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BlackRock veut faire entrer son fonds monétaire tokenisé dans la finance traditionnelle. La société étudie la possibilité d’utiliser les parts de son fonds BUIDL de 2,3 milliards de dollars comme garanties dans les systèmes classiques de financement et d’appels de marge de Wall Street — une utilisation déjà en place sur les marchés des actifs numériques, mais qui n’a pas encore été transposée à la finance traditionnelle.
Pourquoi c'est important
Si cette piste se concrétise, elle marquerait une étape supplémentaire dans l’intégration des actifs numériques aux circuits financiers classiques, avec un potentiel effet d’entraînement pour d’autres produits tokenisés. L’enjeu dépasse le seul cas de BlackRock : il s’agit de savoir si la tokenisation peut devenir un outil de collatéral reconnu par les acteurs traditionnels, et donc un pont opérationnel entre deux univers encore largement séparés.
Lancé en 2024, le fonds a atteint environ 2,3 milliards de dollars. Dan Maley, qui dirige les activités de trésorerie de BlackRock en Asie-Pacifique, a déclaré que les parts de fonds tokenisées étaient déjà utilisées comme garanties dans le secteur des actifs numériques. Leur adoption dans la finance traditionnelle ouvrirait une nouvelle voie, sans modifier les actifs détenus par le fonds. BlackRock n’a cité aucune banque ni aucun autre acteur de la finance traditionnelle ayant accepté des parts de BUIDL à cette fin. Cette piste est encore à l’étude.
La distinction est importante.
Comment fonctionne réellement la garantie tokenisée
La tokenisation ne change pas les actifs détenus par un fonds monétaire. Elle change la façon dont la propriété est transférée. Les parts représentées sous forme de jetons peuvent être transférées entre investisseurs agréés sans être d’abord rachetées contre des espèces — ou être nanties à titre de garantie. Le portefeuille sous-jacent reste le même.
Dans la finance traditionnelle, les fonds monétaires classiques remplissent déjà ce type de fonction. Ils soutiennent des positions de négociation, notamment les marges initiales et variables. Si les banques et d’autres institutions commencent à accepter des parts tokenisées dans ces mêmes dispositifs, les parts de fonds pourraient éventuellement être transférées ou déposées en garantie sans être d’abord converties en espèces. Voilà, en gros, la promesse.
Et l’attrait est réel. Les institutions pourraient maintenir leurs placements tout en déplaçant leurs garanties, plutôt que de liquider une position pour libérer des liquidités. Mais cela ne fonctionne que si les contreparties en face acceptent ces instruments — et si l’infrastructure du marché est réellement capable de les traiter.
Un point mérite d’être souligné : les transferts de jetons 24 heures sur 24 ne sont pas la même chose que les rachats 24 heures sur 24. La propriété peut être transférée sur la chaîne, tandis que les rachats restent soumis aux propres conditions du fonds et à ses modalités opérationnelles. La transférabilité sur une blockchain ne détermine pas quand les investisseurs récupèrent leur argent.
Les obstacles juridiques et opérationnels s’accumulent
Le Fonds monétaire international a signalé la fragmentation des plateformes, l’incertitude juridique et la difficulté de relier la finance tokenisée à l’infrastructure existante comme des problèmes fondamentaux du secteur. Le fait qu’un jeton circule sans difficulté sur une blockchain ne règle pas automatiquement la question de sa reconnaissance par d’autres plateformes et contreparties. Ce sont des problèmes distincts.
L’International Swaps and Derivatives Association a précisé davantage les mesures nécessaires. Elle a recensé les cadres de conservation et de ségrégation des actifs, le traitement des fonds propres et des marges, la reconnaissance transfrontalière et la sécurité juridique parmi les domaines qui nécessitent des normes et une clarté réglementaire avant que les actifs tokenisés puissent véritablement fonctionner dans la finance traditionnelle. Scott O’Malia, directeur général de l’ISDA, a décrit ces domaines comme des questions à régler pour permettre aux actifs tokenisés d’intégrer les marchés classiques.
Rien n’est encore réglé.
Pour que l’utilisation comme garantie fonctionne réellement, les parties ont besoin d’un cadre juridique clair lorsqu’une part tokenisée passe d’une contrepartie à une autre, franchit des frontières et circule dans les systèmes existants. Les institutions ont besoin de droits et de procédures définis concernant le dépôt, l’évaluation et la restitution des garanties. Un transfert réussi sur la chaîne ne règle qu’une partie du problème. Le reste — la reconnaissance juridique, les règles de conservation et les cadres de marge — doit encore être mis en place ou clarifié.
L’article source ne décrit pas d’intégration achevée aux systèmes d’appels de marge de la finance traditionnelle. Il s’agit d’un domaine à l’étude. L’acceptation par les institutions est la prochaine étape, et elle est de taille.
La base actuelle de BUIDL et la suite
Nikhil Sharma, directeur au sein de l’équipe des actifs numériques de BlackRock, a déclaré que les premiers utilisateurs de BUIDL venaient en grande partie des marchés des cryptomonnaies — principalement des détenteurs de stablecoins à la recherche de rendement. Il s’agit d’une clientèle assez ciblée. Une expansion dans la finance traditionnelle suppose de toucher un autre type de contreparties, avec des exigences et des modalités opérationnelles différentes.
Le fonds de 2,3 milliards de dollars donne à BlackRock une base concrète. C’est un produit établi, déjà utilisé comme garantie sur les marchés des actifs numériques, que la société cherche à intégrer au financement classique. Mais l’écart entre ces deux univers reste important — sur les plans juridique et opérationnel, ainsi qu’en matière d’infrastructure.
Les questions soulevées par l’ISDA concernent la conservation, la ségrégation, le traitement des fonds propres, les règles de marge et la reconnaissance transfrontalière. Le FMI a également signalé la fragmentation des plateformes et la difficulté de relier la finance tokenisée aux systèmes existants. Aucun des deux organismes n’a affirmé que ces problèmes étaient résolus. Et BlackRock n’a cité aucune institution de la finance traditionnelle ayant accepté de prendre des parts de BUIDL en garantie.
Le fonds pèse 2,3 milliards de dollars et continue de croître.
Questions Fréquentes
Quelle est la taille du fonds monétaire tokenisé BUIDL de BlackRock ?
Depuis son lancement en 2024, le fonds BUIDL a atteint environ 2,3 milliards de dollars.
Où les parts de BUIDL sont-elles actuellement utilisées comme garanties ?
Dan Maley a déclaré que les fonds tokenisés de BlackRock étaient déjà utilisés comme garanties sur les marchés des actifs numériques. Leur utilisation dans la finance traditionnelle reste à l’étude, et aucune contrepartie n’a encore été nommée.
Quels obstacles empêchent BUIDL d’être utilisé comme garantie dans la finance traditionnelle ?
L’ISDA a recensé les cadres de conservation, le traitement des fonds propres et des marges, la reconnaissance transfrontalière et la sécurité juridique parmi les questions non résolues. Le FMI a également signalé la fragmentation des plateformes et la compatibilité des infrastructures comme des défis.
