Community Trust ScoreVérifié
L’Autorité de conduite financière du Royaume-Uni vient d’introduire une règle que les gestionnaires de fonds ne peuvent ignorer. Les investisseurs souhaitant retirer des fonds d’investissements à long terme — comme l’immobilier ou les infrastructures — doivent désormais donner un préavis de 90 jours avant de racheter. Fini les retraits quotidiens sans avertissement.
Pourquoi c'est important
Cette nouvelle réglementation de la FCA s'inscrit dans un contexte de volatilité croissante sur les marchés financiers, où la liquidité des actifs illiquides est souvent remise en question. En imposant un préavis de 90 jours pour les retraits, l'autorité vise à protéger les investisseurs contre les conséquences d'une précipitation dans un environnement économique incertain, tout en renforçant la stabilité des fonds d'investissement à long terme. Cette mesure pourrait également influencer la manière dont les gestionnaires de fonds ajustent leurs stratégies d'investissement et de communication avec les clients.
Le document de consultation de la FCA, CP26/35, présente le cadre complet. Il cible les gestionnaires de fonds autorisés gérant des schémas de détail non-UCITS, connus sous le nom de NURS, qui détiennent ce que le régulateur appelle des « actifs intrinsèquement illiquides ». Immobilier. Projets d’infrastructure. Actifs qui ne peuvent être convertis en liquidités rapidement sans subir une baisse de prix significative. L’ancien système permettait à certains fonds d’offrir des rachats quotidiens sans aucune exigence de préavis — et pendant les périodes de volatilité, cela posait de réels problèmes. Les fonds suspendaient les paiements. Les gestionnaires s’efforçaient de maintenir des réserves de liquidités supplémentaires au cas où. Ces réserves de liquidités réduisaient l’investissement réel dans les actifs. Et lorsque la pression des rachats augmentait, les gestionnaires devaient parfois vendre des actifs rapidement, à de mauvais prix, au détriment des investisseurs restants. La règle des 90 jours est essentiellement la FCA qui dit : assez de ça.
Pas surprenant qu’ils aient pris cette mesure.
Ce que la règle des 90 jours change réellement
Avec un préavis de 90 jours, les gestionnaires de fonds disposent d’une véritable fenêtre pour liquider les actifs de manière ordonnée. Pas de ventes forcées. Pas de remises imposées. Les gestionnaires peuvent planifier, séquencer correctement les ventes d’actifs et protéger les investisseurs restants du fonds des dommages collatéraux des sorties précipitées. Et si la composition d’actifs d’un fonds est particulièrement illiquide — certaines opérations d’infrastructure, par exemple — les gestionnaires peuvent prolonger le délai de préavis au-delà du minimum de 90 jours. La FCA a délibérément intégré cette flexibilité pour que la règle ne devienne pas un carcan unique.
Les fonds existants ne sont pas non plus confrontés à un délai immédiat. Ils disposent d’une période de conformité de deux ans, avec l’obligation de notifier les investisseurs au moins un an avant l’entrée en vigueur des nouvelles conditions. C’est probablement raisonnable étant donné la complexité opérationnelle de certains de ces fonds. Cependant, deux ans passent vite lorsque vous devez restructurer les conditions de rachat d’un grand fonds.
Michelle Beck, directrice des marchés de la FCA, l’a dit clairement : les investisseurs doivent savoir si un fonds offre un accès rapide ou est conçu pour des engagements à long terme. Ce sont des produits fondamentalement différents, et brouiller la ligne entre eux est là où les choses tournent mal. Son point est en grande partie la raison d’être de cette règle.
S’aligner sur les normes internationales de liquidité
La FCA n’opère pas dans le vide ici. L’exigence de préavis de 90 jours fait partie d’un effort plus large pour aligner les normes britanniques sur les normes internationales de liquidité pour les fonds ouverts. D’autres grands marchés ont pris des mesures similaires après avoir vu les décalages de liquidité causer de réels dommages — fonds immobiliers bloquant les investisseurs, rachats paniques entraînant des ventes forcées. Le Royaume-Uni veut anticiper cela, ou du moins ne pas être à la traîne par rapport à l’évolution des normes mondiales.
