Community Trust ScoreVérifié
MicroStrategy a réitéré mardi sa capacité à survivre à un effondrement brutal du Bitcoin. La société de logiciels insiste sur le fait qu’elle ne pliera pas même si le Bitcoin chute à 8 000 $ par pièce tout en portant une dette de 6 milliards de dollars.
À ce prix de 8 000 $, les actifs de MicroStrategy correspondraient essentiellement à ce qu’elle doit aux créanciers. Les actionnaires seraient anéantis, mais l’entreprise pourrait encore payer ses factures sans vendre ses réserves de Bitcoin. Giannis Andreou, qui suit les mouvements de l’entreprise, a déclaré que les problèmes commencent si le Bitcoin reste bloqué à 8 000 $ pendant des mois. « Les réserves ne couvriront pas tout à ce moment-là en cas de liquidation, » a déclaré Andreou lors d’un récent appel d’analyse. Les calculs deviennent rapidement très compliqués si le Bitcoin ne rebondit pas à partir de ces niveaux.
Les choses se compliquent en dessous de 8 000 $.
Le PDG Phong Le a tenté de calmer les nerfs des investisseurs lors de l’appel aux résultats la semaine dernière. Il estime qu’un crash de 90 % du Bitcoin prendrait des années à se produire, donnant à MicroStrategy le temps de s’organiser. « C’est sur les cinq prochaines années. Donc, je ne suis pas vraiment inquiet pour le moment, » a déclaré Le. L’entreprise pourrait émettre de nouvelles actions, refinancer sa dette ou restructurer des accords pendant cette période. Mais Le n’a pas précisé comment ces mesures fonctionneraient concrètement.
Autour de 7 000 $ par Bitcoin, les prêts garantis adossés à des garanties crypto commencent à rencontrer des problèmes. Les clauses de Loan-to-Value pourraient être violées, obligeant MicroStrategy à fournir plus de garanties ou à rembourser des portions de sa dette immédiatement. Les prêteurs de l’entreprise n’attendront pas si ces ratios se détériorent. Et MicroStrategy pourrait ne pas avoir de liquidités supplémentaires pour résoudre rapidement les problèmes de covenants.
Capitalist Exploits a averti que les réserves de liquidités disparaissent rapidement lors de graves récessions. L’activité logicielle de MicroStrategy génère environ 500 millions de dollars par an, mais ce n’est pas suffisant pour couvrir la dette seule. Les ventes forcées de Bitcoin feraient encore plus chuter les prix. « Les revenus logiciels ne peuvent pas supporter toute la charge de la dette, » a noté le cabinet de recherche dans un rapport récent. L’entreprise aurait besoin de nouvelles injections de capital ou de réductions de coûts majeures pour rester à flot.
Un Bitcoin à 6 000 $ signifie que le total des actifs tombe en dessous du total de la dette. See also: Le ratio MVRV de Bitcoin chute.
Les détenteurs d’obligations non garanties commencent à s’inquiéter à ce niveau. Les actions sont complètement détruites. La direction envisagerait probablement des échanges de dette contre actions, le report des échéances ou des réductions des montants principaux. Aucune de ces options ne semble idéale pour les actionnaires ou les obligataires actuels.
Une chute à 5 000 $ pourrait déclencher la saisie des garanties Bitcoin par les prêteurs garantis. Cela créerait des ventes en cascade sur les marchés crypto. L’équité de MicroStrategy disparaîtrait, et la dette non garantie subirait de lourdes pertes. La restructuration ou la faillite devient une possibilité réelle à ces niveaux de prix. L’entreprise aurait probablement besoin de la protection des tribunaux pour régler le désordre avec les créanciers.
Lark Davis, qui suit de près les marchés crypto, a déclaré que la liquidation forcée devient dangereuse lorsque MicroStrategy ne peut plus honorer sa dette. « Ce n’est pas juste une question de volatilité, » a déclaré Davis sur son podcast le mois dernier. La vitesse de la chute du Bitcoin compte plus que le prix final. La structure de la dette et l’accès à la liquidité déterminent si l’entreprise survit ou s’effondre.
