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Ce qui s’est passé
La Chine a interdit les cryptomonnaies. Pourtant, 176 milliards de dollars ont transité par le pays — principalement de pair à pair, principalement en stablecoins, principalement sous le radar.
Pourquoi c'est important
L'essor d'une économie crypto souterraine en Chine, malgré l'interdiction des cryptomonnaies, soulève des questions sur l'efficacité des régulations en matière de contrôle des flux financiers. L'utilisation prédominante des stablecoins pour ces transactions indique une préférence pour des actifs moins volatils, révélant ainsi une adaptation du marché aux contraintes légales. Cette dynamique illustre non seulement la résilience des acteurs du secteur face à la répression, mais également les défis auxquels les autorités doivent faire face pour réguler un environnement aussi agile et décentralisé.
Au cours des 12 mois se terminant en juin 2026, la Chine a enregistré 176 milliards de dollars d’activité en cryptomonnaies. Parmi cela, 59,1% ont transité par des transferts domestiques de pair à pair, et non par des échanges centralisés. C’est une différence assez marquée par rapport au reste du monde, où le volume des échanges domine. Ce qui motive réellement ces chiffres, selon les données de Chainalysis, ce ne sont pas les grands acteurs institutionnels — ce sont des particuliers et des petites entreprises effectuant des transactions quotidiennes. Des choses plus petites. Le genre d’activité qui ne fait pas les gros titres jusqu’à ce que le chiffre global atteigne neuf chiffres.
La montée en puissance de l’utilisation des stablecoins a débuté en mars 2025. Les volumes de transactions dans la tranche inférieure à 100 dollars ont bondi de 996%. La tranche de 100 à 1 000 dollars a augmenté de 1 057%. Ce ne sont pas des erreurs d’arrondi — c’est une adoption à grande échelle, se déplaçant rapidement à travers des réseaux décentralisés que les régulateurs ne peuvent pas facilement fermer.
Le contexte historique
La relation de la Chine avec les cryptomonnaies est essentiellement une longue histoire d’interdictions qui n’ont pas vraiment fonctionné.
La répression de 2017 sur les échanges était censée y mettre fin. Au lieu de cela, les utilisateurs chinois ont migré à l’étranger — vers des plateformes hors de la juridiction de Pékin — et ont continué à échanger. Les mineurs sont restés encore plus longtemps. Jusqu’à récemment, les mineurs basés en Chine contrôlaient encore une part significative du taux de hachage mondial du Bitcoin, malgré l’interdiction officielle. Le schéma est ancien. Restreindre quelque chose que les gens désirent suffisamment, et cela ne disparaît pas — cela se déplace simplement vers des canaux plus difficiles à surveiller.
L’analogie avec la Prohibition n’est pas originale, mais elle convient. Les États-Unis ont interdit l’alcool en 1920. Les bars clandestins ont ouvert la semaine suivante. Les marchés de contrebande se sont rapidement développés, et l’application de la loi n’a pas pu suivre le rythme de l’ingéniosité des personnes qui voulaient boire. L’interdiction des cryptomonnaies en Chine a suivi un arc similaire. La technologie continue de s’adapter plus rapidement que les règles censées la contenir.
Pourquoi c’est important
L’histoire des stablecoins en Chine n’est pas qu’une simple curiosité locale. Elle a un poids réel pour quiconque observe la finance décentralisée à l’échelle mondiale.
Pour Pékin, les chiffres posent problème. Une interdiction censée expulser les cryptomonnaies de l’économie les a plutôt poussées dans l’ombre — et dans l’ombre signifie en dehors de la visibilité de l’État. La structure de pair à pair rend le suivi des transactions beaucoup plus difficile que le commerce basé sur les échanges. Quand 59,1% de 176 milliards de dollars se déplacent de cette manière, la prise de l’État sur cette activité financière est, au mieux, partielle.
Le taux de rotation annuel des portefeuilles de stablecoins attribués à la Chine est de 33,2 fois. Pas conservé. Pas stationné. Activement circulé — fonctionnant, selon les données, comme un fonds de roulement. C’est un niveau de vélocité qui dépasse les chiffres comparables du Japon, de Hong Kong et de la Corée du Sud. Quelque chose de différent se passe ici, et cela ne ralentit probablement pas.
L’expansion en mars 2025 du système de crédit social de la Chine dans l’activité financière et Internet semble avoir accéléré tout cela. On ne sait pas exactement combien d’utilisateurs se sont tournés vers les stablecoins en conséquence directe, mais le calendrier coïncide. Pour les particuliers ou les petites entreprises qui se sont retrouvés restreints des services financiers conventionnels, les stablecoins ont offert une solution de contournement — des transactions qui se déplacent en dehors de l’infrastructure bancaire étroitement surveillée. Ce n’est pas une petite chose. C’est un réseau financier parallèle, fonctionnant indépendamment, à grande échelle.
Pour le marché mondial des cryptomonnaies, le volume souterrain de la Chine rappelle que la demande ne disparaît pas sous l’interdiction. Elle se déplace. Les plateformes offshore et les réseaux décentralisés sont les bénéficiaires probables des restrictions de Pékin, capturant une activité que les échanges domestiques ne peuvent pas toucher légalement. Les fournisseurs de services de cryptomonnaies surveillent probablement de près les chiffres de pair à pair, essayant de comprendre comment atteindre cette demande sans déclencher de réactions réglementaires.
Ce qu’il faut surveiller
La part de 59,1% de pair à pair est le chiffre à suivre. Si elle continue d’augmenter, cela signifie que le marché souterrain se renforce — plus enraciné, plus difficile à inverser, plus déconnecté de tout cadre de surveillance formel que Pékin pourrait essayer d’imposer.
Le taux de rotation annuel de 33,2 fois des portefeuilles de stablecoins est également important. Une rotation stable ou en hausse confirmerait que les stablecoins ne sont pas seulement une couverture ou un outil d’épargne en Chine — ils fonctionnent comme une monnaie de transaction quotidienne. Fonds de roulement. C’est un cas d’utilisation fondamentalement différent de la détention spéculative, et c’est un comportement beaucoup plus difficile à déloger.
Surveillez les nouvelles mesures réglementaires des autorités chinoises. Plus de restrictions pourraient aller dans les deux sens — elles pourraient supprimer une partie de l’activité, ou elles pourraient pousser plus de volume encore plus profondément sous terre, dans des canaux encore plus difficiles à surveiller. L’exécution est extrêmement importante, et le bilan à cet égard est pour le moins mitigé.
La montée des petites transactions mérite d’être suivie de près. Le volume inférieur à 100 dollars en hausse de 996%, la tranche de 100 à 1 000 dollars en hausse de 1 057% — ces chiffres indiquent une adoption par le grand public, pas un positionnement institutionnel. Si cette tendance se poursuit, les stablecoins en Chine ne sont plus un instrument financier de niche. Ils deviennent la norme pour une certaine classe de transactions que le système bancaire formel ne peut ou ne veut pas servir.
Pas encore de détails sur la question de savoir si Pékin prévoit une réponse spécifique aux données de volume des stablecoins. On ne sait pas si de nouveaux mécanismes d’application sont en cours de développement. Ce qui est clair, c’est que 176 milliards de dollars ont été déplacés, dont 59,1% de pair à pair, à un taux de rotation des portefeuilles de 33,2 fois par an — et l’interdiction formelle était en vigueur tout le temps.
