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L’Inde avance rapidement. Le pays prévoit de lancer un projet pilote d’obligations d’entreprise tokenisées dès septembre, avec REC Limited, contrôlée par l’État, prête à émettre moins de 5 milliards de roupies indiennes — environ 57 millions de dollars — en obligations basées sur la blockchain, réglées via une monnaie numérique de banque centrale en gros.
C’est un chiffre modeste selon les normes du marché mondial de la dette. Mais les mécanismes derrière ne le sont pas. Les investisseurs intéressés devront posséder deux comptes numériques distincts : un portefeuille CBDC en gros émis par une banque, et un tout nouveau portefeuille de titres électroniques appelé DEMAT 2.0. Ce second portefeuille est développé par les dépositaires de titres indiens spécifiquement pour enregistrer les avoirs obligataires sur un registre distribué. La Banque de réserve de l’Inde et le Securities and Exchange Board of India sont tous deux impliqués, travaillant ensemble sur l’échafaudage réglementaire et technique. Et une fois que les investisseurs sont engagés, ils sont essentiellement bloqués pendant trois mois — pas de trading, pas de marché secondaire, juste un test clair pour voir si le système fonctionne.
Aucun commentaire officiel de la RBI, de la SEBI ou de REC Limited pour le moment.
Ce que fait réellement DEMAT 2.0
Le portefeuille DEMAT 2.0 est probablement l’élément le plus techniquement intéressant de tout cela. L’Inde dispose déjà d’un système DEMAT mature pour les actions et les obligations — des millions d’investisseurs particuliers et institutionnels l’utilisent quotidiennement. Mais le système actuel repose sur une tenue de registres centralisée. DEMAT 2.0 déplace cela vers la technologie de registre distribué, ce qui signifie que la propriété des obligations est enregistrée sur la chaîne plutôt que dans une base de données traditionnelle. L’objectif, du moins sur le papier, est d’améliorer la transparence et de renforcer la sécurité concernant qui détient quoi.
Et c’est un peu tout l’argument des obligations tokenisées à l’échelle mondiale en ce moment. Le règlement traditionnel des obligations peut prendre des jours, implique de multiples intermédiaires et crée des maux de tête en matière de réconciliation. Le règlement basé sur la blockchain, en théorie, réduit cela de manière spectaculaire. Que le projet pilote de l’Inde tienne cette promesse n’est pas encore clair — mais la structure est en place pour le découvrir.
L’angle CBDC est également important. La CBDC en gros n’est pas la roupie numérique de détail que la RBI a discrètement testée avec les consommateurs. C’est un instrument différent, conçu pour le règlement interbancaire et institutionnel. L’utiliser ici signifie que la partie en espèces et la partie obligataire de chaque transaction pourraient se régler simultanément sur la chaîne — ce que l’industrie appelle le règlement atomique. Si cela fonctionne proprement, cela élimine l’écart entre le paiement et la livraison qui crée un risque de contrepartie sur les marchés conventionnels.
Marché secondaire attendu d’ici décembre
Après la période de blocage de trois mois, le plan devient plus ambitieux. Les bourses devraient développer un marché secondaire pour ces obligations tokenisées d’ici décembre, ce qui permettrait à un ensemble plus large de participants de les échanger. C’est là que le véritable test de résistance commence — non seulement si les obligations peuvent être émises et détenues, mais si elles peuvent réellement circuler entre acheteurs et vendeurs avec la rapidité et l’efficacité que les défenseurs de la blockchain promettent depuis des années.
Il convient de noter que la liquidité du marché secondaire pour les actifs tokenisés a été un problème persistant à l’échelle mondiale. Plusieurs projets pilotes d’obligations tokenisées dans d’autres marchés ont été lancés en fanfare puis sont restés silencieux car les volumes de trading ne se sont jamais matérialisés. Le projet pilote de l’Inde fera probablement face à la même question : qui veut réellement acheter et vendre un pool de 57 millions de dollars d’obligations d’entreprise tokenisées dans un tout nouveau format de portefeuille ?
Ce n’est pas une critique de l’initiative. C’est juste la réalité honnête de l’état actuel des revenus fixes tokenisés — une infrastructure prometteuse, mais des marchés encore peu développés.
Contexte plus large de la poussée de la finance numérique en Inde
L’Inde travaille depuis un certain temps sur quelque chose de ce genre. Les essais de CBDC en gros de la RBI se déroulent en arrière-plan, impliquant principalement des transactions de titres d’État entre banques. Étendre cette infrastructure aux obligations d’entreprise — et impliquer la SEBI — est une avancée significative en termes de complexité et d’ambition.
La collaboration entre les deux régulateurs est en soi assez significative. La RBI contrôle la monnaie et les infrastructures de paiement. La SEBI contrôle les marchés de titres. Obtenir l’alignement des deux agences sur un seul projet pilote, avec des normes techniques partagées, n’est pas facile. Cela suggère que le gouvernement est sérieux quant à la réussite de ce projet plutôt que de simplement produire un rapport.
Aucun calendrier n’a été donné pour un déploiement à grande échelle au-delà du projet pilote. Et avec REC Limited, la RBI et la SEBI toutes refusant de commenter, plusieurs détails opérationnels restent flous — qui compte exactement comme un « investisseur sélectionné », comment les différends sont résolus si quelque chose tourne mal sur la chaîne, et ce qu’il advient des obligations si le système DEMAT 2.0 connaît une défaillance technique.
REC Limited émettra les obligations. La période de blocage dure trois mois. Le trading sur le marché secondaire est prévu pour décembre.
Questions Fréquentes
Combien REC Limited émettra-t-elle en obligations tokenisées ?
REC Limited prévoit d’émettre moins de 5 milliards de roupies indiennes, soit environ 57 millions de dollars, en obligations d’entreprise tokenisées lors du projet pilote.
Quels sont les deux comptes dont les investisseurs ont besoin pour participer au projet pilote ?
Les investisseurs ont besoin d’un portefeuille CBDC en gros fourni par une banque et d’un nouveau portefeuille de titres électroniques appelé DEMAT 2.0, qui enregistre les avoirs obligataires via la technologie de registre distribué.
Pourquoi c'est important
Le lancement de ce projet pilote par REC Limited s'inscrit dans une tendance mondiale vers l'intégration des technologies blockchain dans le secteur obligataire, marquant une étape significative dans l'adoption des monnaies numériques de banque centrale. En explorant des mécanismes financiers innovants, l'Inde pourrait non seulement transformer son marché de la dette, mais également renforcer la confiance des investisseurs en offrant des solutions plus transparentes et efficaces. Par ailleurs, cette initiative pourrait inciter d'autres pays à suivre l'exemple indien, accélérant ainsi l'évolution des infrastructures financières à l'échelle mondiale.