MicroStrategy détient d’importantes positions en Bitcoin qui pourraient secouer les marchés crypto plus larges lors de ventes forcées. Même si l’entreprise survit d’une manière ou d’une autre, les actionnaires font face à des fluctuations de volatilité sauvage. Le sentiment du marché pourrait rapidement devenir négatif si les investisseurs perdent confiance dans les stratégies Bitcoin à effet de levier. D’autres entreprises avec des stratégies similaires pourraient également être touchées.
Les réserves de Bitcoin de l’entreprise ont atteint environ 49,3 milliards de dollars au pic de 69 000 $ du Bitcoin en février 2026. Ces réserves forment l’épine dorsale de la stratégie de couverture de la dette de MicroStrategy. Mais les calculs ne fonctionnent que si le Bitcoin reste au-dessus de certains niveaux. Les obligations convertibles avec des échéances échelonnées jusqu’en 2032 offrent un certain répit. L’entreprise a structuré ces accords pour éviter une pression immédiate lors des tempêtes de marché. Pour plus de détails, voir Bitcoin Plonge Sous 70.000 Dollars Malgré.
Le continue de marteler le message que MicroStrategy a planifié pour des scénarios extrêmes. Lors de la conférence de presse du 15 février, il a déclaré que les changements rapides du marché nécessitent des réponses rapides. « Nous sommes préparés à divers scénarios, mais les changements rapides du marché nécessitent une adaptation rapide, » a déclaré Le. Le PDG n’a pas fourni de détails sur ce à quoi ces adaptations pourraient ressembler concrètement.
L’activité logicielle génère des revenus solides mais ne peut pas se suffire à elle-même pendant l’hiver crypto. Les analystes continuent de souligner cette faiblesse dans le modèle commercial de MicroStrategy. L’entreprise a misé gros sur l’appréciation du Bitcoin pour couvrir les coûts de service de la dette. Cette stratégie fonctionne bien pendant les marchés haussiers mais crée de sérieux problèmes lorsque la crypto s’effondre.
La position actuelle de MicroStrategy reflète une prise de risque calculée avec plusieurs plans de secours. L’entreprise affirme pouvoir explorer la restructuration de la dette et l’émission d’actions pour gérer les crises de liquidité. Mais ces options deviennent plus difficiles à exécuter lorsque les prix du Bitcoin s’effondrent et que la confiance des investisseurs disparaît. Les observateurs du marché continuent de surveiller l’évolution des prix du Bitcoin et les prochaines actions de MicroStrategy comme indicateurs clés de la santé du secteur crypto plus large.
La structure de la dette de MicroStrategy comprend environ 4,25 milliards de dollars en obligations convertibles avec des prix de conversion allant de 143 $ à 1 432 $ par action. Ces instruments deviennent essentiellement sans valeur si le prix de l’action s’effondre en même temps que le Bitcoin. Les grands détenteurs institutionnels comme Vanguard et BlackRock pourraient subir des pertes importantes sur leurs positions MicroStrategy. Les achats agressifs de Bitcoin financés par la dette de l’entreprise depuis 2020 ont créé ce que certains analystes appellent le plus grand pari d’entreprise en crypto-monnaie de l’histoire.
Des stratégies crypto à effet de levier similaires dans des entreprises comme Tesla et Block font l’objet d’un examen minutieux alors que le modèle de MicroStrategy est mis à l’épreuve. Les organismes de réglementation, y compris la SEC, ont soulevé des questions sur les traitements comptables des actifs numériques détenus en tant que réserves de trésorerie. Les agences de notation de crédit Moody’s et S&P continuent de surveiller de près les ratios d’endettement de MicroStrategy. Toute dégradation pourrait entraîner des coûts d’emprunt plus élevés et compliquer les efforts de refinancement lorsque les obligations arriveront à échéance entre 2027 et 2031.
