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La société spécialisée dans l’intelligence économique Bitcoin, Strategy (anciennement MicroStrategy), pourrait bientôt faire face à une nouvelle vague de pression financière. Selon un rapport récent de JPMorgan, l’entreprise pourrait subir plus de 2,8 milliards de dollars de sorties si MSCI la retire de ses indices boursiers mondiaux. Si d’autres grands fournisseurs d’indices suivent le même chemin, les sorties totales pourraient atteindre 11,6 milliards de dollars, marquant l’un des plus importants mouvements de liquidité liés aux indices jamais observés pour une entreprise connectée aux crypto-actifs. Cela intervient alors que le cours de Strategy a déjà subi une forte baisse, chutant de plus de 40 % le mois dernier, alors que le Bitcoin peine à maintenir son support.
La suppression potentielle par MSCI pourrait déclencher des sorties massives
Les analystes de JPMorgan expliquent que la présence de Strategy dans les indices très suivis de MSCI a permis aux investisseurs particuliers et institutionnels d’obtenir une exposition indirecte au Bitcoin simplement en détenant des produits indexés. Si MSCI décide de retirer l’entreprise, cette exposition serait rapidement annulée.
La banque note que les fonds indiciels détiennent une part importante des actions de Strategy. Tout rééquilibrage forcé pourrait provoquer une forte baisse de la liquidité et accentuer la pression sur le prix.
MSCI examine actuellement une proposition visant à exclure les entreprises dont l’activité principale consiste à accumuler du Bitcoin ou d’autres actifs numériques, en particulier lorsque ces avoirs représentent 50 % ou plus du total des actifs de l’entreprise. Strategy entre directement dans cette catégorie en raison de sa stratégie massive de trésorerie Bitcoin.
La période de consultation court jusqu’à la fin de l’année, une décision étant attendue pour le 15 janvier.
Pourquoi Strategy est à risque
La stratégie agressive d’accumulation de Bitcoin de Strategy — initialement initiée par le président exécutif Michael Saylor — en fait le plus grand détenteur public de Bitcoin. Selon SaylorTracker, Strategy détient actuellement 386 700 BTC, évalués à plus de 56 milliards de dollars selon le cours du marché.
Cependant, le cours de l’action a été récemment frappé. Malgré un Bitcoin autour de 87 000 $, la valeur boursière de Strategy a chuté à 51 milliards de dollars, soit une prime de 0,90 par rapport à ses avoirs en BTC. C’est une forte baisse par rapport à une prime mNAV de 2,7 enregistrée il y a un an.
Les analystes de JPMorgan affirment que la baisse récente du prix n’est pas liée à la faiblesse du Bitcoin mais à la peur d’une éventuelle exclusion des indices. Si l’entreprise sort de plusieurs indices — dont le Nasdaq 100 et le Russell 1000 — le sentiment des investisseurs pourrait se détériorer davantage.
L’exclusion des indices pourrait nuire à la liquidité et à l’accès au capital
Selon JPMorgan, les conséquences d’une exclusion des principaux indices vont au-delà de la pression de vente à court terme. Les analystes soulignent plusieurs risques à long terme :
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Réduction de la liquidité en raison d’un moindre volume lié aux indices
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Difficulté à lever des capitaux, en actions ou en dette
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Visibilité réduite auprès des investisseurs institutionnels
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Conditions de négociation moins favorables, affectant volume et volatilité
Bien que les gestionnaires de fonds actifs ne soient pas obligés de suivre les changements d’indices, beaucoup utilisent les pondérations des indices comme référence de portefeuille. L’exclusion entraîne donc généralement des ventes massives, indépendamment des fondamentaux de l’entreprise.
Saylor rejette les rumeurs de vente de Bitcoin
Des spéculations récentes ont suggéré que Strategy pourrait liquider une partie de son stock de Bitcoin pour atténuer l’impact de la volatilité du marché. Michael Saylor a nié ces affirmations la semaine dernière, réaffirmant que l’entreprise continue de conserver ses BTC de trésorerie avec un objectif à long terme.
Malgré cette assurance, l’action continue de baisser, chutant de 5,1 % supplémentaires jeudi à 177,13 $, selon Yahoo Finance.
La baisse du Bitcoin accentue la pression — mais n’est pas le facteur principal
Le Bitcoin a chuté de plus de 22 % au cours du dernier mois, tombant à environ 87 100 $ et passant en territoire négatif pour l’année. Cependant, les analystes de JPMorgan soulignent que la performance récente de Strategy n’est pas fortement corrélée à la baisse du Bitcoin.
Le principal moteur reste le risque de perdre son statut dans les indices, ce qui supprimerait l’un des plus grands canaux institutionnels pour une exposition indirecte au Bitcoin.
Les préoccupations macroéconomiques, y compris des données sur l’emploi plus faibles et des attentes réduites de baisse des taux, ont également pesé sur le marché crypto. Le marché des prédictions Myriad montre seulement une probabilité de 20 % que le Bitcoin rebondisse vers 115 000 $ lors de son prochain mouvement — contre une probabilité beaucoup plus élevée une semaine auparavant.
Et ensuite ?
Les investisseurs attendent désormais la décision de MSCI en janvier, qui pourrait remodeler la position de marché de Strategy et influencer le paysage global des entreprises cotées exposées au Bitcoin. Si les fournisseurs d’indices retirent Strategy, cela pourrait déclencher un effet domino sur d’autres sociétés avec d’importantes réserves en actifs numériques.
Pour l’instant, tous les yeux sont tournés vers MSCI — et sur la manière dont Strategy naviguera dans le défi structurel le plus important depuis l’adoption de son modèle de trésorerie Bitcoin-first.
