achat moyen de 75 701 dollars par pièce.
