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Les rendements augmentent. Les investisseurs de STRC sont en sueur.
Les détenteurs d’actions privilégiées perpétuelles de STRC font face à une période difficile, pris entre la montée des rendements des obligations d’État et la menace très réelle d’un assèchement de la liquidité sur les marchés secondaires. Ce n’est plus une hypothèse — c’est pratiquement la situation actuelle, et cela oblige à prendre des décisions difficiles pour les portefeuilles.
Lorsque les rendements des obligations d’État augmentent, les calculs concernant les actions privilégiées perpétuelles deviennent rapidement défavorables. Les investisseurs qui trouvaient autrefois ces instruments attrayants commencent à faire des comparaisons. D’un côté, des obligations d’État sûres et génératrices de rendement. De l’autre, des actions privilégiées perpétuelles — avec leur risque de prix, leurs particularités de marché secondaire, leur sensibilité aux mouvements de taux. Ce calcul évolue, et il évolue dans une direction qui ne favorise pas les détenteurs de STRC.
Pourquoi la hausse des rendements frappe durement les actions privilégiées perpétuelles
Voici le problème principal. Les actions privilégiées perpétuelles n’ont pas de date d’échéance. Il n’y a pas de moment où l’émetteur vous rend votre principal et la relation se termine. Vous y êtes engagé indéfiniment, ce qui signifie que vous êtes pleinement exposé à ce que l’environnement des taux décide de faire. Et en ce moment, l’environnement des taux fait quelque chose de plutôt inconfortable.
À mesure que les rendements des obligations d’État grimpent, les capitaux circulent. L’argent qui se trouvait dans les coins plus risqués du marché — y compris les actions privilégiées perpétuelles — commence à chercher la sortie. Les titres d’État deviennent plus compétitifs. Ils sont plus sûrs, plus liquides, et soudainement, ils rapportent plus. Alors pourquoi quelqu’un détiendrait-il une action privilégiée perpétuelle avec tous les risques associés quand l’alternative ne cesse de s’améliorer ?
C’est probablement la question que se posent les investisseurs de STRC en ce moment.
La situation du marché secondaire aggrave les choses. Les actions privilégiées perpétuelles ne sont pas toujours faciles à négocier, même dans les meilleurs moments. Lorsque le sentiment se détériore et que les volumes chutent, les écarts entre l’offre et la demande s’élargissent, les acheteurs se font rares et la capacité de sortir rapidement d’une position — à un prix équitable — en prend un coup. Les analystes du marché qui observent STRC s’inquiètent précisément de ce scénario : une contraction de la liquidité sur les marchés secondaires qui laisse les détenteurs bloqués, incapables d’ajuster leur exposition sans subir une perte de prix significative.
Les craintes de crise de liquidité augmentent pour les détenteurs de STRC
Le risque de liquidité est probablement l’aspect le plus sous-estimé de tout cela. Il est facile de se concentrer sur les comparaisons de rendement et les modèles de valorisation. Il est plus difficile de prendre en compte ce qui se passe lorsque le marché pour un instrument spécifique se fige essentiellement. Les volumes de négociation chutent. La découverte des prix devient désordonnée. La volatilité augmente.
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Et c’est l’environnement dans lequel les investisseurs de STRC pourraient entrer.
La préoccupation n’est pas seulement que les actions privilégiées perpétuelles semblent moins attrayantes sur le papier — c’est que les risques de dislocation liés à ces changements économiques n’ont pas encore été pleinement intégrés. Les analystes qui observent le secteur pensent que les investisseurs n’ont peut-être pas pleinement pris en compte à quel point la dynamique du marché secondaire pourrait se dégrader si les rendements continuent d’augmenter et si l’appétit pour le risque continue de diminuer.
C’est un double coup dur. Les valorisations sont sous pression en raison de la concurrence des rendements. La liquidité est sous pression en raison de marchés plus restreints. Les deux à la fois.
Pour les investisseurs qui essaient de décider s’ils doivent conserver ou réduire leurs positions STRC, il n’y a pas de réponse claire. La situation est fluide. Les rendements obligataires pourraient se stabiliser. Les conditions du marché secondaire pourraient s’améliorer. Mais elles pourraient aussi continuer à se détériorer, et le coût d’attendre pour le découvrir pourrait être élevé.
Des ajustements stratégiques de portefeuille valent probablement la peine d’être envisagés maintenant plutôt que plus tard. L’exposition aux actions privilégiées perpétuelles dans un environnement de rendements en hausse comporte un risque significatif — non seulement sur le plan de la valorisation, mais aussi sur le plan pratique, est-ce que je peux réellement vendre cela.
Certains investisseurs pourraient déjà se tourner vers des actifs offrant des rendements plus stables, ou du moins des sorties plus liquides. Que ce soit le bon choix dépend de la tolérance au risque individuelle et de l’horizon temporel, mais la direction semble assez claire.
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À surveiller : toute nouvelle annonce de STRC, et les prochaines données du marché obligataire. Ces deux éléments feront probablement plus pour clarifier la situation que tout autre chose à court terme. La clarté est rare en ce moment, et le marché le sait.
La volatilité, quant à elle, n’ira nulle part.
Questions Fréquentes
Pourquoi la hausse des rendements obligataires pose-t-elle problème aux détenteurs d’actions privilégiées perpétuelles STRC ?
À mesure que les rendements des obligations d’État augmentent, les actions privilégiées perpétuelles deviennent moins attrayantes en comparaison, car les investisseurs peuvent obtenir de meilleurs rendements avec des titres d’État plus sûrs — ce qui met la pression sur les valorisations et les volumes de négociation des actions STRC.
Quel est le risque de liquidité auquel les investisseurs de STRC font face actuellement ?
Les analystes avertissent que les marchés secondaires pour les actions privilégiées perpétuelles de STRC pourraient se contracter, ce qui signifie qu’il pourrait devenir plus difficile et plus coûteux pour les investisseurs d’acheter ou de vendre rapidement leurs positions à mesure que les conditions de marché se resserrent.
