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Les régulateurs britanniques font marche arrière. La Financial Conduct Authority a pratiquement admis son erreur lorsque de nouvelles règles de négociation ont semé la pagaille pour les entreprises essayant de comprendre les exigences de notification.
Tout a commencé le 19 janvier avec l’entrée en vigueur des Public Offers and Admissions to Trading Regulations, parallèlement aux changements des règles de cotation britanniques. Les entreprises ont été informées qu’elles disposaient de 60 jours pour notifier un service d’information réglementaire après toute admission à la négociation. Cela semblait assez simple, non ? La FCA voulait que les entreprises regroupent les actions admises dans les 60 jours en une seule notification. Réduire la paperasse. Simplifier la vie.
Pas vraiment.
Le problème ? D’autres règles dans les sections 6.4.4R(4) des UKLR et les dispositions connexes exigeaient toujours une notification immédiate pour les nouvelles émissions d’actions ou les offres publiques. Les entreprises se retrouvaient donc face à des exigences contradictoires – signaler immédiatement ou attendre 60 jours. Les cotations par bloc, qui permettaient aux entreprises de signaler tous les six mois, ont été complètement supprimées. Les entreprises qui utilisaient les cotations par bloc se sont soudainement retrouvées avec des exigences de reporting beaucoup plus fréquentes qu’auparavant.
La Bourse de Londres n’est pas restée silencieuse. Le 15 février, la Bourse a critiqué la FCA pour avoir créé des casse-têtes opérationnels. Les entreprises ne savaient plus quelle règle suivre. Les équipes juridiques se sont empressées de comprendre des exigences qui semblaient se contredire.
La porte-parole de la FCA, Sarah Thompson, a déclaré le 20 février que l’agence consulterait les parties prenantes, y compris les entreprises cotées, les conseillers juridiques et les groupes d’investisseurs. L’objectif ? Résoudre le problème sans nuire à la surveillance réglementaire.
Les choses se sont rapidement compliquées.
La FCA a en gros abandonné l’application des règles. L’agence a annoncé qu’elle ne poursuivrait pas les entreprises qui omettent les notifications immédiates si elles utilisaient auparavant les cotations par bloc. Mais il y a un hic – cela ne s’applique qu’aux titres couverts par d’anciennes cotations par bloc qui n’avaient pas été émises ou offertes avant le 19 janvier, et seulement s’ils sont utilisés aux mêmes fins qu’auparavant.
L’Association of British Insurers est entrée dans la mêlée en janvier. Les compagnies d’assurance font fréquemment des offres publiques, et l’ABI veut plus de flexibilité pour répondre aux besoins opérationnels de leur secteur. Elles poussent fort pour des changements qui tiennent compte du fonctionnement réel des compagnies d’assurance, et pas seulement des objectifs réglementaires théoriques. Couverture liée : FCA remporte une victoire avec linterdiction.
Les participants au marché ne peuvent pas planifier correctement. La FCA a indiqué que des règles révisées pourraient être proposées d’ici mi-2026, mais c’est dans plusieurs mois. Les entreprises ont besoin de savoir maintenant si elles doivent suivre les règles de notification immédiate ou attendre la fenêtre de 60 jours. Les conseillers juridiques disent à leurs clients de rester conformes aux règles actuelles tout en surveillant les mises à jour.
Toute cette situation montre comment la création de règles post-Brexit peut mal tourner. Le Royaume-Uni voulait des réglementations plus simples et plus pratiques après avoir quitté les cadres de l’UE. Au lieu de cela, ils ont créé plus de confusion qu’auparavant. L’intention politique initiale de la FCA était claire – simplifier les notifications sans submerger les émetteurs fréquents. Mais l’exécution a produit exactement le résultat inverse.
Et le processus de consultation n’a même pas encore commencé. La FCA prévoit des consultations formelles dans les mois à venir, mais les entreprises ont besoin de clarté maintenant, pas plus tard. La Bourse de Londres a émis des directives le 18 février, conseillant aux entreprises cotées de se préparer à des changements potentiels tout en restant conformes aux règles existantes.
Le régime POATRs était censé marquer un grand tournant vers la transparence du marché. La période de notification de 60 jours semblait bonne sur le papier – consolider les rapports, réduire la charge administrative, maintenir la surveillance. La réalité s’est avérée différente. Les entreprises qui signalaient auparavant deux fois par an sous les cotations par bloc font maintenant face à des exigences peu claires qui pourraient les obliger à des notifications beaucoup plus fréquentes.
Les compagnies d’assurance ne sont pas les seules préoccupées. Toute entreprise effectuant fréquemment des émissions d’actions ou des offres publiques fait face à la même incertitude. La tolérance de la FCA en matière d’application aide, mais elle est temporaire et limitée à des circonstances spécifiques.
L’agence admet que les règles elles-mêmes n’ont pas changé – seulement l’approche de surveillance. Mais cette distinction n’aide pas les entreprises à comprendre les exigences de conformité. Les participants au marché veulent des règles claires, pas une discrétion réglementaire qui pourrait changer sans préavis. Plus sur ce sujet : Binance Coupe ses Inscriptions en France.
Sarah Thompson a confirmé que la consultation impliquerait une large participation des parties prenantes. La FCA veut des amendements qui répondent aux préoccupations sans compromettre la surveillance. Mais le calendrier reste flou, et les entreprises ne peuvent pas attendre indéfiniment pour obtenir de la clarté.
La Bourse de Londres continue de surveiller de près la mise en œuvre. Leur communication du 18 février a souligné l’importance de maintenir la conformité tout en se préparant aux changements. Mais se préparer est difficile quand personne ne sait quels changements arrivent ni quand ils prendront effet.
Mi-2026 semble une éternité pour les entreprises confrontées à des questions de conformité immédiates. La décision de la FCA de réévaluer les règles de notification est venue après une pression soutenue de l’industrie, mais la solution prend trop de temps. Les entreprises ont besoin de réponses maintenant, pas de promesses de consultations futures qui pourraient ou non résoudre les problèmes sous-jacents.
La confusion réglementaire ne se limite pas seulement au calendrier des notifications. Les banques d’investissement et les équipes de finance d’entreprise rapportent consacrer beaucoup plus de ressources à l’interprétation de la conformité depuis janvier. De grandes entreprises comme Barclays et Goldman Sachs ont affecté des équipes dédiées pour surveiller les mises à jour des directives de la FCA, certaines estimant des augmentations de 30 à 40 % des coûts de conformité réglementaire pour les émetteurs fréquents.
Les marchés européens observent également de près. Les réformes de la directive sur la transparence de l’UE, prévues pour 2025, considéraient initialement les changements britanniques comme un modèle potentiel. Maintenant, les régulateurs de Bruxelles reconsidèrent leur approche. L’AMF en France et la BaFin en Allemagne ont exprimé en privé des préoccupations quant à l’adoption de mécanismes de reporting consolidés similaires sans tests pilotes approfondis au préalable.
