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Le Bitcoin est passé de 58 000 $ à 64 000 $ début juillet. Cela représente un gain de 7% après un mois de juin difficile, et cela s’accompagne d’un changement assez dramatique dans la répartition de l’offre qui ne reçoit pas toujours l’attention qu’il mérite.
Les détenteurs à long terme contrôlent désormais 84% de tous les Bitcoins en circulation. Les investisseurs à court terme se partagent les 16% restants. Selon les données d’Alphractal, l’offre des détenteurs à long terme est actuellement 5,2 fois plus grande que celle des détenteurs à court terme. Ce n’est pas un petit écart. C’est le genre de déséquilibre structurel qui modifie la façon dont le marché réagit à presque tout — l’arrivée de nouveaux capitaux, les ventes paniques, les flux d’ETF, vous l’appelez.
Joao Wedson, le fondateur d’Alphractal, l’a dit clairement : une structure d’offre comme celle-ci rend le marché beaucoup plus sensible aux nouvelles entrées de capital si la demande augmente.
Ce que nous disent les bandes d’âge de l’offre
L’analyse d’Alphractal va plus loin que le simple chiffre principal. Presque toutes les bandes d’âge de l’offre se rétrécissent actuellement — ce qui signifie que le Bitcoin quitte les fenêtres de détention plus courtes pour entrer dans des fenêtres plus longues. Mais il y a une exception notable. Le Bitcoin qui n’a pas bougé depuis six à douze mois augmente rapidement en tant que part de l’offre totale.
C’est une cohorte spécifique et intéressante. Ce sont des pièces acquises relativement récemment — pas les détenteurs de longue date qui ont acheté en 2017 ou 2020 — mais des investisseurs qui sont entrés plus récemment et choisissent de ne pas vendre malgré la volatilité. Le graphique des vagues HODL le confirme. Ces pièces ne bougent pas.
Ce qui se passe ensuite est en quelque sorte mécanique. Au fur et à mesure que cette tranche de six à douze mois vieillit, elle franchit le seuil pour entrer dans le territoire des détenteurs à long terme. L’offre des détenteurs à long terme augmente. Le flottant — le Bitcoin effectivement disponible pour le trading à court terme — se réduit encore. Et un flottant plus petit signifie que le marché devient plus réactif aux chocs de la demande. Une vague de nouveaux acheteurs frappant un carnet d’ordres mince peut faire bouger les prix plus rapidement et plus fortement que la plupart des gens ne l’imaginent.
Il est important de préciser ce que cela ne signifie pas. Cela ne signifie pas qu’un rallye est garanti. Cela signifie que les conditions pour un mouvement plus brusque — dans un sens ou dans l’autre — se construisent probablement.
Le débat sur le creux du marché n’est pas tranché
La reprise des prix en juillet pousse beaucoup de gens à se demander si le Bitcoin a trouvé son creux. Certains analystes voient des signes encourageants — des données on-chain en amélioration, des flux d’ETF renouvelés, les dynamiques d’offre décrites ci-dessus. L’argument pour une stabilisation n’est pas fou.
Mais tout le monde n’y croit pas. Doctor Profit, l’un des sceptiques les plus vocaux dans l’espace, a averti que les analystes qui poussent des récits haussiers et encouragent de nouveaux investissements pourraient finir par faire face à une correction du marché. Il n’a pas donné de chiffre. Pas de cible spécifique ni de calendrier. Juste une mise en garde générale que l’optimisme qui flotte actuellement pourrait être en avance sur lui-même.
Et il n’a pas tout à fait tort de le signaler. Les marchés ne bougent pas en ligne droite simplement parce que la configuration structurelle semble favorable. Le sentiment peut basculer. L’effet de levier peut se dénouer. Une pénurie d’offre ne signifie rien si la demande ne se manifeste pas.
Donc la réponse honnête à la question du creux est : incertaine. Les données on-chain sont constructives. Le tableau de l’offre est sans doute le plus serré qu’il ait été depuis un moment. Mais le contexte macroéconomique, les changements de sentiment, et le potentiel pour que des positions longues surdimensionnées soient comprimées — tout cela est encore en jeu.
Ce que signifie réellement une concentration de 84% pour les traders
Reculons et réfléchissons à ce que représente réellement une concentration à long terme de 84% dans la pratique. Sur chaque 100 Bitcoins qui existent, environ 84 ne vont nulle part de sitôt. Les personnes qui les détiennent ont déjà traversé des baisses, des bruits réglementaires et des marchés baissiers. Ils n’ont pas vendu à 58 000 $. Ils ne vendent pas à 64 000 $.
Il reste donc environ 16 Bitcoins — en gros — qui font la majeure partie du travail dans la découverte quotidienne des prix. Les traders à court terme, les arbitragistes, les bourses, les teneurs de marché — ils opèrent tous dans cette tranche étroite. Lorsque la nouvelle demande entre sur le marché, elle doit rivaliser pour un pool limité de pièces disponibles.
Le point de Wedson sur la sensibilité aux entrées de capitaux n’est pas abstrait. Il décrit essentiellement un ressort comprimé. Plus le flottant se réduit, moins il y a d’offre disponible pour absorber la pression d’achat. Que cette pression se matérialise est la question ouverte.
Pour l’instant, la cohorte de six à douze mois continue de croître. Les détenteurs à long terme continuent de détenir. Et les 16% restants continuent de s’amincir.
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Questions Fréquentes
Quel pourcentage de l’offre de Bitcoin les détenteurs à long terme contrôlent-ils actuellement ?
Les détenteurs à long terme contrôlent 84% de l’offre totale de Bitcoin, les investisseurs à court terme détenant les 16% restants, selon les données d’Alphractal.
Qui est Joao Wedson et qu’a-t-il dit sur l’offre de Bitcoin ?
Joao Wedson est le fondateur d’Alphractal. Il a déclaré que la structure actuelle de l’offre pourrait rendre le marché plus sensible aux nouvelles entrées de capitaux si la demande augmente.
Quelle est la signification du Bitcoin non déplacé depuis six à douze mois ?
Cette tranche d’âge spécifique croît rapidement, selon l’analyse des vagues HODL d’Alphractal, ce qui signifie que les pièces récemment acquises ne sont pas vendues malgré la volatilité du marché — et à mesure qu’elles vieillissent, elles passeront dans le territoire des détenteurs à long terme, réduisant encore le flottant disponible pour le trading.
