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Les États membres de l’UE viennent de rejeter un plan ambitieux. La Commission européenne souhaitait qu’ESMA — l’Autorité européenne des marchés financiers — supervise chaque entreprise crypto agréée dans l’ensemble du bloc. Cette idée est maintenant abandonnée, remplacée par quelque chose de beaucoup plus limité.
Pourquoi c'est important
La décision de l'Union européenne de restreindre la supervision d'ESMA aux grandes entreprises crypto transfrontalières soulève des questions sur l'uniformité réglementaire au sein du marché unique. En maintenant un système de supervision national, les disparités entre les régulations des différents États membres pourraient favoriser l'arbitrage réglementaire, rendant plus complexe la lutte contre les risques associés aux cryptoactifs. Cette approche pourrait également freiner l'innovation au sein du secteur, alors que des normes harmonisées sont souvent perçues comme un levier pour renforcer la confiance des investisseurs et des consommateurs.
Le Conseil de l’Union européenne a pris cette décision. La plupart des entreprises crypto resteront sous la supervision de leurs régulateurs nationaux, le même système qu’elles ont depuis le début de la mise en place des licences MiCA. Seuls les plus grands acteurs, ceux de taille significative et ayant une activité transfrontalière importante, répondront directement à ESMA. C’est un recul significatif par rapport à la proposition initiale de la Commission de décembre 2025, qui envisageait une supervision au niveau de l’UE pour tous les fournisseurs d’actifs numériques agréés.
Qui Relève Maintenant d’ESMA
Voici le hic : personne ne connaît encore les seuils exacts. Le Conseil a confirmé que la taille « significative » et la portée transfrontalière seront les facteurs décisifs, mais les chiffres spécifiques — les seuils qui détermineront si une entreprise est placée sous la supervision d’ESMA ou reste avec son régulateur national — n’ont pas été publiés. C’est un vide assez important. Les entreprises à travers le continent attendent essentiellement de savoir si elles sont concernées ou non.
La même logique s’applique à d’autres parties de l’infrastructure du marché financier européen. Les plateformes de négociation transfrontalières, les dépositaires centraux de titres et les chambres de compensation jugés significatifs passeront également de la supervision nationale à celle d’ESMA selon le plan. Les petites entreprises ou celles purement domestiques ? Elles restent là où elles sont.
Pour celles qui ne franchissent pas le seuil obligatoire, il existe une voie d’adhésion volontaire. Les entreprises peuvent demander le statut d’Opérateur de Marché Pan-Européen — PEMO, en abrégé. Le PEMO permet à un opérateur de plateforme de négociation de gérer plusieurs plateformes de négociation de l’UE sous une seule licence supervisée par ESMA. C’est vraiment utile pour tout opérateur cherchant à éviter le casse-tête de jongler avec des autorisations nationales séparées sur plusieurs marchés. Les courtiers, cependant, ont toujours besoin d’autorisations individuelles pour offrir des services d’investissement même lorsqu’ils se connectent via une plateforme agréée PEMO. Ce n’est donc pas une solution unique, mais cela simplifie une partie du fardeau de conformité.
Le Régime Pilote DLT S’Élargit
Le plan du Conseil touche également le Régime Pilote de la Technologie des Registres Distribués de l’UE, le bac à sable réglementaire qui permet aux entreprises de négocier et de régler des instruments financiers tokenisés. Selon les changements proposés, les entreprises réglementées auraient plus de flexibilité pour expérimenter dans ce bac à sable — plus de liberté pour tester l’infrastructure de marché basée sur la blockchain sans déclencher immédiatement le poids total de la réglementation financière standard.
Les entreprises crypto et les institutions financières traditionnelles ont suivi de près le Régime Pilote DLT depuis son lancement. Les titres tokenisés, les obligations tokenisées et les systèmes de règlement basés sur la blockchain sont tous des domaines où les institutions veulent expérimenter, et la structure du bac à sable a été considérée comme l’un des outils réglementaires les plus pratiques proposés par l’UE. Son élargissement semble être un signal que Bruxelles veut que l’innovation continue d’avancer, même si l’architecture de supervision plus large est encore en débat.
La transition vers la supervision d’ESMA — pour ceux qui finiront par répondre aux seuils de signification — est prévue pour se dérouler sur une période de deux ans. Les régulateurs nationaux et les responsables au niveau de l’UE travailleraient ensemble pendant cette période pour gérer le transfert. C’est probablement l’approche la plus fluide étant donné la diversité des cultures réglementaires à travers les États membres. Certaines autorités nationales supervisent les entreprises crypto depuis des années maintenant et ne céderont pas facilement.
Un Long Chemin Avant que Tout Cela Ne Soit Finalisé
Rien de tout cela n’est encore une loi. Pas même proche. L’accord du Conseil est essentiellement une position de départ. Le texte doit encore être finalisé et adopté formellement par le Conseil lui-même. Ensuite, le Parlement européen doit développer sa propre position séparément. Après cela, les deux parties entrent dans des négociations formelles — le processus de trilogue — pour élaborer un texte final que les deux pourront accepter.
Ce processus prend du temps. Des mois, probablement. Et les seuils de signification, le détail le plus important pour toute entreprise essayant de comprendre sa future situation réglementaire, ne seront pas fixés tant que ce processus ne sera pas terminé. Ainsi, les entreprises crypto opérant sur plusieurs marchés de l’UE sont en attente. Elles connaissent la direction. Elles ne connaissent pas la ligne qu’elles devront franchir.
Ce qui est clair, c’est que l’UE ne mise pas tout sur une supervision centralisée des crypto pour le moment. La décision de maintenir les petites entreprises sous contrôle national reflète une véritable tension au sein du bloc — entre les États membres qui veulent protéger leur propre territoire réglementaire et la poussée pour un cadre unifié et cohérent à travers 27 pays. Les grandes entreprises avec une portée transfrontalière sont les candidates évidentes pour une supervision au niveau de l’UE. Le reste reste local.
Et le statut PEMO se situe quelque part au milieu — volontaire, simplifié, mais toujours pas un substitut complet pour le cadre de supervision obligatoire qui est encore en cours de rédaction.
Questions Fréquentes
Quelles entreprises crypto relèveront de la supervision directe d’ESMA ?
Seules les entreprises de taille significative et ayant des opérations transfrontalières étendues relèveront de la supervision directe d’ESMA, bien que les seuils spécifiques n’aient pas encore été publiés par le Conseil.
Qu’est-ce que le statut PEMO et qui peut y postuler ?
Le statut d’Opérateur de Marché Pan-Européen permet aux opérateurs de plateformes de négociation de gérer plusieurs plateformes de l’UE sous une seule licence supervisée par ESMA ; les courtiers ont toujours besoin d’autorisations individuelles séparées pour offrir des services d’investissement via ces plateformes.
