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Le projet de loi est mort. La sénatrice Cynthia Lummis l’a elle-même déclaré, et le vote procédural de 49-50 l’a pratiquement confirmé — la loi sur la clarté a échoué bien en deçà des 60 voix nécessaires pour avancer, bloquée par les démocrates et trois républicains qui n’ont pas pu surmonter les préoccupations éthiques liées aux entreprises crypto de l’ancien président Donald Trump.
Dans les 48 heures suivant ce vote, les agences fédérales n’ont pas attendu. La SEC, la CFTC et la Réserve fédérale ont chacune pris des mesures pour revendiquer leur propre territoire en matière de politique crypto, lançant une vague d’actions réglementaires que l’industrie n’avait pas entièrement anticipée — et qui oblige maintenant tout le monde à se réajuster.
L’exemption d’innovation de la SEC et ce qu’elle signifie réellement
Le président de la SEC, Paul Atkins, n’a pas perdu de temps. L’agence a lancé une nouvelle « exemption d’innovation » pour les actifs numériques, permettant aux plateformes qualifiées d’échanger des actions américaines tokenisées en chaîne sans avoir à s’enregistrer en tant que bourses nationales de valeurs mobilières. C’est un découpage significatif. Cela indique que la SEC, sous la direction d’Atkins, est prête à faire avancer la politique crypto selon ses propres termes — sans attendre que le Congrès lui donne un mandat.
C’est un contraste frappant avec l’ère Gary Gensler. Sous Gensler, la SEC était essentiellement le plus grand casse-tête de l’industrie crypto, menant ce que les critiques appelaient une stratégie de « réglementation par l’application » durant les années Biden. L’objectif principal de la promotion d’une loi sur la structure du marché comme la loi sur la clarté était de verrouiller des protections contre ce type d’approche. Maintenant, ces protections ne viendront pas — pas cette année, en tout cas — et l’industrie doit travailler avec ce qu’Atkins propose à la place.
La CFTC a également agi rapidement. Le personnel a émis une position de non-action qui permet aux fournisseurs de logiciels passifs — essentiellement des applications de portefeuille crypto — de donner aux utilisateurs l’accès à des dérivés réglementés sans avoir à s’enregistrer en tant que courtiers introducteurs. C’est une véritable victoire opérationnelle pour une partie de l’industrie qui était dans une zone grise. En plus de cela, la CFTC a envoyé une proposition de réglementation plus large des marchés crypto à la Maison-Blanche pour examen. Les détails de celle-ci ne sont pas encore publics.
La Réserve fédérale pousse une règle sur les réserves de stablecoins
La Réserve fédérale est arrivée avec sa propre proposition : les émetteurs de stablecoins qu’elle supervise devraient entièrement adosser leurs tokens avec des actifs sûrs et liquides et détenir des réserves de capital contre les risques opérationnels. Cela fait partie du déploiement plus large de la loi GENIUS, la loi sur les stablecoins signée par le président Trump en 2025. Le Bureau du contrôleur de la monnaie travaille séparément pour finaliser ses propres règles sur les stablecoins d’ici novembre pour respecter une échéance de janvier.
Les stablecoins sont sous le microscope depuis un certain temps. La croissance rapide du secteur a rendu les régulateurs nerveux quant à ce qui se passerait si un émetteur majeur ne pouvait pas répondre aux demandes de rachat — et la proposition de la Fed vise clairement à s’assurer qu’il y a un véritable collatéral derrière ces tokens, pas seulement des promesses.
L’industrie s’adapte à une réalité dominée par les régulateurs
Kristin Smith, présidente de l’Institut de politique Solana, l’a dit clairement. Le secteur crypto « cherche désormais des directives auprès des régulateurs », a-t-elle déclaré, qualifiant cela de voie la plus viable compte tenu de la situation actuelle.
C’est un changement significatif. Il n’y a pas si longtemps, l’industrie misait fortement sur le Congrès pour fournir un cadre qui serait plus difficile à annuler que les règles des agences. La réglementation des agences peut être plus lente à mettre en œuvre, elle est plus facile à contester devant les tribunaux, et une future administration peut potentiellement la renverser. Les victoires législatives, en revanche, perdurent. La loi sur la clarté était censée être ce type de victoire.
Ça ne s’est pas produit. Alors maintenant, l’industrie travaille avec ce qu’elle a.
Et ce qu’elle a, c’est un patchwork — des exemptions de la SEC ici, des lettres de non-action de la CFTC là, des exigences de réserves de la Fed ailleurs. Chaque agence avance à son propre rythme, avec ses propres priorités, et il n’y a aucune garantie que ces pièces s’emboîtent proprement. Des défis juridiques sont probablement à venir. Des incohérences entre les agences apparaîtront probablement. Certaines règles seront contestées, révisées ou potentiellement abandonnées lorsque le vent politique changera.
Aucun de ces scénarios n’est idéal. Mais l’alternative — attendre que le Congrès essaie à nouveau une législation sur la structure du marché — ne semble pas non plus prometteuse. L’échec de la loi sur la clarté n’était pas seulement un faux pas procédural. Il était enchevêtré dans la politique autour des intérêts crypto personnels de Trump, et ce n’est pas un problème qui disparaît rapidement.
Pour l’instant, l’exemption d’innovation de la SEC est en vigueur. La position de non-action de la CFTC est en vigueur. La proposition de stablecoin de la Fed est en cours d’examen. Le Bureau du contrôleur de la monnaie se précipite vers une échéance de novembre.
Kristin Smith de l’Institut de politique Solana l’a encadré comme du pragmatisme. L’industrie ne peut pas se permettre de rester immobile en attendant une solution législative qui pourrait ne pas arriver en 2025 ou même en 2026.
Les règles sur les stablecoins du Bureau du contrôleur de la monnaie sont attendues d’ici novembre.
Questions Fréquentes
Pourquoi le Sénat n’a-t-il pas adopté la loi sur la clarté crypto ?
Le projet de loi a échoué lors d’un vote procédural de 49-50, en deçà des 60 voix nécessaires pour avancer. Les démocrates et trois républicains s’y sont opposés, principalement en raison de préoccupations éthiques liées aux entreprises crypto de l’ancien président Trump. La sénatrice Cynthia Lummis a déclaré que le projet de loi était mort pour l’année.
Qu’a fait la SEC après l’échec de la loi sur la clarté ?
Le président de la SEC, Paul Atkins, a introduit une « exemption d’innovation » permettant aux plateformes qualifiées d’échanger des actions américaines tokenisées en chaîne sans s’enregistrer en tant que bourses nationales de valeurs mobilières.
Pourquoi c'est important
Le rejet de la loi sur la clarté crypto par le Sénat souligne les tensions croissantes autour de la réglementation des cryptomonnaies aux États-Unis, un secteur en plein essor mais marqué par l'incertitude juridique. Alors que les agences fédérales comme la SEC et la CFTC intensifient leurs efforts de régulation, ce blocage législatif pourrait alimenter un environnement encore plus complexe pour les acteurs du marché, accentuant ainsi la nécessité d'un cadre réglementaire clair et cohérent. Cette dynamique pourrait influencer les décisions d'investissement et la confiance des acteurs institutionnels dans un marché déjà volatil.
