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La ruée des entreprises pour accumuler du Bitcoin, autrefois l’une des forces les plus influentes du marché, montre des signes d’essoufflement. Au cours des deux dernières années, des dizaines de sociétés cotées se sont positionnées comme des acteurs du trésor Bitcoin, achetant d’importantes quantités de cryptomonnaie pour renforcer leur attractivité sur le marché et parier sur l’adoption à long terme des actifs numériques. Mais de nouvelles données suggèrent que nombre de ces entreprises sont désormais en difficulté, confrontées à des valorisations qui ne reflètent plus la valeur de leurs avoirs en Bitcoin.
Selon une étude de K33, une entreprise cotée sur quatre détenant du Bitcoin en trésorerie se négocie actuellement à une valeur inférieure à celle du Bitcoin présent sur son bilan. Ce déséquilibre crée de gros problèmes pour les petites sociétés qui dépendaient auparavant de l’émission d’actions pour lever des fonds destinés à l’achat de Bitcoin supplémentaires. Les analystes avertissent que lorsque le cours des actions tombe en dessous de la valeur nette des actifs détenus, lever de nouveaux capitaux dilue simplement les actionnaires sans offrir de valeur équivalente.
Les petits acteurs les plus touchés
Certaines des plus fortes baisses illustrent la fragilité de cette expérience corporative. NAKA, une entreprise créée par KindlyMD et Nakamoto Holdings, a perdu plus de 95 % de sa valeur par rapport à ses sommets, effaçant presque entièrement sa prime précédente sur la valeur nette des actifs.
D’autres sociétés, comme Twenty One soutenue par Tether, Semler Scientific et The Smarter Web Company, se négocient également en dessous de la parité, selon les données de Bitcoin Treasuries. Cette tendance suggère que les petits acteurs du secteur sont les plus en difficulté, tandis que les grandes entreprises parviennent encore à se négocier au-dessus de leurs réserves de Bitcoin, mais avec des marges beaucoup plus fines que par le passé.
MicroStrategy perd de son éclat
MicroStrategy, exemple le plus célèbre de stratégie de trésorerie Bitcoin, n’a pas échappé au ralentissement. Jadis célébrée pour ses achats agressifs et réguliers de Bitcoin, l’entreprise voit désormais sa prime se réduire à des niveaux inconnus depuis début 2024. Ce déclin a ralenti son rythme d’accumulation, limitant ce qui était autrefois l’une des sources de demande spot les plus constantes pour le Bitcoin au cours de l’année écoulée.
La diminution de cette prime indique un changement de sentiment chez les investisseurs, qui semblent moins disposés à payer une surcote pour des sociétés détenant principalement du Bitcoin sur leur bilan.
Signes de fatigue dans les achats corporatifs
Les tendances d’achat des entreprises confirment ce changement. En septembre, les sociétés ont ajouté en moyenne un peu plus de 1 400 BTC par jour — le niveau le plus bas d’accumulation corporative depuis le printemps. Les analystes de K33 estiment que les entreprises purement axées sur la trésorerie ne devraient pas bénéficier de fortes primes en raison des coûts supplémentaires liés à leurs opérations, notamment les frais de conseil, les dépenses de gestion et les incitations internes.
Ce ralentissement survient alors que le prix du Bitcoin reste volatil, laissant les trésoreries corporatives exposées sans bénéficier d’un fort enthousiasme des investisseurs.
Le marché des futures raconte une autre histoire
Si les trésoreries corporatives montrent des signes de fatigue, le marché des dérivés présente un tableau différent. Les futures Bitcoin du CME, souvent considérés comme un indicateur de l’implication institutionnelle, se négocient actuellement avec des primes modestes par rapport aux contrats perpétuels offshore. Historiquement, des décotes sur les futures du CME ont été associées à des conditions de marché surchauffées, tandis qu’une forte activité sur les contrats perpétuels signalait un excès spéculatif.
L’équilibre actuel suggère un contexte plus sain pour le Bitcoin, même si la demande corporative diminue. Cependant, les analystes continuent de prévenir que l’effet de levier sur le marché reste un risque. Les taux de financement restent au-dessus des moyennes annuelles et l’intérêt ouvert sur les contrats perpétuels a dépassé les niveaux observés avant la dernière poussée du Bitcoin au-dessus de 115 000 $. Ce contexte laisse la porte ouverte à une correction brutale si les positions trop optimistes commencent à se dénouer.
Le prochain chapitre : ETF et investisseurs particuliers
Avec plus d’un million de BTC actuellement détenus dans des trésoreries corporatives, la question est de savoir ce qui suivra. Si les entreprises ralentissent leurs achats, la demande pourrait se tourner vers les fonds négociés en bourse (ETF) et les investisseurs particuliers.
Les ETF ont déjà attiré d’importants flux au cours des derniers mois, et leur croissance suggère que les investisseurs sont de plus en plus à l’aise pour obtenir une exposition au Bitcoin via des produits financiers régulés plutôt que par les bilans des entreprises. Parallèlement, les investisseurs particuliers continuent de considérer le Bitcoin comme une réserve de valeur et une protection contre l’inflation, offrant une source de demande plus décentralisée comparée à celle de quelques entreprises publiques.
La fin de l’ère dominée par les entreprises ?
Le boom des trésoreries Bitcoin corporatives a remodelé le marché, créant des vagues de demande qui ont influencé le cours et le sentiment des investisseurs. Mais alors que les petites sociétés s’effondrent sous la pression financière et que même des géants comme MicroStrategy ralentissent leur accumulation, cette tendance semble s’essouffler.
Cela ne signifie pas que les entreprises abandonneront totalement le Bitcoin, mais leur rôle de principaux acheteurs pourrait être terminé. À l’avenir, les ETF et les investisseurs particuliers pourraient porter la prochaine phase d’adoption du Bitcoin, offrant une base de soutien plus stable et diversifiée pour le marché.
Pour l’instant, les chiffres parlent d’eux-mêmes : les primes corporatives diminuent, les levées de capitaux deviennent plus difficiles et la stratégie Bitcoin corporative, autrefois puissante, perd de son éclat. La prochaine vague de demande viendra probablement de nouveaux acteurs, ce qui pourrait redéfinir l’évolution des marchés Bitcoin dans les années à venir.
