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Michael Saylor veut atteindre 100 $. Il n’y est pas encore.
Strategy — anciennement connue sous le nom de MicroStrategy — a vu son action préférentielle à dividendes la plus importante, STRC, clôturer à 87,31 $ sur le Nasdaq hier. C’est un écart significatif par rapport à la valeur nominale de 100 $ que Saylor a publiquement ciblée, et le temps presse. La date de l’instantané du dividende est fixée à la semaine prochaine, et selon le propre dépôt de Strategy auprès de la SEC, l’entreprise souhaite que STRC se négocie près de cette valeur déclarée d’ici là. Jusqu’à présent, le marché ne coopère pas.
VWAP en dessous de 95 $ déclenche une hausse automatique du taux
Voici où cela se complique. Strategy suit le prix moyen pondéré par le volume de STRC — VWAP — sur une base mensuelle, et pour juin, ce chiffre était de 94,09 $ à la clôture d’hier. C’est en dessous du seuil minimum de 95 $ de Strategy. Lorsque le VWAP est inférieur à ce plancher, les propres règles de l’entreprise s’appliquent automatiquement : le taux de dividende est augmenté d’au moins 0,5 % pour la prochaine période, plutôt que l’augmentation habituelle de 0,25 %. Donc, si STRC ne trouve pas sa stabilité avant l’instantané, le taux de dividende passe de 11,5 % à 12 % à partir de la mi-juillet.
Cela semble être une bonne nouvelle pour les investisseurs axés sur le revenu. Ce n’est probablement pas le cas. Un rendement de dividende de 12 % sur une action préférentielle qui a déjà du mal à maintenir sa valeur nominale commence à ressembler moins à une récompense et plus à un signe d’avertissement. Plus le rendement augmente, plus le marché dit qu’il ne fait pas confiance au prix pour rester élevé. Et le conseil d’administration conserve toute latitude pour modifier ou suspendre entièrement les paiements de dividendes — un risque qui ne disparaît pas simplement parce que le taux augmente.
Ce n’est pas une position idéale.
Ce que Strategy peut réellement faire à ce sujet
Strategy a quelques leviers qu’elle peut actionner ici, bien qu’aucun d’entre eux ne soit simple. Le plus évident serait de racheter STRC sur le marché libre — mais l’entreprise n’a montré aucun intérêt pour cela. Le modèle entier de Strategy fonctionne dans la direction opposée : vendre STRC, lever des capitaux, acheter plus de Bitcoin. Les rachats contrediraient fondamentalement tout le plan.
Une deuxième option consiste à suspendre l’émission de nouveaux STRC lorsque le prix est proche de 100,01 $. La logique est simple. Arrêter la dilution pourrait créer un peu d’espace pour que l’action s’apprécie, puisque l’offre fraîche près de la valeur nominale a historiquement limité la hausse. Strategy a déjà fait quelque chose de similaire auparavant, et c’est probablement le levier à court terme le plus réaliste disponible. Que le conseil d’administration l’utilise réellement cette fois-ci n’est pas clair.
Ajouter plus de dollars américains à ses réserves de trésorerie est une autre voie. Strategy a déjà 1,4 milliard de dollars en réserve, mais cela n’a pas beaucoup influencé les actionnaires de STRC. Le marché semble pour l’instant ignorer ce coussin. Peut-être qu’un signal de trésorerie plus important changerait la perception. Peut-être pas.
Ensuite, il y a le joker : un avantage surprise pour les actionnaires. Le PDG Phong Le a récemment acheté pour 1 million de dollars d’actions STRC lui-même, ce qui est un geste notable — mais c’est assez modeste par rapport à sa rémunération annuelle, et le volume des transactions sur STRC dépasse facilement ce chiffre. Un achat exécutif ne fait pas une tendance. Pourtant, si le conseil d’administration décidait d’associer ce type de mouvement à un dividende spécial unique ou à une autre incitation créative, cela pourrait au moins générer un peu de buzz. Aucun détail sur le fait que cela soit réellement envisagé.
STRC a déjà atteint 100 $ — peut-il le faire à nouveau ?
Il convient de rappeler que STRC a déjà été négocié à 100 $ ou plus. La dernière fois qu’il y est parvenu, les conditions étaient assez spécifiques : les paiements de dividendes étaient honorés à temps, le taux de dividende avait été augmenté à 10,25 %, et l’entreprise s’était abstenue d’émettre plus d’actions. Cette combinaison a fonctionné. Que la même recette fonctionne à nouveau dépend fortement de combien Strategy est prête à dépenser et à sacrifier en termes de flexibilité de levée de capitaux.
La tension ici est réelle. Toute l’identité financière de Strategy est construite autour de l’accumulation de Bitcoin. Chaque dollar dépensé pour soutenir STRC est un dollar qui ne va pas dans le BTC. Ce compromis devient de plus en plus difficile à justifier plus STRC reste en dessous de sa valeur nominale. Et les investisseurs détenant STRC ne sont pas nécessairement des partisans du Bitcoin — ils sont venus pour le rendement et la structure préférentielle, pas pour l’exposition aux cryptos. Garder ces deux groupes satisfaits en même temps est un véritable casse-tête structurel.
L’achat de 1 million de dollars d’actions STRC par Phong Le reste l’action la plus concrète entreprise jusqu’à présent. La date de l’instantané est la semaine prochaine.
Questions Fréquentes
Quel est le prix cible de Strategy pour STRC ?
Strategy, anciennement MicroStrategy, souhaite que STRC atteigne 100 $ d’ici la date de l’instantané du dividende la semaine prochaine, un objectif indiqué dans le dépôt de l’entreprise auprès de la SEC.
Que se passe-t-il si le VWAP de juin de STRC reste en dessous de 95 $ ?
Si le prix moyen pondéré par le volume pour juin reste en dessous du seuil minimum de 95 $ de Strategy, le taux de dividende augmente automatiquement d’au moins 0,5 %, le faisant passer de 11,5 % à 12 % à partir de la mi-juillet.