CP26/35 est le plan détaillé de la FCA. Il couvre des conditions de rachat équitables spécifiquement pour les fonds détenant des actifs illiquides, et il demande à l’industrie de donner son avis d’ici le 11 décembre 2026. C’est la date limite stricte. La FCA veut entendre les parties prenantes — en particulier les gestionnaires de fonds — avant de finaliser quoi que ce soit. Ce qui fonctionne sur le papier ne fonctionne pas toujours en pratique, et le régulateur semble conscient que les structures de fonds varient suffisamment pour justifier un véritable retour d’information.
Les gestionnaires de fonds sont poussés à examiner attentivement leurs stratégies actuelles. Leurs périodes de préavis correspondent-elles au profil de liquidité réel de ce qu’ils détiennent ? Peuvent-ils réellement répondre aux demandes de rachat dans le délai qu’ils offrent actuellement ? Pour certains, la règle des 90 jours formalise probablement ce qu’ils faisaient déjà de manière informelle. Pour d’autres, c’est un véritable changement opérationnel.
Il y a aussi un angle de communication ici qui est facile à sous-estimer. La FCA veut des distinctions plus claires entre les types de fonds — ceux conçus pour un accès rapide par rapport à ceux construits autour d’un déploiement de capital à long terme. Les investisseurs, surtout les particuliers, ne lisent pas toujours les petits caractères. Des étiquettes plus claires et des conditions de rachat plus claires signifient moins de situations où quelqu’un s’attend à retirer son argent en une semaine et découvre que son fonds immobilier a besoin de trois mois.
Cet écart entre l’attente et la réalité est là où les différends surviennent. Et où le stress du marché est amplifié.
Ce que les gestionnaires de fonds doivent faire maintenant
Le compte à rebours de la transition de deux ans a commencé. Les gestionnaires doivent évaluer leur composition d’actifs, déterminer si 90 jours sont réellement suffisants pour leurs avoirs spécifiques, et décider s’ils doivent prolonger davantage le délai de préavis. Ils doivent commencer à rédiger des communications aux investisseurs — l’avis d’un an aux investisseurs avant l’application des nouvelles conditions n’est pas optionnel. Et ils voudront probablement s’engager directement avec le CP26/35, en soumettant leurs commentaires avant la date limite du 11 décembre 2026 s’ils ont des préoccupations concernant la mise en pratique des propositions.
La FCA ne fixe pas seulement un minimum ici. Elle pousse tout le secteur vers une conversation plus honnête sur la liquidité. Les fonds qui détiennent des actifs qui ne peuvent pas être vendus rapidement ne devraient pas prétendre le contraire. C’est la logique sous-jacente, et il est difficile de contester cela.
Les gestionnaires qui prolongent le délai de préavis au-delà de 90 jours en fonction des exigences de leurs actifs sont explicitement autorisés à le faire dans le nouveau cadre.
Questions Fréquentes
Quelle est la nouvelle règle de préavis de 90 jours de la FCA pour les fonds d’investissement ?
La FCA exige désormais que les investisseurs donnent un préavis de 90 jours avant de racheter des fonds d’investissement à long terme détenant des actifs illiquides comme l’immobilier et les infrastructures, comme indiqué dans le document de consultation CP26/35.
Quelle est la date limite pour soumettre des commentaires sur le CP26/35 ?
La FCA a fixé au 11 décembre 2026 la date limite pour les commentaires des parties prenantes sur les propositions du CP26/35 concernant des conditions de rachat équitables pour les fonds d’actifs illiquides.
Combien de temps les fonds existants ont-ils pour se conformer aux nouvelles règles ?
Les fonds existants disposent d’une période de conformité de deux ans, avec l’obligation de donner aux investisseurs un préavis d’au moins un an avant l’entrée en vigueur des nouvelles conditions de rachat.
