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Visa a agi rapidement. Le 8 septembre, le géant des paiements a annoncé une initiative de prêt onchain de 2,5 milliards de dollars construite autour de Credit Coop, un protocole de crédit conçu pour combler un manque de financement très spécifique — celui qui s’ouvre lorsque les programmes de cartes liés aux stablecoins doivent régler avec Visa avant que leurs propres titulaires de cartes n’aient effectivement payé.
Le problème principal n’est pas compliqué, mais il est réel. Les programmes de cartes en stablecoins fonctionnent sur deux horloges différentes. Visa veut son argent de règlement selon un calendrier. Les titulaires de cartes paient selon un autre. Pour les nouveaux programmes voyant les volumes de transactions grimper rapidement, cet écart peut être brutal, surtout lorsque les lignes de crédit bancaires traditionnelles ne sont pas faciles à obtenir. Visa affirme qu’elle a maintenant plus de 160 programmes de cartes liés aux stablecoins fonctionnant sur son réseau, avec un volume de paiements en hausse de près de 200 % par rapport à l’année précédente. Le volume annuel de règlement en stablecoins a dépassé les 20 milliards de dollars. C’est un gros chiffre, et cela explique en quelque sorte pourquoi l’entreprise a décidé de construire quelque chose spécifiquement pour cela.
Comment fonctionne réellement Credit Coop
Le modèle onchain n’est pas votre configuration DeFi typique. Il ne demande pas aux emprunteurs de déposer des cryptos liquides en garantie. Au lieu de cela, il utilise le flux de paiements des titulaires de cartes — l’argent déjà en mouvement — comme base de garantie. Credit Coop a enregistré plus de 3 000 événements d’emprunt et plus de 9 000 événements de remboursement. Visa alimente quotidiennement des fichiers de règlement directement à Credit Coop via un pipeline sécurisé, ce qui aide à dimensionner les facilités et à vérifier les remboursements au fur et à mesure qu’ils se produisent.
Au cœur de tout cela se trouve quelque chose appelé le contrat Spigot. C’est essentiellement une boîte à serrures programmable qui contrôle comment l’argent entrant est alloué. Les intérêts sont servis en premier. La facilité renouvelable est reconstituée. Ce qui reste est versé à l’emprunteur. C’est un système assez mécanique — et c’est le but. Les prêteurs sont payés avant que l’emprunteur ne voie un dollar. L’automatisation est censée rendre l’ensemble plus sécurisé et prévisible qu’un accord de poignée de main avec une banque.
Depuis 2023, Credit Coop a financé plus de 2,5 milliards de dollars en volume de règlement cumulé. Aucun défaut jusqu’à présent. Les coûts d’emprunt pour les programmes utilisant la facilité ont baissé jusqu’à 30 %, selon Visa. Rain, une entreprise de paiements, a été le plus grand utilisateur — environ 2 milliards de dollars financés via Credit Coop depuis août 2023. C’est beaucoup de concentration sur un seul nom, et cela soulève des questions légitimes sur la diversification réelle de la base de prêteurs.
Les risques que Visa ne détaille pas complètement
Visa elle-même signale une certaine prudence. Le chiffre de 2,5 milliards de dollars est un volume de règlement cumulé, pas le principal actuel en cours ou le capital activement à risque. Ce sont des choses différentes, et Visa dit que les chiffres devraient être réévalués en gardant cela à l’esprit. C’est une distinction significative qui se perd probablement lorsque le chiffre principal semble aussi clair.
Le contrat Spigot n’est pas non plus à l’épreuve des balles. Il dépend à la fois d’éléments logiciels et humains, et Visa et Credit Coop n’ont pas divulgué grand-chose sur les protections juridiques sous-jacentes — ce qui se passe si les créances sont insuffisantes, qui sont réellement les prêteurs, ou comment les pertes sont gérées si quelque chose tourne mal. Les contrats spécifiques à la facilité qui répondraient à ces questions ne sont pas publics. C’est un manque. Un vrai.
Il y a aussi la question de la méthodologie. Visa affirme que les coûts d’emprunt ont baissé jusqu’à 30 %, mais il n’y a pas de données de taux au niveau de la facilité ou de ventilation de la manière dont ce chiffre a été calculé. C’est auto-rapporté, et une vérification externe n’existe pas encore. Pour un modèle qui repose fortement sur la transparence comme argument de vente, c’est un peu gênant.
Et la part de 2 milliards de dollars de Rain dans le total soulève son propre drapeau. Une dépendance concentrée sur un grand participant est acceptable lorsque les choses vont bien. C’est moins acceptable quand elles ne vont pas. La diversité des prêteurs de l’autre côté de ces facilités est tout aussi floue.
La stratégie plus large de Visa
Pourtant, la logique stratégique est assez claire. Visa utilise son propre réseau et ses données de règlement — des atouts qu’aucun protocole DeFi ne peut reproduire — comme colonne vertébrale de souscription. C’est un véritable avantage. La transition de Karta de Credit Coop à une plus grande facilité institutionnelle traditionnelle après une croissance initiale montre que le modèle peut fonctionner comme une étape, pas seulement comme une solution permanente. Visa semble vouloir les deux : amener de nouveaux programmes de stablecoins dans son orbite tôt, puis les transmettre à des sources de capital plus importantes une fois qu’ils ont fait leurs preuves.
Que cela fonctionne à long terme dépend fortement de ce qui se trouve réellement dans ces contrats de facilité non divulgués. Les données du réseau de Visa sont précieuses pour le dimensionnement et la vérification. Mais si le cadre juridique autour des défauts et des protections des prêteurs est flou, l’ensemble de la structure devient plus fragile que les chiffres principaux ne le suggèrent.
Credit Coop a financé 2,5 milliards de dollars sans défaut. Rain à elle seule représente 2 milliards de ce montant.
Questions Fréquentes
Qu’est-ce que l’initiative de prêt onchain de Visa avec Credit Coop ?
Annoncée le 8 septembre, l’initiative de Visa utilise Credit Coop pour fournir des facilités de crédit renouvelables en stablecoins totalisant 2,5 milliards de dollars en volume de règlement cumulé, aidant les programmes de cartes à couvrir les obligations de règlement quotidien de Visa avant que les titulaires de cartes ne paient.
Qu’est-ce que le contrat Spigot dans ce système ?
Le contrat Spigot est une boîte à serrures programmable qui achemine automatiquement les paiements entrants des titulaires de cartes — servant les intérêts et reconstituant la facilité renouvelable avant que les fonds restants n’atteignent l’emprunteur.
Combien Rain a-t-elle financé via Credit Coop ?
Rain, une entreprise de paiements, a financé environ 2 milliards de dollars via Credit Coop depuis août 2023, ce qui en fait le plus grand utilisateur connu de la facilité.
Pourquoi c'est important
L'initiative de Visa de 2,5 milliards de dollars s'inscrit dans un contexte où les solutions de paiement évoluent rapidement, en particulier avec l'essor des stablecoins et des technologies blockchain. En répondant aux défis de financement des programmes de cartes, Visa démontre sa volonté de s'adapter aux nouvelles dynamiques du marché tout en consolidant sa position en tant qu'acteur clé dans l'écosystème des paiements numériques. Cette démarche pourrait également inciter d'autres entreprises à explorer des solutions similaires pour optimiser leurs opérations financières dans un environnement en constante mutation.
