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Alex Thorn n’a pas mâché ses mots. Le responsable de la recherche chez Galaxy Digital a abaissé son estimation de la probabilité que la loi CLARITY soit adoptée en 2026 de 60 % à 50 % le 26 juin — et la raison n’était pas un débat politique. C’était le calendrier.
Le Sénat s’est ajourné jusqu’au 13 juillet. Cela laisse une fenêtre de temps réduite avant la pause d’août, et les calculs de Thorn sont assez simples : si la chambre ne peut pas s’engager à un vote en séance avant que les législateurs ne se dispersent pour l’été, le projet de loi sera probablement reporté à septembre. Septembre signifie la saison des élections de mi-mandat. Et la saison des élections de mi-mandat est essentiellement l’endroit où la législation bipartisane complexe meurt. Les commissions des banques et de l’agriculture n’ont toujours pas publié un texte de projet de loi fusionné — cette étape doit avoir lieu avant que le débat en séance puisse même commencer. Sans cela au début de juillet, une autre révision à la baisse semble probable.
C’est la deuxième réduction en quelques semaines.
En avril, Thorn avait estimé les chances à environ 50 %. Elles ont grimpé à 75 % en mai, puis ont été réduites. Maintenant, elles sont revenues au niveau d’avril, ce qui n’est pas une trajectoire idéale pour un projet de loi que l’industrie des actifs numériques surveille de près depuis des mois. Les traders du marché de prédiction sur Polymarket sont encore plus pessimistes — ils estiment les chances de passage à 41 %, un écart significatif en dessous de l’estimation de Galaxy. Que cet écart reflète une meilleure information ou simplement du bruit de marché n’est pas clair.
60 voix, projets de loi concurrents et un débat éthique
La loi CLARITY a besoin de 60 voix au Sénat. C’est le seuil de l’obstruction parlementaire, et cela signifie un véritable soutien bipartite — pas seulement quelques votes croisés. Actuellement, le projet de loi est en concurrence pour le temps de parole avec la législation FISA et la loi d’autorisation de la défense nationale, qui ont toutes deux tendance à éclipser tout ce qui n’est pas une priorité de sécurité nationale. La structure du marché des cryptomonnaies, bien qu’importante pour l’industrie, ne va pas facilement devancer cette file d’attente.
Et il y a un autre problème. Les sénateurs Ruben Gallego et Cory Booker ont clairement indiqué qu’ils voulaient des règles éthiques exécutoires concernant les avoirs en cryptomonnaies des fonctionnaires intégrées dans le projet de loi avant de le soutenir. Un amendement clé sur l’éthique a échoué en commission, et ce débat non résolu coûte probablement des voix. Ce n’est pas une préoccupation marginale — c’est le genre de chose qui peut discrètement faire échouer le soutien bipartite lorsque la direction essaie de rassembler une coalition de 60 voix.
Ainsi, le cadre politique central du projet de loi n’est pas vraiment le point de blocage. La répartition des compétences entre la SEC et la CFTC, les nouvelles exigences de conformité pour les intermédiaires d’actifs numériques — ces éléments bénéficient d’un large soutien conceptuel. Le problème, c’est le temps, la logistique et un Sénat qui a beaucoup d’autres choses à gérer.
Ce que le sénateur Lummis a dit — et ce que cela signifie
La sénatrice Cynthia Lummis a été directe quant aux enjeux. Selon l’analyse de Thorn, Lummis a averti que l’échec de l’adoption de la loi en 2026 pourrait repousser la législation sur la structure du marché jusqu’en 2030. Ce n’est pas de l’hyperbole — c’est une fonction de la manière dont la composition de la chambre pourrait changer après les élections de novembre, potentiellement remodelant quels projets de loi reçoivent de l’attention et lesquels n’en reçoivent pas.
Pour que les chances reviennent au-dessus de 60 %, le cadre de Thorn a essentiellement besoin que deux choses se produisent rapidement : un texte unifié du Sénat publié début juillet, et un engagement de la direction du Sénat à programmer un vote avant la pause. Les deux. Pas l’un ou l’autre.
C’est une demande serrée.
Ce qui est en jeu pour les marchés des actifs numériques
Pour les acteurs institutionnels dans le domaine des actifs numériques, chaque semaine sans la loi CLARITY est une autre semaine de flou réglementaire. La promesse centrale du projet de loi — tracer une ligne claire entre la juridiction de la SEC et celle de la CFTC — est ce que les bourses, les émetteurs de jetons et les intermédiaires attendent. Sans cela, les équipes de conformité devinent essentiellement, et la planification stratégique devient rapidement floue.
Les marchés de prédiction ont atteint un sommet de confiance de 82 % en février. Ils sont à 41 % maintenant. C’est un effondrement de 41 points en environ quatre mois, et cela suit le resserrement du calendrier du Sénat. Que les 50 % de Galaxy tiennent comme une lecture plus calibrée ou qu’ils convergent vers le chiffre plus sombre de Polymarket dépend probablement de ce qui se passe dans les deux prochaines semaines.
Le texte fusionné du Sénat est l’indicateur. S’il est publié d’ici mi-juillet, les chances se stabilisent probablement ou se rétablissent. Sinon, Thorn a déjà signalé qu’une autre révision à la baisse est envisageable.
Les sénateurs Gallego et Booker n’ont toujours pas déclaré qu’ils étaient satisfaits des dispositions éthiques.
Questions Fréquentes
Que fait réellement la loi CLARITY ?
La loi CLARITY vise à tracer des lignes de compétence claires entre la SEC et la CFTC concernant les actifs numériques et à introduire de nouvelles exigences de conformité pour les intermédiaires de matières premières numériques.
Pourquoi Galaxy Digital a-t-il réduit les chances de passage de la loi CLARITY ?
Alex Thorn de Galaxy Digital a réduit les chances de 60 % à 50 % le 26 juin en raison d’un calendrier du Sénat qui se rétrécit et de la concurrence pour le temps législatif — pas à cause de désaccords politiques non résolus.
Que pensent les traders de Polymarket du passage de la loi CLARITY ?
Fin juin, les traders de Polymarket estiment les chances de passage à 41 %, nettement inférieures à l’estimation de 50 % de Galaxy Digital.
