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Strive fait face à un problème. La société de trésorerie en Bitcoin verse un dividende annuel de 13 % sur son capital préféré SATA, et les calculs sur la durée pendant laquelle elle peut réellement couvrir cela en espèces deviennent inconfortables.
À la fin juin, Strive avait 7 829 502 actions SATA en circulation, avec une préférence de liquidation d’environ 783 millions de dollars. À un taux de dividende de 13 % — que le conseil d’administration a fixé pour les périodes commençant le 1er août ou après — l’obligation de dividende annualisée s’élève à environ 101,8 millions de dollars. La société disposait de 154,9 millions de dollars en espèces et équivalents au 7 août. Faites la division et vous obtenez environ 18,3 mois de marge de manœuvre. Et cela avant de prendre en compte les coûts d’exploitation, les changements dans le nombre d’actions ou les variations du taux SATA lui-même.
Consommation de trésorerie et la question du Bitcoin
Au cours du deuxième trimestre, Strive a versé 26,2 millions de dollars en dividendes. La majeure partie — 22,4 millions de dollars — a été versée en espèces, le reste étant enregistré comme des augmentations de payables. La société a également modifié son calendrier de paiement en juin pour le passer à une base quotidienne, qui suit les changements dans le nombre d’actions éligibles. C’est un petit détail opérationnel, mais cela en dit long sur la manière dont Strive gère de près la mécanique de cette affaire.
La grande question que tout le monde se pose est celle du Bitcoin. Strive détenait 20 167 Bitcoins au 7 août, soit une augmentation de 303 par rapport à la fin juin. Ces avoirs ne sont pas grevés, selon les récents dépôts. Le propre rapport annuel de la société mentionne que le Bitcoin ou des produits connexes pourraient être vendus pour répondre aux obligations futures de dividendes en espèces. Strive veille à présenter cela comme une divulgation de risque, pas un plan. Mais la distinction importe peu lorsque la marge de manœuvre en espèces est de 18 mois et que l’horloge des dividendes tourne quotidiennement.
Ce n’est pas confirmé. Ce n’est probablement pas imminent. Mais c’est sur la table.
Ventes d’actions ordinaires et contraintes SATA
Alors, que fait réellement Strive en ce moment ? Vendre des actions de classe A. Entre le 1er juillet et le 7 août, la société a levé 43 millions de dollars de recettes brutes en vendant 3 415 998 actions de classe A via son programme à la cote. Aucune nouvelle action SATA n’a été émise pendant cette période, selon l’accord de vente modifié. Le programme ATM dispose encore d’une capacité restante d’environ 2,12 milliards de dollars, il y a donc de la marge pour continuer à utiliser ce levier.
Strive détient également 42,9 millions de dollars en actions préférentielles de Strategy à la fin juin. C’est un autre actif au bilan, bien que ce ne soit pas de la trésorerie.
La structure SATA elle-même est difficile à démanteler. La société peut techniquement ajuster le taux de dividende, mais il y a un plancher lié au SOFR qui limite la baisse possible. Racheter des actions SATA est aussi une option, mais le rachat nécessite des paiements en espèces de 110 dollars ou plus par action, plus tous les dividendes impayés accumulés. C’est une demande de trésorerie lourde, et cela ne résout pas nécessairement le problème de financement sous-jacent — cela ne fait que convertir une obligation en une autre.
Donc, les leviers existent. Ils sont juste coûteux ou contraints.
Ce qui maintient cela à flot
Les ventes d’actions ordinaires sont essentiellement le moteur principal en ce moment. Les 43 millions de dollars levés grâce aux actions de classe A sont le signe le plus clair de l’orientation de Strive. Et avec 2,12 milliards de dollars encore disponibles dans le cadre du programme ATM, il y a une capacité théorique pour continuer à faire cela pendant un certain temps.
Le scénario qui aide probablement le plus est une demande renouvelée pour les actions préférentielles. Si les investisseurs reviennent vers SATA, Strive peut émettre de nouvelles actions préférentielles et utiliser ces recettes pour couvrir les dividendes sans toucher au Bitcoin ou diluer davantage les actionnaires ordinaires. Mais la demande pour les actions préférentielles n’est pas garantie, surtout si le marché commence à intégrer plus agressivement le risque de liquidation du Bitcoin.
Il y a aussi la question du taux. Un taux de dividende SATA plus bas réduirait l’obligation de trésorerie annuelle de manière significative — 101,8 millions de dollars est un chiffre important pour une entreprise avec 154,9 millions de dollars en banque. Mais le plancher SOFR signifie que Strive ne peut pas simplement réduire le taux à sa guise. Le plancher est réel, et il mord.
Le stock de Bitcoin de la société a augmenté de 303 pièces entre fin juin et début août, ce qui mérite d’être noté. Strive n’épuise pas encore la réserve — elle continue d’ajouter. Mais la divulgation dans le rapport annuel concernant les ventes potentielles de Bitcoin n’est pas une simple formalité. Elle est là parce que le scénario est suffisamment plausible pour justifier une divulgation.
Strive a levé 43 millions de dollars grâce aux actions de classe A tout en détenant 20 167 Bitcoins et en observant une obligation de dividende annualisée de 101,8 millions de dollars se composer quotidiennement.
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Questions Fréquentes
Combien d’argent liquide Strive a-t-elle pour couvrir ses dividendes SATA ?
Au 7 août, Strive disposait de 154,9 millions de dollars en espèces et équivalents, ce qui couvre environ 18,3 mois de son obligation de dividende SATA annualisée d’environ 101,8 millions de dollars, hors coûts d’exploitation et autres variables.
Strive prévoit-elle de vendre du Bitcoin pour payer des dividendes ?
Le rapport annuel de Strive mentionne des ventes potentielles de Bitcoin pour répondre aux obligations de dividendes en espèces, mais la société présente cela comme une divulgation de risque plutôt qu’une stratégie confirmée ; au début août, ses avoirs de 20 167 Bitcoins restaient non grevés.
