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Le régulateur financier britannique souhaite permettre aux fonds communs d’investir dans les cryptomonnaies. Plus précisément, la Financial Conduct Authority a proposé que certains schémas d’investissement au Royaume-Uni puissent allouer jusqu’à 10 % de leurs portefeuilles à des notes négociées en bourse sur les cryptomonnaies, mieux connues sous le nom d’ETN. C’est une démarche prudente, mais notable.
La FCA présente l’ensemble comme un équilibre. D’un côté, il y a la protection des investisseurs, que le régulateur a toujours considérée comme non négociable. De l’autre, il y a une pression croissante des gestionnaires de fonds et des acteurs institutionnels qui ne veulent pas être laissés de côté dans un marché qui a considérablement mûri ces dernières années. Les ETN crypto ne sont pas la même chose que d’acheter directement du Bitcoin — ils se négocient sur des bourses réglementées, ce sont des produits financiers structurés, et ils bénéficient de plus de supervision qu’un achat au comptant sur une plateforme de détail. Donc, la limite de 10 % est essentiellement la façon dont la FCA dit : vous pouvez tremper vos orteils, mais ne plongez pas tête la première.
Aucun calendrier pour l’instant. C’est la réponse honnête.
Ce que signifie réellement la limite de 10 %
Pour les gestionnaires de fonds, un plafond de 10 % sur l’exposition aux ETN crypto n’est pas énorme — mais ce n’est pas rien non plus. Les fonds communs traditionnels se sont historiquement tenus éloignés des actifs numériques, en partie à cause de l’ambiguïté réglementaire et en partie à cause des préoccupations concernant la volatilité. Une limite structurée comme celle-ci offre aux équipes de conformité un cadre de travail. C’est un chiffre qu’ils peuvent intégrer dans un cadre de risque, expliquer à un conseil d’administration et défendre auprès des clients.
La proposition de la FCA cible ce qu’elle appelle « certains schémas d’investissement » — le régulateur n’a pas été plus précis que cela dans ce qui est publiquement disponible, et on ne sait pas exactement quelles structures de fonds seraient éligibles. C’est probablement l’une des choses que le processus de consultation est censé clarifier. Les gestionnaires de fonds surveillent probablement de près ce détail, car l’étendue des schémas éligibles déterminera s’il s’agit d’un changement significatif ou d’une exception étroite qui n’affecte presque personne.
Les ETN crypto eux-mêmes existent sous diverses formes sur les marchés européens depuis un certain temps. Ils permettent aux investisseurs d’obtenir une exposition aux prix d’actifs comme le Bitcoin ou l’Ethereum sans réellement détenir les tokens sous-jacents. Pour un fonds commun opérant sous des règles strictes de garde et de conformité, cette structure est beaucoup plus facile à gérer que la possession directe de cryptomonnaies. La FCA semble comprendre cela, ce qui est probablement la raison pour laquelle les ETN sont spécifiquement le véhicule choisi ici plutôt que les cryptomonnaies au comptant ou les fonds crypto.
Phase de consultation et étapes suivantes
La proposition est encore en consultation. La FCA recueille activement les retours des parties prenantes de l’industrie — gestionnaires de fonds, institutions financières et autres — avant qu’une décision finale ne soit prise. C’est le processus standard pour la FCA, mais cela signifie aussi que rien n’est figé. Le régulateur a déclaré qu’il souhaitait des contributions qui reflètent à la fois la demande du marché et le besoin d’une gestion des risques solide. La volatilité et la liquidité sont les deux grandes préoccupations soulevées concernant les ETN crypto, et tout cadre final devra probablement aborder ces deux points en détail.
Ce qui est moins clair, c’est la durée de la consultation ou quand la FCA prévoit de prendre une décision. Aucun calendrier spécifique n’a été fixé. Le marché doit essentiellement deviner.
Et cette incertitude compte. Les gestionnaires de fonds qui veulent commencer à planifier une exposition potentielle aux ETN crypto ne peuvent pas vraiment le faire tant que les règles ne sont pas fermes. Certains attendront. D’autres pourraient commencer dès maintenant à travailler en interne sur des modèles de risque et des cadres de conformité, juste pour être prêts si la proposition est adoptée.
La démarche de la FCA s’inscrit dans un schéma plus large à travers les grandes juridictions financières. Les régulateurs aux États-Unis, en Europe et dans certaines parties de l’Asie se sont tous penchés sur la façon d’intégrer les actifs numériques — offrant ainsi aux fonds institutionnels un chemin réglementé pour participer sans abandonner la supervision. Le Royaume-Uni a été délibéré à ce sujet. Il ne s’est pas précipité pendant le marché haussier de 2021, et il ne se précipite pas maintenant.
Que le chiffre de 10 % survive intact à la consultation est véritablement incertain. Les groupes industriels pourraient faire pression pour un plafond plus élevé. Les défenseurs de la protection des consommateurs pourraient soutenir que la limite devrait être plus basse, ou que l’exposition aux ETN dans les fonds communs destinés au grand public comporte des risques qui ne sont pas entièrement pris en compte. La FCA pèsera tout cela.
Pour l’instant, la proposition reste à 10 %.
Questions Fréquentes
Que propose exactement la FCA pour les fonds communs britanniques ?
La FCA propose de permettre à certains schémas d’investissement britanniques d’allouer jusqu’à 10 % de leurs portefeuilles à des notes négociées en bourse sur les cryptomonnaies (ETN), dans le but de concilier protection des investisseurs et plus grande flexibilité pour les gestionnaires de fonds.
La proposition est-elle approuvée et en vigueur ?
Non — la proposition est actuellement en phase de consultation, sans calendrier spécifique fixé pour une décision finale ou une mise en œuvre.
