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BlackRock prend le virage de la blockchain plus sérieusement. Le géant de la gestion d’actifs a lancé deux fonds monétaires tokenisés sur Ethereum, tous deux destinés aux émetteurs de stablecoins qui doivent détenir des réserves conformes.
Le premier fonds tokenise des parts d’une stratégie de liquidité en bons du Trésor existante — en gros, il s’agit d’envelopper un produit traditionnel dans les rails de la blockchain. Le second est un tout nouvel outil institutionnel, conçu de A à Z et destiné à fonctionner sur plusieurs blockchains, pas seulement Ethereum. Les deux produits sont clairement façonnés par le US GENIUS Act, le cadre fédéral qui fixe les règles de réserve pour les stablecoins de paiement. Si vous gérez un stablecoin et devez prouver que vos réserves sont propres et conformes, BlackRock vous vend maintenant les outils pour le faire en chaîne. C’est un changement significatif. Les gestionnaires d’actifs traditionnels tournent autour de l’espace crypto depuis des années, mais il s’agit ici d’une offre de produit directe, pas seulement d’un accord de garde ou d’un emballage d’ETF.
Tether imprime 1,5 milliard de dollars sur un marché en contraction
Tandis que BlackRock construisait, Tether comptait l’argent. Le géant du stablecoin a affiché un bénéfice d’exploitation net de 1,5 milliard de dollars au T2, presque entièrement généré par les intérêts perçus sur les bons du Trésor américains. Les taux à court terme sont restés suffisamment élevés pour que le modèle de Tether — conserver des dollars, acheter des bons du Trésor, collecter des rendements — continue de fonctionner.
Au 30 juin, le coussin de réserve de Tether s’élevait à 4,11 milliards de dollars. L’offre en circulation de l’USDT a augmenté de 446 millions de dollars au cours du trimestre. Et Tether détient toujours plus de 60 % du marché des stablecoins, ce qui est remarquable compte tenu de la pression exercée sur le secteur au sens large.
Pas mal pour une entreprise opérant dans ce que certains régulateurs appellent encore un coin obscur de la finance.
La rentabilité est réelle, mais le contexte est important. Le marché des stablecoins lui-même s’est contracté, et Tether a tout de même augmenté sa part. C’est soit un signe de fidélité profonde des utilisateurs, soit un signe que les concurrents n’ont pas trouvé le moyen d’entamer les effets de réseau de l’USDT. Probablement les deux.
American Bitcoin : production record, toujours déficitaire
American Bitcoin — cofondée par Eric Trump et Donald Trump Jr. — a atteint un record de production au T2. L’entreprise a miné 932 BTC au cours du trimestre, portant les revenus à 67 millions de dollars. C’est un chiffre réel. Sur le plan opérationnel, les choses sont devenues plus efficaces.
Mais l’entreprise reste déficitaire. Les pertes se sont réduites, ce qui est quelque chose, mais elles n’ont pas disparu. Et les manœuvres financières nécessaires pour rester cotées au Nasdaq ont inclus une division inversée des actions — jamais une bonne image, mais parfois nécessaire lorsque le prix de l’action dérive en territoire dangereux.
Il y a aussi le risque collatéral. American Bitcoin détient un volume important de Bitcoin dans ses livres, et si les prix du BTC chutent fortement, ce bilan devient rapidement inconfortable. L’entreprise fait essentiellement un pari à effet de levier sur le maintien des prix du Bitcoin suffisamment élevés pour couvrir ses coûts et justifier son existence en tant que mineur public. Ce pari a mieux fonctionné certains trimestres que d’autres.
Les mineurs en général ont eu des moments difficiles depuis que la dernière réduction de moitié a comprimé les récompenses de bloc. Les revenus par BTC miné ont chuté, et seules les opérations les plus efficaces sont restées rentables. Les chiffres du T2 d’American Bitcoin montrent une amélioration, mais l’écart entre les gains de production et la rentabilité réelle reste large.
L’or tokenisé tient le coup, mais l’adoption DeFi traîne
Ailleurs dans le monde des actifs tokenisés, l’or a connu un trimestre intéressant. Lors d’une vente massive en mars, le collatéral en or tokenisé a fait face à des liquidations — mais les produits sous-jacents ont mieux résisté que certains ne l’avaient prévu. La résilience était réelle. L’infrastructure, moins.
Selon un rapport de RedStone, seule une petite fraction de Tether Gold et PAX Gold est réellement utilisée comme collatéral sur des plateformes de prêt DeFi comme Aave v3 et Morpho. Étant donné les capitalisations boursières impliquées, c’est une part étonnamment mince. L’écart entre la quantité d’or tokenisé existant et celle qui fait quelque chose d’utile dans la DeFi est encore large.
Les contrats à terme sur l’or ont également chuté de plus de 20 % par rapport à leurs sommets de janvier, en raison des attentes autour de la hausse des taux d’intérêt américains. Ce mouvement a également mis la pression sur les versions tokenisées, bien que pas de manière catastrophique. Le point plus large est que l’or tokenisé suscite l’intérêt du marché — les volumes d’échange ont augmenté — mais l’intégration DeFi n’a pas suivi le rythme. Les lacunes de l’infrastructure ralentissent l’adoption, et ce n’est pas un problème qui se résout rapidement.
Le GENIUS Act continue d’apparaître comme le tissu conjonctif de toutes ces histoires. BlackRock a construit des produits autour de lui. Tether opère dans le paysage des réserves qu’il façonne. American Bitcoin extrait l’actif qui sous-tend une grande partie de l’économie des stablecoins. Et l’or tokenisé essaie de trouver sa place dans le même monde DeFi que les stablecoins dominent déjà.
Le coussin de réserve d’American Bitcoin s’élevait à 4,11 milliards de dollars au 30 juin.
Questions Fréquentes
À quoi servent les deux nouveaux fonds tokenisés de BlackRock ?
L’un tokenise des parts d’une stratégie de liquidité en bons du Trésor existante, tandis que le second est un nouvel outil institutionnel supportant plusieurs blockchains — tous deux conçus pour aider les émetteurs de stablecoins à satisfaire aux exigences de réserve en vertu du US GENIUS Act.
Combien de Bitcoin American Bitcoin a-t-il miné au T2 ?
American Bitcoin a miné un record de 932 BTC au T2, générant 67 millions de dollars de revenus, bien que l’entreprise soit restée déficitaire malgré la réduction des pertes.
