L’introduction en bourse de Bitpanda retardée alors que le PDG Lukas Enzersdorfer-Konrad annonce son départ

Lukas Enzersdorfer-Konrad s’en va. Le PDG de Bitpanda quittera ses fonctions au premier trimestre 2027, mettant fin à une période chez le courtier crypto autrichien qui a débuté en 2018 — et son départ survient à un moment plutôt délicat, alors que l’introduction en bourse tant attendue à Francfort est désormais repoussée en raison de conditions de marché difficiles.

Christian Trummer, co-fondateur et Chief Scientist, prend immédiatement le rôle de co-PDG. Il se concentrera sur la gamme de produits multi-actifs de Bitpanda et son infrastructure pour les institutions financières — essentiellement le côté B2B de l’entreprise que la société développe discrètement depuis un certain temps. Mais la nomination de Trummer n’est pas permanente, du moins pas officiellement. Bitpanda a lancé un processus de succession formel, examinant à la fois des candidats internes et externes pour le poste de direction. Aucun calendrier, aucune liste restreinte n’a été rendue publique. Le conseil d’administration de l’entreprise semble prendre son temps, ce qui est probablement logique étant donné l’importance de celui qui finira par diriger l’entreprise.

Enzersdorfer-Konrad ne disparaît pas totalement. Il rejoint la banque autrichienne Erste Group, ce qui est une destination notable — Erste est l’une des plus grandes institutions financières d’Europe centrale, et ce mouvement reflète probablement la relation de plus en plus étroite entre la banque traditionnelle et l’infrastructure crypto qui se développe à travers le continent.

Introduction en bourse retardée, valorisation toujours en milliards

L’inscription à Francfort était censée être un grand moment. Des rapports antérieurs avaient évalué Bitpanda entre 4 et 5 milliards d’euros, avec Goldman Sachs, Citigroup et Deutsche Bank prêts à travailler sur l’offre. C’est un sérieux panel bancaire. Et pourtant — pas d’IPO. Les conditions de marché défavorables ont tué le timing, du moins pour l’instant. L’entreprise affirme que la préparation pour l’inscription est toujours active, mais il n’y a pas de date définitive sur la table.

C’est une situation frustrante. Vous avez trois grandes banques prêtes à partir, une valorisation qui ferait de Bitpanda l’un des noms fintech les plus précieux d’Europe, et puis le marché ne coopère tout simplement pas. Les marchés crypto peuvent être brutaux de cette manière. Les entreprises qui passent des mois à se préparer pour une IPO se retrouvent parfois à attendre des années pour une fenêtre qui fonctionne réellement.

La transition de leadership n’aide pas non plus à l’image. Les investisseurs et analystes qui observent un candidat potentiel à l’IPO ont tendance à devenir nerveux lorsque le PDG change en cours de processus. Que la nomination de Trummer stabilise les choses ou ajoute plus d’incertitude dépend probablement de qui finit par occuper le poste permanent — et de la rapidité avec laquelle le conseil d’administration agit.

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Revenus en hausse, bénéfices en chute libre

Les résultats financiers de 2025 racontent une histoire compliquée. Les revenus ajustés ont grimpé de 16 %, atteignant 371 millions d’euros. C’est une croissance solide pour un courtier crypto opérant sur un marché européen compétitif. Mais l’EBITDA ajusté a chuté de 75 % — passant d’un chiffre plus sain à seulement 13 millions d’euros. C’est une compression brutale, et elle est due à des dépenses importantes en développement de produits et en expansion de marché.

Donc Bitpanda augmente son chiffre d’affaires tout en brûlant sa marge. C’est une stratégie familière pour les fintechs en phase de croissance, mais ce n’est pas exactement le profil financier que vous souhaitez lorsque vous essayez de convaincre les investisseurs du marché public d’acheter à une valorisation de 4 à 5 milliards d’euros. Les entreprises rentables entrent en bourse. Les entreprises avec un EBITDA de 13 millions d’euros sur un chiffre d’affaires de 371 millions d’euros le font aussi — mais elles ont besoin d’une meilleure histoire, ou d’un meilleur marché, ou des deux.

Et puis il y a l’amende. L’Autorité des marchés financiers autrichienne a infligé à Bitpanda une pénalité de 70 000 euros pour des violations de divulgation et de marketing MiCAR — spécifiquement un livre blanc crypto-actif tardif et des efforts de marketing prématurés. L’amende elle-même est petite par rapport au chiffre d’affaires de l’entreprise. Elle n’a pas affecté les opérations de garde ou de retrait, donc les clients n’ont pas été directement impactés. Mais la conformité MiCAR est un enjeu majeur en ce moment à travers l’Europe, et être signalé par votre régulateur national alors que vous préparez une IPO n’est pas une bonne image.

Ce qui est réellement incertain

Pas mal de choses, honnêtement. La recherche d’un PDG permanent n’a pas de calendrier public. Que Trummer soit même considéré pour le rôle à plein temps n’a pas été confirmé. L’IPO n’a pas de date. Les conditions de marché qui ont tué le timing initial ne se sont pas dramatiquement améliorées pour chaque secteur.

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Ce qui est clair : Bitpanda a toujours de vrais revenus, une équipe d’IPO de grandes banques en attente, et un co-fondateur qui dirige maintenant les opérations quotidiennes. Enzersdorfer-Konrad ne part pas avant début 2027, donc il y a du temps — probablement — pour régler la succession avant que la transition ne devienne chaotique.

Les revenus ajustés de Bitpanda ont atteint 371 millions d’euros en 2025, même si l’EBITDA est tombé à 13 millions d’euros.