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Près de 28 000 portefeuilles crypto ont engagé plus d’un demi-milliard de dollars pour des actions tokenisées de SpaceX la semaine dernière. Aucun d’entre eux n’a obtenu d’actions.
Les chiffres sont frappants. Un total de 27 689 portefeuilles ont promis 557 millions de dollars en actifs numériques sur plusieurs plateformes d’échange, espérant obtenir des versions tokenisées des actions de SpaceX avant l’introduction en bourse de l’entreprise sur le Nasdaq. Binance à elle seule a collecté 557 millions de dollars en USDC de la part des participants. Bybit et Bitget Wallet ont également mené leurs propres campagnes. Collectivement, les clients avaient engagé plus d’un milliard de dollars sur toutes les plateformes. Lorsque SpaceX a effectivement été coté sur le Nasdaq le 12 juin, chacune de ces campagnes s’est effondrée. Les plateformes ont annulé. Les engagements ont été remboursés. Binance a proposé un airdrop au lieu d’actions. Bybit a également renvoyé l’argent. Personne n’est reparti avec des actions.
Zéro action livrée. Encore une fois.
Ce qui a échoué cette fois-ci
Le problème principal, selon Bybit et Binance, était une « pénurie d’actions ». C’est à peu près tout — les plateformes d’échange n’ont pas pu obtenir les actions sous-jacentes nécessaires pour soutenir les produits tokenisés. Les xStocks de Backed Finance, que Kraken avait acquis, étaient censés fournir ces actions. Cela n’a pas fonctionné. Bybit a reconnu l’incapacité des xStocks à livrer les actifs. Binance a signalé des « circonstances incontrôlables similaires ». Un langage vague, mais le résultat était concret : rien livré, tout le monde remboursé.
L’échec des xStocks n’était pas seulement un problème pour une seule plateforme. Lorsque Backed Finance n’a pas pu obtenir les actions, cela a déclenché un effet domino sur chaque plateforme qui s’était connectée à cette infrastructure. Bybit, Binance, Bitget Wallet — tous dépendaient de la même chaîne d’approvisionnement sous-jacente, tous pris de court lorsque cela a échoué. C’est une vulnérabilité structurelle qui aurait probablement dû être testée avant que 1 milliard de dollars de fonds clients ne soient bloqués.
Et ce n’est pas comme si l’industrie n’avait pas eu de signaux d’alerte.
Un historique de défaillances
En 2020, le Mirror Protocol de Do Kwon a tenté quelque chose de similaire — des versions tokenisées des actions d’Apple et de Tesla. La SEC a ensuite qualifié ces produits de titres non enregistrés. C’était un coup de grâce réglementaire, mais l’industrie a continué d’essayer. Binance et FTX ont tous deux lancé des programmes d’actions tokenisées autour de 2021, en travaillant via un partenariat avec le courtier allemand CM-Equity, couvrant des noms comme Tesla, Coinbase et MicroStrategy. La pression réglementaire a mis fin à ces programmes en quelques mois. Binance a retiré son support pour les actions tokenisées en octobre 2021. Les offres de FTX avaient disparu avant que l’empire de Sam Bankman-Fried ne s’effondre fin 2022.
Donc, la situation de SpaceX n’est pas un accident isolé. C’est essentiellement le dernier chapitre d’une histoire qui se déroule de la même manière depuis des années — grande ambition, argent significatif engagé, puis un mur, soit réglementaire soit logistique, et ensuite un retrait.
Les volumes de transactions pour les actions tokenisées sont restés une infime fraction de ce qui se déplace sur les marchés d’actions traditionnels. L’écart entre le discours théorique — quiconque avec un portefeuille crypto peut accéder aux actions mondiales, sans besoin de courtier — et la livraison réelle n’a jamais vraiment été comblé. Il continue de se creuser, si tant est que cela soit possible.
Ce qui rend le cas de SpaceX un peu différent, c’est l’échelle. 557 millions de dollars d’une seule plateforme d’échange. Plus d’un milliard de dollars au total. Ce ne sont pas des chiffres de test. Les plateformes d’échange pariaient clairement que cette fois-ci serait différente. Ce ne l’était pas.
Le problème d’approvisionnement mérite qu’on s’y attarde un instant. Les actions tokenisées ne sont pas des instruments synthétiques qui peuvent simplement être créés — du moins pas le type que ces plateformes d’échange offraient. Elles nécessitent de vraies actions en dessous. Cela signifie naviguer sur les marchés de titres existants, travailler avec des intermédiaires agréés, franchir des obstacles réglementaires dans plusieurs juridictions. Lorsque xStocks a rencontré un mur sur l’approvisionnement en actions, il n’y avait pas de plan de secours. Ou s’il y en avait un, il n’a pas fonctionné.
La décision de Binance de proposer un airdrop en guise de consolation est un mouvement intéressant. Aucun détail n’a été donné sur ce que couvre exactement cet airdrop ou ce qu’il vaut par rapport aux montants engagés. Il n’est pas clair si les participants voient cela comme une compensation équitable ou un lot de consolation qui ne compense vraiment rien.
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Questions Fréquentes
Qu’est-il arrivé aux 557 millions de dollars engagés pour les actions tokenisées de SpaceX ?
Binance a collecté 557 millions de dollars en USDC de 27 689 portefeuilles crypto et a remboursé tous les engagements après avoir échoué à livrer des actions tokenisées de SpaceX ; Bybit a également remboursé ses participants.
Pourquoi les campagnes d’actions tokenisées de SpaceX ont-elles échoué ?
Bybit et Binance ont cité une « pénurie d’actions », avec les xStocks de Backed Finance — l’intermédiaire responsable de l’approvisionnement en actions sous-jacentes — incapables d’acquérir et de livrer les actions nécessaires pour soutenir les produits tokenisés.
L’industrie crypto a-t-elle déjà essayé les actions tokenisées ?
Oui — le Mirror Protocol de Do Kwon a tenté des actions tokenisées d’Apple et de Tesla en 2020, plus tard qualifiées de titres non enregistrés par la SEC, et Binance et FTX ont tous deux lancé des programmes d’actions tokenisées autour de 2021 avant que la pression réglementaire ne force les deux à arrêter ces offres.
