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Les actions se préparent à une ouverture difficile. Le Bureau de l’industrie et de la sécurité vient de publier de nouvelles directives qui étendent les exigences de licence aux puces AI avancées vendues partout dans le monde — tant que la société mère ultime de l’acheteur est en Chine.
Les marchés ont déjà vu ce scénario. Lorsque les règles préliminaires ont d’abord évoqué l’idée de nécessiter des approbations d’exportation mondiales pour les puces AI avancées, Nvidia a chuté de 1,8 % et AMD a baissé de 2,2 %. Ce n’était qu’un projet de texte. Maintenant, c’est une clarification de l’application, ce qui est différent — mais ce n’est pas rien. Les nouvelles directives ne constituent pas une interdiction totale. Les licences existantes sur les puces de niveau inférieur restent valides. Les produits déjà expédiés ne sont pas récupérés. Mais la direction est assez claire, et les traders vont intégrer cela rapidement dans les prix.
Les revenus de Nvidia en Chine sont pratiquement déjà disparus.
La société a déclaré zéro expédition de Data Center Hopper vers la Chine au premier trimestre de l’exercice 2027. Zéro. C’est un contraste brutal avec les 4,6 milliards de dollars qu’elle avait tirés de ce même marché l’année précédente. Et pourtant — et c’est la partie étonnante — les revenus totaux du Data Center ont tout de même atteint un record de 75,2 milliards de dollars, portés presque entièrement par la demande pour les puces Blackwell 300. Donc, Nvidia a trouvé un moyen de combler le vide, du moins pour l’instant. Si cela tient alors que l’environnement réglementaire se resserre davantage est une autre question.
Quelles puces sont réellement ciblées
Les nouvelles règles visent le haut de gamme. Les familles de puces Rubin et Blackwell de Nvidia sont concernées. Tout comme l’accélérateur MI350x d’AMD. Ce ne sont pas des pièces de milieu de gamme — ce sont les processeurs qui alimentent des charges de travail de formation AI sérieuses, le genre de matériel que chaque grand laboratoire et fournisseur de cloud s’efforce d’obtenir.
Le BIS exige maintenant des licences non seulement basées sur le pays de destination mais aussi sur qui possède en dernier ressort l’acheteur. C’est un changement significatif. Cela signifie qu’une entreprise incorporée à Singapour ou aux Émirats arabes unis peut encore déclencher l’exigence de licence si sa société mère remonte à la Chine. Les exportateurs ne peuvent plus se contenter de regarder l’adresse d’expédition. Ils doivent creuser dans les structures de propriété d’entreprise, ce qui est un véritable fardeau de conformité pour les distributeurs et les revendeurs de cloud qui déplacent rapidement beaucoup de volume.
Et cette échappatoire qui est fermée ? C’était une grande. L’administration Trump avait annulé les restrictions de l’ère Biden, laissant un vide dans l’application. Pendant cette période, des rapports indiquent que des centaines de milliers de puces avancées ont trouvé leur chemin vers des entreprises liées à la Chine. Singapour et la Malaisie ont été signalées comme des hubs de transit probables. Les procureurs fédéraux avaient déjà agi sur ce point — les opérateurs d’un réseau de contrebande de GPU de 2,5 milliards de dollars ont été inculpés avant même que cette directive n’arrive. Donc, le BIS rattrape son retard sur une application qui aurait dû être plus stricte depuis des mois.
Chaînes d’approvisionnement, jetons crypto et ce qui vient ensuite
Pour les distributeurs, la barre du savoir-faire client vient de monter d’un cran. Il ne suffit plus de vérifier l’acheteur. Il faut vérifier la société mère de l’acheteur, et la société mère de cette société si nécessaire. Cela va ralentir les transactions. Cela poussera probablement une partie du volume vers les clients des marchés américains et alliés par défaut, car ces transactions comportent moins de risques de conformité. Si c’est un avantage net pour les bénéfices de Nvidia et AMD n’est pas clair — une demande redirigée reste une demande, mais le profil de marge et les délais des transactions ne seront pas identiques.
Il y a aussi un angle crypto ici, d’une manière indirecte. Les jetons à thème AI ont tendance à se négocier en sympathie avec les actions des semi-conducteurs américains. Lorsque le sentiment sur les puces se détériore, ces jetons ont tendance à suivre. Une baisse prolongée de Nvidia ou AMD — ou même simplement une incertitude prolongée concernant leurs revenus liés à la Chine — pourrait peser sur le secteur plus large des cryptos AI. Pas un lien direct, mais la corrélation est suffisamment réelle pour que les traders de cet espace suivent de près les nouvelles sur les semi-conducteurs.
Des restrictions d’exportation supplémentaires ont été ajoutées depuis 2024, touchant des entités au Moyen-Orient et dans d’autres régions. L’industrie des semi-conducteurs ne fait pas face à un seul vent contraire réglementaire — elle en affronte plusieurs empilés les uns sur les autres, chacun ajoutant des coûts de conformité et une complexité géographique.
Le prochain cycle de rapports sur les bénéfices trimestriels sera le véritable test. Les chiffres record de Nvidia pour les Data Centers lui ont valu la crédibilité auprès des investisseurs même si les revenus en Chine se sont effondrés. Mais ce coussin n’est pas illimité. Et AMD n’a pas eu le même tampon. La manière dont les deux entreprises parleront de leurs prévisions — en particulier tout ce qui touche les acheteurs liés à la Chine, les développements de cloud au Moyen-Orient ou les stratégies de marché alternatives — comptera beaucoup plus que les mouvements d’actions à l’ouverture.
Les accusations fédérales contre le réseau de contrebande de 2,5 milliards de dollars sont toujours en cours de traitement dans le système.
Questions Fréquentes
Quelles puces sont réellement couvertes par la nouvelle directive du BIS ?
La directive cible les processeurs haut de gamme, y compris les familles Rubin et Blackwell de Nvidia et l’accélérateur MI350x d’AMD, nécessitant des licences d’exportation lorsque la société mère ultime de l’acheteur est basée en Chine.
Nvidia a-t-il encore réalisé des bénéfices malgré la perte des ventes de Data Center en Chine ?
Oui — Nvidia a signalé zéro expédition de Hopper vers la Chine au premier trimestre de l’exercice 2027, en baisse par rapport à 4,6 milliards de dollars l’année précédente, mais les revenus totaux du Data Center ont tout de même atteint un record de 75,2 milliards de dollars grâce à la demande pour les puces Blackwell 300.
