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La Banque d’Angleterre vient de bouleverser son propre règlement sur les stablecoins. Exit l’ancien plafond de détention individuelle — ce plafond de £20,000 sur les soldes personnels et le plafond de £10 millions par entreprise et par pièce — et place à un plafond global unique de £40 milliards sur l’émission de stablecoins systémiques. C’est un changement assez important, et cela modifie l’utilisation réelle des stablecoins adossés à la livre sterling.
L’ancien cadre était un peu maladroit. Toute personne essayant d’utiliser des stablecoins en livres pour autre chose que des petits paiements de détail se heurtait directement à la limite de ces plafonds par utilisateur et par entreprise. Règlements transfrontaliers ? Dépôts de garantie ? Pratiquement hors de portée à grande échelle. En passant à un plafond d’émission global, la Banque dégage la piste pour des transactions plus importantes sans obliger les émetteurs ou leurs clients à suivre constamment les soldes individuels. Le plafond de £40 milliards s’applique au niveau systémique — ce qui signifie qu’il entre en vigueur pour les stablecoins que la Banque considère comme posant un risque financier plus large — donc la plupart des émetteurs au quotidien ne l’atteindront pas de sitôt. Mais l’architecture est importante. C’est un signal que la Banque est au moins prête à laisser ce marché grandir un peu.
Coinbase a soulevé des questions.
Katie Harries de Coinbase a exprimé des inquiétudes quant à la durée de ce plafond « temporaire » et à la question de savoir si les stablecoins seront finalement approuvés pour les règlements sur le marché de gros. Pas encore de clarté sur ces deux points, et ce manque inquiète probablement quiconque essaie de construire une infrastructure sérieuse autour des actifs adossés à la livre sterling. Le Royaume-Uni s’est positionné comme un hub de la tokenisation, et sans réponses fermes sur la durée du plafond ou les cas d’utilisation en gros, cet argument devient plus difficile à défendre.
Les Règles de Réserve S’assouplissent pour les Émetteurs
La Banque a également assoupli les exigences de réserve. Auparavant, les émetteurs de stablecoins systémiques devaient placer 40% de leurs actifs de soutien dans des dépôts non rémunérés auprès de la banque centrale. Ce chiffre tombe à 30% selon les nouvelles règles. Cela ne semble pas énorme, mais pour un émetteur détenant des centaines de millions en réserves, la possibilité de déplacer ces 10% supplémentaires vers des actifs rémunérateurs — des gilts à court terme, par exemple — rend l’économie de l’exploitation d’un stablecoin adossé à la livre sensiblement meilleure.
Et l’économie avait besoin d’aide. Les stablecoins adossés à la livre représentent actuellement moins de 0,5% du marché mondial des stablecoins. Les stablecoins libellés en dollars dominent — USDT et USDC détiennent ensemble la grande majorité de la part de marché mondiale — donc le Royaume-Uni part d’une petite base. Rendre l’émission plus attrayante financièrement est probablement la bonne décision si l’objectif est de faire croître ce chiffre.
L’approche de la Banque se situe quelque part entre les modèles américains et européens. Les États-Unis se sont concentrés sur la croissance du marché avec des règles de réserve relativement flexibles, tandis que l’UE sous MiCA a mis l’accent sur la qualité des réserves et la ségrégation des actifs. Le Royaume-Uni semble vouloir les deux — un espace pour l’innovation et une protection de la stabilité financière — ce qui est une ligne difficile à suivre.
Les Banques Ont un Chemin Plus Difficile que les Fintechs
C’est là que cela se complique pour les banques traditionnelles. La Banque d’Angleterre ne leur permet pas simplement d’ajouter un produit stablecoin à leurs opérations existantes. Toute banque souhaitant émettre un stablecoin adossé à la livre doit le faire par le biais d’une entité distincte, à l’abri de l’insolvabilité, avec une marque distincte et sa propre structure de gouvernance. Ce n’est pas une petite demande. Mettre en place un véhicule juridique distinct, gérer des opérations de conformité distinctes, construire une marque qui n’est pas celle de votre banque principale — c’est coûteux et opérationnellement compliqué.
Donc, les banques sont probablement en train de peser le pour et le contre, se demandant si l’opportunité de marché justifie ce coût de mise en place. Les émetteurs non bancaires et les entreprises fintech n’ont pas ce même fardeau. Ils peuvent avancer plus rapidement dans le cadre actuel, et les règles concernant le rachat et la confiance semblent conçues pour eux. Si les banques mettent trop de temps à trouver leur structure, les fintechs domineront le marché initial.
L’exigence d’insolvabilité à distance n’est pas nouvelle — la Banque a maintenu cette position lors de ce cycle de changements. La préoccupation est les sorties de dépôts lors d’événements de stress. Si un stablecoin émis par une banque se trouve dans la même entité juridique que la banque elle-même, une ruée sur le stablecoin pourrait accélérer une ruée sur la banque. Des entités distinctes brisent ce lien, du moins en théorie.
La Banque souhaite que ces règles finales soient fixées d’ici la fin de 2026. C’est l’objectif, bien que « règles finales d’ici fin 2026 » ait déjà été un objectif mouvant dans la réglementation financière britannique. Les parties prenantes — émetteurs, banques, entreprises fintech, processeurs de paiement — sont essentiellement en attente jusqu’à ce moment-là, essayant de construire une infrastructure conforme à un cadre qui n’est pas encore totalement défini.
Ce qui est clair pour l’instant : le plafond individuel a disparu, le plafond global est de £40 milliards, l’exigence de réserve est passée de 40% à 30%, et les banques ont toujours besoin d’entités distinctes pour participer. Harries de Coinbase veut toujours des réponses sur la durée du plafond et les règlements en gros.
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Questions Fréquentes
Qu’a remplacé la Banque d’Angleterre aux limites individuelles de détention de stablecoins ?
La Banque a supprimé le plafond personnel de £20,000 et le plafond commercial de £10 millions par pièce, les remplaçant par un plafond d’émission global de £40 milliards appliqué au niveau des stablecoins systémiques.
Comment la Banque d’Angleterre a-t-elle modifié les exigences de réserve pour les émetteurs de stablecoins ?
La part requise des actifs de soutien détenus dans des dépôts non rémunérés auprès de la banque centrale est passée de 40% à 30%, permettant aux émetteurs de détenir plus de réserves dans des actifs rémunérateurs comme les gilts à court terme.
