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Strategy, la société de trésorerie en bitcoin de Michael Saylor, vient de perdre 40 ans de couverture de dividendes projetée en sept mois. Ce n’est pas une erreur de frappe.
En novembre 2025, la société disait aux investisseurs qu’elle disposait d’environ 71 ans de couverture de dividendes à des prix de bitcoin stables. Le calcul était assez simple : prendre la valeur marchande de ses avoirs en bitcoin, diviser par les paiements de dividendes annuels projetés, et on obtient une marge. Une longue marge, supposément. Mais les dernières divulgations placent ce chiffre à 31 ans — une chute difficile à interpréter autrement que comme brutale. Le bitcoin a chuté, l’émission d’actions a explosé, et les deux problèmes se sont nourris l’un de l’autre de la pire des manières.
Comment les calculs se sont effondrés
Strategy calcule la couverture de dividendes en divisant la valeur marchande de ses avoirs en bitcoin par les paiements de dividendes annuels projetés. Les deux côtés de cette équation ont évolué dans la mauvaise direction en même temps.
Le bitcoin est passé d’environ 90 000 $ à 63 000 $. C’est un gros coup pour le numérateur. Et du côté du dénominateur, Strategy a continué d’émettre des actions privilégiées — en particulier STRC, son action à dividende le plus important. Le 20 novembre 2025, la valeur nominale totale de STRC s’élevait à 2,8 milliards de dollars. Elle est maintenant de 10,5 milliards de dollars. Ce n’est pas une augmentation modeste. C’est presque une multiplication par quatre des obligations de dividendes de la société en moins de sept mois, et l’actif censé couvrir ces obligations a perdu environ 30 % de sa valeur sur la même période.
Ainsi, le ratio de couverture n’a pas seulement baissé. Il s’est effondré.
STRC atteint un niveau historique bas
STRC était censé se négocier près de sa valeur nominale de 100 $. C’était en quelque sorte l’argument — une action privilégiée avec un taux de dividende variable annualisé de 11,5 %, commercialisée avec au moins une promesse implicite de stabilité des prix. Cela ne tient pas.
L’action a atteint un niveau historique bas, tombant à 82,53 $. C’est une baisse de 17,5 % par rapport à la valeur nominale. Pour un titre vendu principalement sur la promesse de stabilité, c’est une situation difficile. Et ce n’est probablement pas là où les investisseurs s’attendaient à se retrouver lorsqu’ils ont acheté.
Le taux de dividende de 11,5 %, destiné à attirer les acheteurs, n’a pas empêché la chute. C’est un taux variable, et le marché intègre clairement un risque réel ici — non seulement la volatilité du bitcoin, mais le problème structurel d’une entreprise émettant de plus en plus d’actions privilégiées pour acheter un actif qui est actuellement en dessous de l’eau.
Le problème de dilution s’aggrave
Voici le problème principal. Strategy continue d’émettre des actions privilégiées pour lever des fonds. Ces fonds servent à acheter du bitcoin. Le bitcoin vaut maintenant moins que ce qu’ils ont payé pour une grande partie de celui-ci. Et les actions privilégiées qu’ils ont émises pour financer ces achats comportent des obligations de dividendes qui nécessitent des dollars américains réels pour être servis — pas du bitcoin, pas des gains sur papier. Du cash.
Ainsi, la société se trouve dans une position où elle a besoin d’argent réel pour payer des dividendes sur des actions qu’elle a vendues pour acheter un actif qui a perdu une valeur significative. C’est une situation difficile. Et cela devient encore plus difficile à mesure qu’ils émettent plus d’actions, car chaque nouvelle série ajoute à l’obligation annuelle.
Strategy n’a pas précisé comment elle compte gérer cela. Aucun plan clair n’a été publié. La société n’a pas encore fourni de clarté sur la façon dont elle gère l’écart croissant entre ses obligations et la valeur des actifs qui les soutiennent.
La valeur nominale de STRC passant de 2,8 milliards de dollars à 10,5 milliards de dollars est le chiffre qui mérite probablement plus d’attention qu’il n’en reçoit. C’est une augmentation massive de ce que la société doit aux actionnaires privilégiés, et cela s’est produit rapidement. Une dilution à ce rythme est difficile à absorber même dans un marché haussier. Dans un marché baissier, avec le bitcoin en forte baisse, c’est un problème complètement différent.
Certains investisseurs ont probablement supposé que le bilan fortement axé sur le bitcoin de Strategy tiendrait tant que le bitcoin tiendrait. C’est essentiellement vrai — mais le bitcoin n’a pas tenu. Et la structure des actions privilégiées signifie que la douleur ne reste pas simplement silencieuse sur un bilan. Elle se manifeste par des obligations de trésorerie qui doivent être respectées, peu importe où se négocie le BTC.
Le taux de dividende variable de STRC était censé être un atout. En ce moment, il ressemble plutôt à un risque. L’action se négocie à 82,53 $, la valeur nominale de la série privilégiée a presque quadruplé depuis novembre, et la marge de couverture de dividendes de la société vient d’être réduite de près de moitié.
Questions Fréquentes
De combien la couverture de dividendes de Strategy a-t-elle chuté ?
La couverture de dividendes projetée de Strategy est passée de 71 ans à 31 ans, soit une baisse de 40 ans en environ sept mois.
Quel est le prix actuel de l’action STRC et sa valeur nominale ?
STRC a atteint un niveau historique bas de 82,53 $, bien en dessous de sa valeur nominale de 100 $, représentant une baisse de 17,5 % par rapport à son prix cible.
