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Un nouveau différend oppose Tether à l’une des plus grandes agences de notation au monde après qu’S&P Global Ratings a attribué à l’USDT son score de stabilité le plus faible possible. La notation a suscité l’inquiétude dans une partie de la communauté crypto, mais la direction de Tether rejette fermement cette évaluation, la qualifiant à la fois de dépassée et d’irréaliste face à la structure actuelle du marché des actifs numériques.
S&P attribue à l’USDT un score de risque « faible »
Mercredi, S&P Global Ratings a publié sa première évaluation détaillée du plus grand stablecoin au monde et a conclu que l’USDT mérite sa note la plus basse : « 5 (faible) ». L’agence de notation a mis en avant plusieurs facteurs de risque liés à la transparence des réserves et à la composition des actifs qui soutiennent le jeton.
Selon S&P, les informations publiées par l’entreprise restent incohérentes et la composition des réserves introduit une forte exposition à la volatilité du marché. L’agence cite notamment le Bitcoin, l’or, les obligations d’entreprises et les prêts garantis comme des actifs à risque élevé au sein du portefeuille de réserves de Tether.
L’un des chiffres les plus marquants du rapport concerne la part croissante du Bitcoin dans les réserves d’USDT. S&P estime que le Bitcoin représente désormais environ 5,6 % de tous les jetons en circulation — un niveau supérieur à l’allocation collatérale de 3,9 % précédemment rapportée par Tether. L’implication est que la valeur de l’USDT pourrait devenir plus dépendante des fluctuations des marchés crypto.
S&P a également cité des risques liés au crédit, aux taux d’intérêt et aux devises, ainsi qu’une visibilité limitée sur les procédures d’évaluation des dépositaires et des contreparties intervenant dans la gestion des réserves.
Malgré ce score critique, l’agence a reconnu que l’USDT est resté stable dans la pratique, notant qu’il a conservé son ancrage au dollar même pendant les périodes récentes de turbulences extrêmes sur les marchés.
Réponse de Paolo Ardoino : « La finance traditionnelle ne comprend pas »
Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a rapidement remis en question la méthodologie de S&P, déclarant que l’évaluation s’appuie sur des modèles financiers dépassés conçus pour un système bancaire très différent de celui des entreprises opérant sur la blockchain.
Selon Ardoino, les cadres de notation du crédit ont été conçus pour évaluer des institutions dont la comptabilité se fait lentement et avec des bilans opaques — ce qui s’oppose à la transparence que la blockchain peut offrir. Il soutient que la perspective de l’agence ne reflète pas la vitesse, la structure et les mécanismes de rachat propres aux stablecoins.
Il a également souligné que les mêmes modèles financiers traditionnels ont attribué autrefois d’excellentes notes à des banques majeures qui se sont ensuite effondrées, laissant entendre que ces modèles ne sont pas intrinsèquement fiables pour évaluer la stabilité des actifs numériques.
Selon ses mots, Tether est « surcapitalisé » et opère en dehors des limites d’un « système financier brisé ». Il a suggéré que l’inconfort de la finance traditionnelle pourrait influencer la manière dont l’USDT est perçu par les analystes historiques.
Tether défend sa stratégie de réserve
Dans un communiqué officiel, Tether a développé les propos du PDG en expliquant que la notation de S&P ne reflète pas l’historique de stabilité de l’entreprise. La société souligne que l’USDT est resté intégralement adossé et rachetable pendant des faillites bancaires, des fermetures d’exchanges et des corrections de marché — des événements qui ont historiquement mis à mal d’autres systèmes financiers.
Selon Tether, la société a émis environ 184 milliards de dollars d’USDT depuis sa création, tout en maintenant des réserves suffisantes pour les rachats. Elle rappelle que les bons du Trésor américain constituent toujours une part importante de son adossement, complétée par d’autres actifs tels que le Bitcoin et l’or.
Plus tôt cette semaine, le Financial Times a révélé que Tether est devenu le plus grand détenteur d’or indépendant au monde. Les partisans estiment que cette diversification protège l’USDT contre les chocs bancaires liés aux gouvernements et contre certaines restrictions de contreparties. Les critiques, au contraire, jugent que la volatilité des actifs alternatifs pourrait affecter la confiance dans les rachats en période de chute des marchés.
La notation change-t-elle la place de Tether sur le marché ?
Même après le déclassement de S&P, l’USDT reste le stablecoin indexé sur le dollar le plus utilisé au monde. Il domine les paires de trading globales et continue de jouer un rôle central dans les marchés crypto, en particulier dans les régions où l’accès au système bancaire traditionnel est limité.
Dans les faits, l’ancrage de l’USDT n’a pas montré de faiblesse significative malgré des périodes de rachats agressifs et de pression réglementaire. Cet historique complique l’impact réel de la notation de S&P. Certains investisseurs peuvent considérer le déclassement comme un signal de prudence, tandis que d’autres y verront un nouvel exemple d’incompréhension des actifs numériques par la finance traditionnelle.
Le point crucial pour les marchés est que c’est la première fois qu’une grande agence de notation américaine attribue une note formelle à l’USDT. Les mises à jour futures — positives ou négatives — pourraient influencer l’adoption institutionnelle, les décisions de conservation et les attitudes réglementaires envers les stablecoins.
Un débat plus large : transparence ou décalage entre systèmes ?
Le désaccord entre S&P et Tether reflète une tension plus vaste entre le secteur financier traditionnel et l’économie crypto. Le marché des stablecoins se développe à grande vitesse et les régulateurs s’inquiètent de plus en plus de la structure des réserves des jetons qui représentent des milliards de dollars de volume quotidien.
Tether, de son côté, soutient que le monde crypto ne peut pas être évalué exclusivement à travers les cadres de la finance traditionnelle — surtout lorsque les marchés décentralisés fonctionnent sans banques centrales ni protections gouvernementales.
Reste à savoir si S&P ajustera son modèle ou si Tether ajustera sa structure de réserve. Pour l’instant, l’émetteur du stablecoin reste convaincu que l’usage réel du marché et la capacité de rachat parlent plus fort que des métriques héritées du passé.
Ce qui est certain, c’est que l’USDT reste au centre de l’écosystème crypto — et que tout développement lié à sa perception du risque attirera une attention mondiale.
