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Le marché des cryptomonnaies entre dans une phase distincte, selon l’analyste de Real Vision, Jamie Coutts, qui explique que le cycle actuel du Bitcoin est désormais beaucoup plus influencé par la liquidité mondiale que par le calendrier traditionnel de l’émission tous les quatre ans. Dans une interview détaillée avec « Crypto Kid », Coutts a présenté un cadre de cycle mettant l’accent sur les décisions politiques, l’expansion du crédit bancaire et la dynamique des bilans, tout en mettant en garde contre les signaux de momentum à court terme et le ralentissement des achats par les trésoreries d’entreprise.
Pourquoi ce cycle du Bitcoin se démarque
Coutts souligne que la liquidité mondiale, plutôt que les événements de halving, est désormais le principal moteur des actifs à risque, y compris le Bitcoin. Il indique qu’une régression du prix du Bitcoin par rapport à un composite de liquidité — construit à partir des bilans des banques centrales, de la masse monétaire mondiale, des réserves de change et d’éléments de la banque commerciale et de l’ombre financière — montre un fort pouvoir explicatif. Cependant, il met en garde que les corrélations sont dynamiques et non stationnaires, et que se baser aveuglément sur les tendances passées peut être trompeur.
Malgré certaines divergences récentes entre la hausse de la liquidité mondiale et le prix du Bitcoin, surtout depuis le lancement des ETF au comptant américains, Coutts insiste sur le fait que cet écart reste dans la volatilité normale du Bitcoin. L’important est de suivre la liquidité sur plusieurs trimestres et de comprendre les facteurs sous-jacents qui la déterminent.
Changements de politique et implications pour le marché
Coutts anticipe un pivot des politiques des banques centrales occidentales, prévoyant probablement des baisses de taux lors des prochaines réunions et un ralentissement des réductions de bilans. Il insiste sur le concept de « dominance fiscale », selon lequel les déficits importants du gouvernement américain obligent les autorités monétaires à soutenir l’absorption des Treasuries. Dans ce cadre, les politiques des banques centrales sont étroitement alignées sur les besoins de financement du gouvernement plutôt que sur l’inflation ou le chômage uniquement.
La majorité de la création monétaire, note Coutts, provient des banques commerciales qui accordent des crédits, représentant 85 % à 90 % de la nouvelle masse monétaire. Cette offre peut être amplifiée lorsque les banques centrales augmentent leurs bilans ou ajustent les régulations pour encourager les banques à accumuler des Treasuries. Il souligne également le rôle des stablecoins en dollars comme nouveaux canaux potentiels de distribution de la dette américaine, renforçant le contexte structurel de liquidité favorable au Bitcoin sur le long terme.
Le facteur cycle économique
Superposé aux considérations politiques, le cycle économique joue un rôle clé. Coutts observe que les États-Unis se rapprochent d’une phase d’expansion, citant des indices ISM supérieurs à 50. Il décrit un scénario « Goldilocks » où une reprise économique coïncide avec une liquidité croissante, créant un environnement favorable aux actifs à risque. Selon lui, cette combinaison peut être un moteur plus important que le traditionnel cycle de halving du Bitcoin. Au fil des halvings successifs, l’effet de choc d’offre diminue, tandis que la liquidité et les conditions de croissance dominent les allocations vers les « actifs anti-dévaluation ». Il soutient que le Bitcoin, avec l’Ethereum sur le long terme, émerge aujourd’hui comme le principal actif anti-dévaluation.
Coutts souligne également le rôle notable de la Chine, avec la Banque populaire de Chine élargissant son bilan dans un contexte de déflation liée à la dette immobilière et de relance des actifs à risque. Cette hausse de liquidité a soutenu les actions chinoises et l’or libellé en yuan. Les modèles historiques suggèrent qu’une force tardive du Bitcoin coïncide souvent avec les pics des actions chinoises, renforçant le lien entre liquidité et performance des actifs à l’échelle mondiale.
Momentum et signaux de risque
Malgré un soutien structurel, Coutts recommande la prudence à court terme. Il signale une divergence baissière du momentum hebdomadaire du Bitcoin comme un vrai signal de risque, établissant des parallèles avec les signaux d’alerte précédant de grandes crises comme la crise financière de 2008 et la pandémie de 2020. Ces divergences, bien que probabilistes et non déterministes, suggèrent que les investisseurs doivent adopter des stratégies de gestion des risques plutôt que d’ignorer les signes précoces de faiblesse du momentum.
Dynamique des trésoreries d’entreprise
Un facteur notable influençant le momentum à court terme est le ralentissement de la demande des trésoreries d’entreprise pour le Bitcoin. Coutts observe que des entités comme MicroStrategy, qui avaient accumulé massivement en 2024, ont réduit l’intensité de leurs achats. Les stratégies imitatives parmi de plus petites entreprises ont dilué l’impact sur le marché. Bien que les ETF fournissent une demande plus stable, ils manquent de la réflexivité de levier que les achats par les trésoreries d’entreprise offraient auparavant.
La fin de l’altseason traditionnelle ?
Coutts estime que la traditionnelle « altseason » de 2021, caractérisée par une spéculation indiscriminée sur les tokens Layer‑1 et Layer‑2, est peu probable aujourd’hui. Le marché crypto a atteint une véritable adéquation produit‑marché, avec des réseaux plus solides démontrant une utilité réelle, une adoption par les utilisateurs, des mécanismes de burn de tokens et des flux de trésorerie durables. Les investisseurs sont désormais plus sélectifs, se concentrant sur des plateformes crédibles et des applications concrètes, ce qui, selon Coutts, donnera lieu à un marché haussier plus large avec une dispersion plus importante qu’auparavant.
Conclusion
Selon Coutts, ce cycle du Bitcoin diffère des précédents, étant moins influencé par les chocs d’offre et davantage par la liquidité, les actions politiques et les cycles macroéconomiques. Bien que les signaux de momentum incitent à la prudence à court terme, le cadre à long terme reste structurellement favorable, le Bitcoin s’imposant comme l’actif anti-dévaluation principal. Les investisseurs sont encouragés à suivre les tendances de liquidité, les politiques des banques centrales et la dynamique de la demande des entreprises, tout en appliquant une gestion disciplinée des risques pour naviguer dans ce marché complexe.
Au moment de la publication, le Bitcoin se négociait à 112 946 $, reflétant la lutte continue entre facteurs haussiers structurels et contraintes de momentum à court terme.
