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Ce qui s’est passé
Finseta — auparavant appelée Cornerstone FS — vient de publier une perte nette de 1,1 million de livres pour 2025. Un an plus tôt, elle avait réalisé un bénéfice de 1,0 million de livres. Le chiffre d’affaires a augmenté de 9 %, ce qui semble correct sur le papier. Mais les dépenses d’exploitation ont explosé, passant de 6,3 millions de livres à 8,9 millions de livres, et cet écart a essentiellement englouti toute la croissance du chiffre d’affaires. L’entreprise a terminé l’année avec seulement 1,5 million de livres en liquidités, avec une dette nette de 0,3 million de livres. Rien de catastrophique. Mais pas confortable non plus.
L’expansion à Dubaï et au Canada a entraîné une grande partie de ces coûts. Tout comme l’incursion dans la banque d’affaires. Et le produit de carte d’entreprise — l’un des paris les plus audacieux de Finseta — a rencontré des difficultés lorsque la demande est restée bien en deçà des espérances de l’entreprise. Il y a une dépréciation de 0,2 million de livres qui y est liée, plus une provision de 0,1 million de livres liée à un lancement financé par un partenaire. Cette provision pourrait devenir une véritable responsabilité d’ici 2029 si les objectifs de volume de transactions ne sont pas atteints. Aucun détail pour l’instant sur la faisabilité de ces objectifs.
Le contexte historique
La situation de Finseta n’est pas nouvelle dans le secteur de la fintech. C’est un scénario qui se répète souvent.
Monzo a traversé quelque chose de similaire à la fin des années 2010 lorsqu’il s’est lancé sur le marché américain. L’expansion a mis à rude épreuve ses finances et ralenti toute voie vers la rentabilité. Revolut a rencontré des pressions comparables en s’étendant à l’échelle mondiale — friction réglementaire, augmentation des coûts opérationnels, la routine. Ce n’étaient pas de petites entreprises en difficulté. C’étaient des noms bien financés et bien connus qui ont tout de même ressenti le poids de la rapidité dans des territoires inconnus. Finseta est un acteur beaucoup plus petit, ce qui rend le coussin financier plus mince et la marge d’erreur plus étroite.
Ailleurs dans le secteur, Equals Group est devenu privé après son propre pivot stratégique vers les clients professionnels. Le paysage fintech plus large s’est éclairci au cours des dernières années. Des entreprises qui semblaient autrefois des paris sûrs ont discrètement disparu ou ont été absorbées. L’expansion agressive est séduisante lorsque les marchés sont ouverts et que le capital est bon marché. Cela devient plus difficile lorsque ces deux conditions changent.
Pourquoi c’est important
Les clients professionnels représentent désormais 57 % du chiffre d’affaires total de Finseta. C’est un chiffre significatif, et cela ne s’est pas produit par accident — c’est le résultat d’un virage délibéré loin des particuliers fortunés, qui avaient historiquement été plus rentables par transaction. Les comptes professionnels apportent des volumes plus importants. Ils apportent également des frais par transaction plus faibles, ce qui comprime les marges brutes. Ainsi, Finseta fait plus d’affaires mais gagne moins par unité de ces affaires. C’est la tension centrale ici.
La volatilité des marchés des devises, en partie liée à l’incertitude due aux tarifs, a probablement joué un rôle également. Les clients fortunés ont réduit leur activité, ce qui a poussé le mix de revenus davantage vers le secteur professionnel. Que ce soit une victoire stratégique ou simplement une circonstance n’est pas clair. Peut-être les deux.
Le problème concurrentiel est réel. Finseta évolue désormais dans des espaces où Alpha Group et d’autres acteurs établis ont des poches plus profondes, des gammes de produits plus larges et des relations clients plus enracinées. La banque d’affaires n’est pas un champ libre. Gagner là-bas signifie rivaliser sur le service, les prix et la fiabilité — tous des éléments qui coûtent de l’argent à fournir de manière constante.
L’initiative de la carte d’entreprise visait à diversifier l’offre de produits. Elle n’a pas atterri comme Finseta le souhaitait. Des problèmes de fournisseurs ont compliqué le lancement, la demande n’a pas répondu aux attentes, et maintenant l’entreprise se retrouve avec une charge de dépréciation et une responsabilité éventuelle. C’est une combinaison difficile pour un produit censé ouvrir de nouvelles lignes de revenus.
Ce qu’il faut surveiller
1. Part des revenus professionnels : Surveillez si les revenus des clients professionnels de Finseta continuent de croître au-delà de 57 % sans que les marges ne diminuent davantage. Le volume sans amélioration des marges ne résoudra pas le problème de perte.
2. Niveaux de réserve de trésorerie : La position de trésorerie de 1,5 million de livres doit être surveillée. Toute baisse significative en dessous de ce niveau resserrerait rapidement les options stratégiques — et Finseta n’a pas beaucoup de marge de manœuvre en ce moment.
3. Viabilité du programme de cartes professionnelles : La date limite de volume de transactions de 2029 liée au lancement financé par un partenaire est le risque à évolution lente ici. Toute mise à jour sur les relations avec les fournisseurs ou les objectifs de volume révisés sera importante pour savoir comment cette provision de 0,1 million de livres se résoudra finalement.
Le monde de la fintech a vu de nombreuses entreprises dépenser massivement pour croître, supposer que les revenus suivraient, et découvrir trop tard qu’ils ne suivaient pas assez vite. Le pari de Finseta sur les clients professionnels et les nouvelles géographies pourrait porter ses fruits. Les marchés de Dubaï et du Canada ne sont pas de mauvais choix structurellement. Mais la position de trésorerie est mince, le produit de la carte est blessé, et la pression sur les marges des clients professionnels ne disparaîtra pas d’elle-même.
Les comptes professionnels apportent plus de transactions mais exigent plus des équipes qui les servent. Cela coûte de l’argent. La géographie coûte de l’argent. Les lancements de produits coûtent de l’argent, surtout lorsqu’ils trébuchent. Finseta paie les trois factures à la fois avec un budget plus serré qu’il y a douze mois.
L’augmentation de 9 % du chiffre d’affaires montre qu’il y a une réelle demande pour ce que Finseta vend. Faire correspondre la structure des coûts à cette demande — c’est la partie qui reste encore non résolue.
