Les règles crypto 2026 de la SEC ciblent le Safe Harbor, les courtiers et l’Exchange Act

La SEC avance. Trois projets de réglementation distincts figurent désormais à l’agenda de l’agence pour 2026, couvrant la manière dont les actifs crypto sont vendus, ce que les courtiers-négociants doivent faire financièrement, et comment l’Exchange Act s’applique au trading crypto sur des plateformes alternatives. C’est une avancée significative — et cela se fait avec ou sans le Congrès.

Le CLARITY Act, début juillet, n’a toujours pas été signé. La SEC n’attend pas.

Le Safe Harbor et les ventes de tokens au centre de l’attention

Le premier point à l’ordre du jour concerne la manière dont les actifs crypto sont offerts et vendus aux investisseurs américains. La SEC examine les exemptions et les dispositions de Safe Harbor — en gros, un ensemble de règles plus claires qui indiquerait aux émetteurs de tokens quand ils peuvent vendre aux acheteurs de détail sans rencontrer de problèmes d’enregistrement. Une idée spécifique sur la table est une exemption d’innovation pour les titres tokenisés, y compris les versions tokenisées des actions américaines.

Pour quiconque suit la réglementation crypto depuis quelques années, c’est plutôt important. La question de l’enregistrement a longtemps été floue. Un Safe Harbor codifié ne résoudrait pas tout, mais donnerait aux émetteurs quelque chose de concret avec lequel travailler — une voie définie plutôt que le jeu actuel de devinettes. On ne sait pas encore si l’exemption couvrirait tous les types de tokens ou seulement une partie d’entre eux. La SEC ne l’a pas encore précisé.

Le président Paul Atkins a été assez direct sur la direction qu’il souhaite prendre. Il a poussé l’idée de règles favorables à l’innovation et de cadres plus clairs pour la levée de capitaux crypto. Sa position s’aligne parfaitement avec l’objectif déclaré du président Trump de faire des États-Unis le leader mondial de l’industrie crypto — Trump a même évoqué l’idée d’intégrer le Bitcoin dans les comptes officiels du gouvernement, bien que ce soit une conversation distincte.

Règles des courtiers-négociants et la question de la DeFi

Le deuxième projet de réglementation est là où les choses deviennent techniquement denses. La SEC examine les règles de responsabilité financière des courtiers-négociants — spécifiquement les règles 15c3-1, 15c3-3, 17a-3, et 17a-4. Ces règles régissent des aspects tels que les exigences de capital et la tenue de registres pour les courtiers-négociants enregistrés.

L’enjeu pour la crypto est assez important. Les plateformes DeFi, les fournisseurs d’interfaces et les agrégateurs ont largement opéré sans enregistrement complet de courtiers-négociants. La SEC pourrait emprunter deux voies ici : elle pourrait codifier les conditions existantes qui le permettent, verrouillant ainsi la tolérance actuelle, ou elle pourrait resserrer ces conditions et pousser plus de plateformes vers un enregistrement complet. Aucun détail pour l’instant sur la direction que l’agence envisage.

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Cette ambiguïté est probablement la partie la plus stressante pour les opérateurs DeFi en ce moment. L’enregistrement complet de courtiers-négociants n’est pas une mince affaire. Il s’accompagne d’exigences de capital, d’infrastructures de conformité et d’obligations de reporting continu que la plupart des projets DeFi ne sont pas conçus pour gérer. Si la SEC resserre la vis, de nombreuses plateformes seraient confrontées à un choix difficile : s’enregistrer, se restructurer ou quitter le marché américain.

Et ce ne sont pas seulement les plateformes elles-mêmes. Les agrégateurs et les fournisseurs d’interfaces frontales — la couche avec laquelle la plupart des utilisateurs de détail interagissent réellement — pourraient être pris dans le même filet en fonction de la manière dont les règles sont rédigées.

Amendements à l’Exchange Act et conformité des ATS

Le troisième point cible le trading crypto sur les systèmes de trading alternatifs, ou ATS, et les bourses nationales de valeurs mobilières. Actuellement, les ATS traitant des titres d’actifs crypto se trouvent dans une véritable zone grise. L’Exchange Act n’a pas été écrit en pensant à la crypto, et les exigences de conformité pour ces lieux n’ont jamais été totalement résolues.

Les amendements proposés par la SEC visent à corriger cela. La question centrale est de savoir si les ATS crypto doivent suivre les mêmes cadres d’enregistrement que les lieux de valeurs mobilières traditionnels — ou si l’agence va créer une voie distincte, spécifique à la crypto. Les deux options sont apparemment encore sur la table.

Pour les bourses et les lieux de trading, la réponse est d’une importance capitale. L’enregistrement ATS traditionnel est un processus détaillé lié à des règles conçues pour les marchés d’actions. Une voie spécifique à la crypto pourrait être plus rapide ou plus flexible, mais ce serait aussi un nouveau territoire avec ses propres inconnues.

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Atkins a présenté ces trois initiatives comme faisant partie d’un effort plus large pour ramener plus d’activités crypto sur le sol américain. L’idée est que des règles claires, même exigeantes, sont meilleures pour l’industrie que le flou actuel. Plus de produits crypto développés et échangés aux États-Unis, moins qui se déplacent à l’étranger pour éviter l’incertitude réglementaire.

Mais — et c’est un grand mais — aucune de ces propositions n’est finalisée. Elles sont à l’ordre du jour, elles ont un soutien politique, et Atkins semble vraiment engagé à les faire avancer. Cependant, l’écart entre « à l’ordre du jour » et « règle exécutoire » est large. Les participants du marché observent, attendent, et probablement ne prennent pas de grandes décisions structurelles tant que la SEC ne met pas quelque chose de concret sur papier.

Le point sur les courtiers-négociants à lui seul pourrait remodeler la façon dont des dizaines de plateformes opèrent sur le marché américain. Les règles 15c3-1 et 15c3-3 ne sont pas de petits ajustements.