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Les prix nominaux mentent. C’est en gros la conclusion principale lorsque vous éliminez les chiffres bruts et que vous passez Bitcoin et le S&P 500 à travers une lentille ajustée à l’inflation liée à la croissance de l’offre monétaire M2. Le tableau qui en ressort est plus complexe, et beaucoup plus honnête, que ce que les gros titres laissent généralement entendre.
La M2 — la mesure la plus large de la monnaie en circulation, couvrant les espèces, les dépôts à vue, les comptes d’épargne et des actifs liquides similaires — a fortement augmenté ces dernières années. Les banques centrales ont injecté une liquidité sans précédent dans le système financier, censée soutenir l’activité économique pendant les périodes de stress. Cette injection n’est pas restée neutre. Elle s’est infiltrée dans les prix des actifs de manière générale, gonflant les valeurs nominales d’une manière qui peut sembler être de véritables gains jusqu’à ce que vous fassiez les calculs. Et lorsque vous faites les calculs, Bitcoin et les actions américaines apparaissent quelque peu différents de ce que les seuls graphiques de prix pourraient vous dire.
Pas de victoire claire pour l’un ou l’autre.
Le rendement réel de Bitcoin semble plus trouble que ne le suggèrent les graphiques
Les partisans de Bitcoin adorent le chiffre nominal. Et c’est compréhensible — l’appréciation du prix de la pièce au cours des dernières années a été spectaculaire selon toute mesure standard. Mais ajustée pour l’expansion de la M2, la trajectoire de Bitcoin devient rapidement compliquée. À mesure que l’offre totale de monnaie en circulation augmentait, le pouvoir d’achat de chaque dollar diminuait, et cette érosion réduit ce que les gains de Bitcoin signifient réellement en termes réels. Un prix qui a doublé en termes nominaux pendant une période où la M2 a également considérablement augmenté n’est pas tout à fait le même qu’un doublement réel de la richesse.
Bitcoin est souvent présenté comme une protection contre ce type de dépréciation monétaire. L’idée est simple : une offre fixe contre une offre monétaire en expansion devrait, en théorie, préserver ou accroître la valeur réelle. Mais les données ajustées à l’inflation introduisent une certaine friction dans ce récit. Les rendements réels sont examinés de près. L’histoire du pouvoir d’achat est plus complexe que le cadrage « le chiffre monte » qui domine les réseaux sociaux de la crypto.
Cela ne fait pas de Bitcoin un mauvais actif. Cela signifie probablement que le cadrage doit être plus prudent.
Les gains nominaux du S&P 500 ne racontent pas toute l’histoire non plus
Le S&P 500 a affiché de forts gains nominaux sur la même période. Mais passez ces rendements à travers l’ajustement de la M2 et le tableau s’adoucit considérablement. La croissance de l’offre monétaire dilue la valeur réelle des gains en actions, et les investisseurs qui s’ancrent uniquement sur la performance nominale peuvent manquer quelque chose d’important sur ce qu’ils gagnent réellement en termes de pouvoir d’achat.
C’est un défi qui touche à la fois les investisseurs particuliers et institutionnels. Si le benchmark lui-même est mesuré dans une devise qui perd de la valeur réelle, les gains du benchmark sont en partie une illusion. Pas entièrement — l’activité économique réelle, la croissance des bénéfices et les gains de productivité contribuent effectivement aux rendements des actions. Mais la lentille M2 élimine la partie des gains nominaux qui n’est en réalité qu’une inflation monétaire déguisée en costume de marché boursier.
Les actions traditionnelles, en ce sens, ne sont pas évidemment meilleures pour préserver la valeur réelle que ne le suggèrent les graphiques nominaux. Le S&P 500 semble robuste sur un graphique de prix. Ajusté pour la croissance de l’offre monétaire, il est moins impressionnant.
Ce que la divergence signifie réellement pour les investisseurs
Voici où cela devient intéressant. Bitcoin et le S&P 500 divergent lorsque vous appliquez l’ajustement de la M2 — mais pas nécessairement dans la direction que vous attendez du débat habituel crypto contre actions. La divergence n’est pas simplement que l’un gagne et l’autre perd. C’est qu’ils réagissent différemment à l’expansion monétaire, et comprendre cette différence est important pour quiconque essaie de construire un portefeuille qui préserve réellement la richesse plutôt que d’accumuler simplement des dollars nominaux.
La politique monétaire façonne les évaluations d’actifs. Ce n’est pas une affirmation controversée. Mais le degré auquel elle le fait — et la façon dont elle affecte différemment les différentes classes d’actifs — est quelque chose que les investisseurs peuvent facilement sous-estimer lorsqu’ils se concentrent sur les graphiques de prix plutôt que sur les fondamentaux économiques.
L’expansion de la M2 qui a eu lieu ces dernières années est essentiellement sans précédent dans l’histoire moderne en temps de paix. Cette ampleur d’injection de liquidité rend l’analyse ajustée à l’inflation plus importante, pas moins. Les rendements nominaux dans un environnement de haute M2 peuvent être profondément trompeurs. Un investisseur qui a vu son portefeuille Bitcoin ou d’actions croître de 40 % en termes nominaux pendant une période de croissance significative de la M2 n’a pas nécessairement accru sa richesse réelle de quelque chose proche de 40 %.
Il n’y a pas de réponse claire ici. Il est incertain si Bitcoin performe finalement mieux ou pire que les actions sur une base ajustée à l’inflation soutenue — la fenêtre de données est encore relativement courte, et les variables sont complexes. Ce qui est clair, c’est que le graphique de prix nominal est le mauvais outil pour évaluer la préservation de la valeur réelle.
Les investisseurs naviguant dans cet environnement doivent probablement se familiariser davantage avec la réflexion ajustée à la M2. Cela ne simplifiera pas l’analyse. Cela la rendra plus précise. Et en ce moment, avec la croissance de l’offre monétaire toujours un facteur actif sur les marchés, la précision l’emporte sur la simplicité.
Les sommets historiques nominaux de Bitcoin tendent à dominer la conversation. Le chiffre ajusté à la M2 est plus discret et considérablement plus difficile à manipuler.
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Questions Fréquentes
Que signifie l’offre monétaire M2 pour les investisseurs en Bitcoin ?
La M2 mesure la monnaie totale en circulation, et sa croissance peut éroder le pouvoir d’achat réel des gains nominaux de Bitcoin, rendant les rendements ajustés à l’inflation inférieurs à ce que suggèrent les graphiques de prix bruts.
Le S&P 500 préserve-t-il la valeur réelle pendant les périodes d’expansion de la M2 ?
Lorsqu’on l’ajuste à la croissance de l’offre monétaire M2, les gains nominaux du S&P 500 semblent moins impressionnants, car l’expansion monétaire dilue la valeur réelle des rendements en actions au fil du temps.
