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Le Trésor américain n’a pas attendu. Il a publié une règle finale provisoire le 30 septembre qui permet aux États de lancer le processus de certification des stablecoins même si leurs propres réglementations ne sont pas encore finalisées — un mouvement assez significatif pour une industrie qui observe Washington trébucher dans le transfert réglementaire depuis des années.
Pourquoi c'est important
Cette initiative du Trésor américain marque une étape cruciale dans la réglementation des stablecoins, une catégorie d'actifs numériques qui suscite un intérêt croissant tant parmi les investisseurs que les régulateurs. En facilitant le processus d'approbation au niveau des États, Washington envoie un signal fort sur sa volonté de structurer un cadre légal pour ces instruments, ce qui pourrait non seulement renforcer la confiance du marché, mais aussi encourager l'innovation dans le secteur financier. À une époque où la réglementation des cryptomonnaies est souvent perçue comme une entrave, cette démarche pourrait contribuer à établir des standards clairs, favorisant ainsi une adoption plus large des stablecoins.
La règle est entrée en vigueur immédiatement. Les États peuvent désormais soumettre des certifications initiales à un nouvel organisme fédéral, le Comité d’examen de la certification des stablecoins, sans avoir verrouillé chaque élément de leur cadre législatif. C’est un vrai changement par rapport à la façon dont ces processus fonctionnent habituellement, où les dossiers incomplets n’aboutissent pratiquement nulle part.
Ce n’est pas un tampon en caoutchouc, cependant.
Ce que fait réellement la règle provisoire
Le Comité est un organisme fédéral créé spécifiquement pour évaluer si les régimes de stablecoins des États répondent aux normes du Trésor. Selon la nouvelle règle, les États peuvent déposer des certifications conditionnelles ou incomplètes pour respecter les délais initiaux — mais ces dépôts ne déclenchent pas le délai d’approbation ou de rejet de 30 jours. Ce délai ne commence à courir que lorsqu’une certification est entièrement conforme aux procédures requises. Ainsi, les États ont un peu de répit, mais ils ne peuvent pas manipuler le calendrier en soumettant quelque chose de bâclé et en prétendant que c’est terminé.
Il y a un autre hic. Les certifications ne seront officiellement acceptées que lorsque la loi sur la réduction des formalités administratives aura approuvé les exigences de collecte d’informations associées. Le Trésor annoncera quand il commencera à accepter les soumissions après cette approbation. Pas encore de date. On ne sait pas quand cela se produira réellement.
La règle est particulièrement importante pour les émetteurs de stablecoins de paiement qualifiés par l’État dont l’émission de stablecoins en circulation est égale ou inférieure à 10 milliards de dollars. Ces émetteurs peuvent choisir la réglementation au niveau de l’État — plutôt qu’une surveillance fédérale — si le régime de leur État satisfait aux critères de similitude substantielle du Trésor et obtient l’approbation unanime du Comité en vertu de la section 4(a) de la loi GENIUS. C’est un seuil élevé. Unanime signifie unanime.
Pour la partie examen substantiel, les États doivent apporter plus qu’un dépôt conditionnel. Ils doivent fournir une attestation inconditionnelle, une analyse détaillée de la façon dont leur cadre s’aligne sur les principes de similitude du Trésor, et toute la documentation légale qui l’accompagne. C’est en gros un package de conformité complet. La règle ne finalise pas ce que signifie réellement « similitude substantielle » en pratique — cela est encore en cours d’élaboration séparément — mais les États sont censés construire des cadres qui correspondent ou dépassent les critères fédéraux.
Et la règle est claire sur un point : elle ne distribue pas automatiquement des approbations ou des licences. Les États obtiennent un chemin dans le processus. Les émetteurs individuels n’obtiennent rien automatiquement. Les deux sont séparés.
Calendrier de la loi GENIUS et ce que les États affrontent
La date limite de certification initiale est le 18 janvier 2028 — un an après la date d’entrée en vigueur prévue de la loi GENIUS le 18 janvier 2027. Mais cette date peut changer. En vertu de la section 20 de la loi, elle peut entrer en vigueur soit 18 mois après sa promulgation, soit 120 jours après que les régulateurs fédéraux principaux des stablecoins de paiement auront émis des réglementations finales, selon ce qui se produit en premier. Donc, si les régulateurs fédéraux agissent rapidement, tout le calendrier se compresse. Les États pourraient se retrouver à devoir certifier plus tôt que prévu.
La réglementation des stablecoins est attendue depuis longtemps tant au niveau des États qu’au niveau fédéral. Plusieurs États ont déjà commencé à élaborer des cadres, et le marché des stablecoins lui-même est devenu un segment de plusieurs centaines de milliards de dollars de l’économie crypto plus large. La pression pour bien faire les choses — et les faire — est réelle.
Les commentaires sur la règle provisoire sont ouverts jusqu’au 30 novembre. Les parties prenantes peuvent donner leur avis sur les procédures avant qu’elles ne soient davantage verrouillées.
La flexibilité et ses limites
Ce que le Trésor fait ici, c’est essentiellement de passer entre les gouttes. Les États ont des calendriers législatifs très différents. Certains avancent rapidement, d’autres non. Une date limite stricte sans flexibilité aurait laissé un tas d’États sur la touche pendant que leurs législatures étaient encore en session ou en train de rédiger. L’option de dépôt conditionnel résout ce problème — en quelque sorte.
Ce n’est pas un laissez-passer gratuit. Les États doivent encore parvenir à une certification inconditionnelle à terme. Et la question de la similitude substantielle — à quel point un régime d’État doit refléter les normes fédérales — est probablement la partie la plus difficile de tout ce processus. Le Trésor n’a pas encore finalisé ces critères. Cela signifie que les États construisent essentiellement vers une cible qui bouge encore. Risqué.
Pour les émetteurs, le calcul est assez simple. Si votre État est certifié, vous pouvez potentiellement rester sous la supervision de l’État plutôt que fédérale. C’est attrayant pour beaucoup d’acteurs qui préfèrent traiter avec un seul régulateur d’État plutôt que de naviguer dans un cadre fédéral. Mais rien de tout cela ne se produit à moins que l’État ne passe effectivement par le processus du Comité, ce qui nécessite une approbation unanime. Un vote dissident et tout s’arrête.
La règle du 30 septembre du Trésor établit les bases procédurales. Elle ne règle pas les grandes questions de fond. Celles-ci sont encore à venir — et les parties prenantes ont jusqu’au 30 novembre pour s’opposer au cadre actuel avant qu’il ne se durcisse davantage.
Le plafond d’émission de 10 milliards de dollars pour les émetteurs qualifiés par l’État reste en place.
Questions Fréquentes
Que permet la règle finale provisoire du Trésor aux États de faire ?
Les États peuvent désormais soumettre des certifications de régimes de stablecoins conditionnelles ou incomplètes au Comité d’examen de la certification des stablecoins avant que leurs propres règles ne soient finalisées, leur permettant de respecter les délais de dépôt initiaux tout en poursuivant leurs processus législatifs.
Quelle est la date limite de certification selon la loi GENIUS ?
La date limite initiale est le 18 janvier 2028, fixée un an après la date d’entrée en vigueur prévue de la loi GENIUS le 18 janvier 2027, bien que la loi puisse entrer en vigueur plus tôt en fonction du moment où les régulateurs fédéraux finalisent leurs propres règles.
