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Les fonds spéculatifs parient à la baisse sur le yen à des niveaux inédits depuis près de deux décennies. Au 30 juin, ils avaient accumulé près de 138 000 contrats misant sur la poursuite de la chute de la monnaie — la plus grande accumulation baissière depuis 2007. Et le yen, de son côté, ne leur donne pas beaucoup de raisons de changer de cap.
La position à découvert s’accumule
Près de 138 000 contrats. C’est le nombre présent sur les marchés à terme des devises en ce moment, tous pariant sur une baisse du yen. Pour mettre cela en perspective, il a fallu presque 20 ans pour revenir à ce niveau de pessimisme collectif. La dernière fois que les fonds spéculatifs étaient aussi négatifs sur la monnaie japonaise, la crise financière mondiale n’avait pas encore eu lieu, l’iPhone venait d’être lancé, et le « quantitative easing » n’était pas encore un terme courant. Maintenant, c’est de retour — et le contexte macroéconomique qui le motive est assez clair.
La banque centrale du Japon a maintenu des taux d’intérêt bas tandis que la plupart des autres grandes économies ont passé les dernières années à les augmenter agressivement pour lutter contre l’inflation. Cet écart de politique monétaire a été brutal pour le yen. Quand on peut placer de l’argent dans des bons du Trésor américain ou des obligations européennes et obtenir un rendement décent, l’incitation à détenir des actifs libellés en yen diminue rapidement. Les traders de portage — fonds qui empruntent dans des devises à faible taux et investissent dans celles à rendement plus élevé — ont essentiellement imprimé de l’argent sur le dos du yen. Et ils n’ont pas encore fini.
Le prochain mouvement de la Banque du Japon est ce que tout le monde surveille. Mais il n’y a aucun signal clair d’un changement imminent, ce qui laisse le yen exposé.
Les entreprises japonaises à la recherche d’alternatives
Ce ne sont pas seulement les fonds spéculatifs qui ressentent la pression. Les entreprises japonaises sont prises en étau de plusieurs côtés. Les coûts d’importation augmentent — lorsque votre monnaie perd de la valeur, tout ce qui est libellé en dollars ou en euros devient plus cher. Et le tableau des exportations n’est pas aussi clair qu’on pourrait le penser non plus, avec des modèles de demande mondiale qui évoluent de manière à ne pas automatiquement compenser l’impact de la monnaie.
Donc, certaines entreprises cherchent des alternatives. Le Bitcoin et le XRP ont été évoqués comme des couvertures potentielles, des moyens de préserver la valeur lorsque le yen ne peut pas être considéré comme fiable. Ce n’est pas encore une stratégie grand public — il y a des risques évidents, et les actifs numériques apportent leur propre volatilité — mais le fait qu’elle soit envisagée en dit long sur la confiance actuelle dans le yen.
Les crypto-monnaies en tant qu’outil de trésorerie d’entreprise ont été débattues pendant des années. Habituellement, c’est une idée marginale. Mais lorsque votre monnaie nationale est malmenée et que les refuges traditionnels ne semblent pas sûrs, les idées marginales commencent à être discutées. Le Bitcoin en particulier a attiré l’attention en tant que sorte de réserve de valeur numérique, séparée des décisions de politique monétaire de tout pays. L’inclusion du XRP dans la conversation reflète probablement ses capacités de règlement plus rapides et ses liens existants avec l’infrastructure de paiement transfrontalier.
Aucun de ces choix n’est sans risque. Les marchés des cryptomonnaies sont volatils d’une manière qui peut faire paraître les fluctuations monétaires modestes. Une entreprise couvrant son exposition au yen avec du Bitcoin pourrait se retrouver à échanger un problème contre un plus grand. Pourtant, l’exploration est réelle.
Les marchés guettent tout changement de politique
Les marchés à terme des devises évoluent rapidement. La hausse des positions à découvert n’est pas qu’un chiffre — c’est un signal sur l’endroit où l’argent institutionnel pense que le yen va. Et en ce moment, cette réponse semble être : à la baisse.
Les autorités financières n’ont pas offert grand-chose pour changer cette vision. Aucun commentaire décisif, aucun pivot clair de la Banque du Japon. Cette absence de guidance est en elle-même une sorte de guidance — elle dit aux participants du marché qu’ils sont seuls pour comprendre comment gérer l’exposition au yen. Et la gérer, pour beaucoup d’entre eux, signifie parier contre elle.
Pour les entreprises, le calcul est plus difficile. Les fonds spéculatifs peuvent retourner leurs positions. Les entreprises ne peuvent pas restructurer leurs chaînes d’approvisionnement ou leurs expositions monétaires du jour au lendemain. Donc, la recherche d’alternatives — crypto incluse — ne disparaîtra probablement pas de sitôt.
La dépréciation du yen s’est accélérée alors que les investisseurs mondiaux réorganisent leurs portefeuilles vers des rendements plus stables. L’activité sur les marchés à terme des devises a atteint des niveaux significatifs. Les fonds spéculatifs sont à l’avant-garde, mais ils ne sont pas seuls. L’argent institutionnel plus large réévalue l’exposition au Japon, et sans signal politique clair, cette réévaluation se poursuit probablement.
138 000 contrats à découvert. 30 juin. La position la plus baissière sur le yen depuis 2007.
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Questions Fréquentes
Combien de contrats à découvert sur le yen les fonds spéculatifs détiennent-ils ?
Au 30 juin, les fonds spéculatifs détenaient près de 138 000 contrats pariant contre le yen — la plus grande position à découvert depuis 2007.
Pourquoi certaines entreprises japonaises se tournent-elles vers Bitcoin et XRP ?
Avec l’affaiblissement marqué du yen, certaines entreprises japonaises explorent le Bitcoin et le XRP comme couvertures potentielles pour préserver la valeur face à l’instabilité monétaire persistante.
