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Le Trésor américain a financé son intervention de juillet sur le marché du yen japonais en utilisant des euros issus de son Fonds de stabilisation des changes, et non des dollars de la Réserve fédérale, a confirmé un rapport du 12 novembre.
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Cette révélation clarifie les mécanismes derrière le soutien de la banque centrale visant à contrer ce que le Trésor considérait comme des mouvements désordonnés du yen. Selon CryptoSlate, la Fed de New York a exécuté l’opération en tant qu’agent fiscal du Trésor, achetant 79,4 milliards de yens sur le marché au comptant contre la vente d’euros issus du Fonds de stabilisation des changes du Trésor le 31 juillet.
Mécanismes du ESF et rôle de la Réserve fédérale
L’intervention s’appuyait sur le cadre opérationnel existant du Trésor, qui identifie à la fois le yen et l’euro comme ses actifs en devises étrangères au sein du Fonds de stabilisation des changes. La Réserve fédérale elle-même n’est pas intervenue sur les marchés de change au cours du troisième trimestre. Le rôle de la Fed de New York était strictement administratif, agissant au nom du Trésor pour solder la transaction.
Cette distinction est cruciale pour comprendre la source de la devise utilisée. L’échange de devises de réserve entre le Trésor et le marché des changes ne fournit pas de preuve de nouveaux dollars de la Réserve fédérale entrant sur les marchés du Bitcoin. Les fonds utilisés faisaient partie des propres réserves du Trésor, spécifiquement la composante en euros du ESF, plutôt que de la liquidité fournie par les opérations de marché ouvertes ou les lignes de swap de la Fed.
Salaires de swap de dollars et impact sur le marché
Le rapport a également détaillé l’état des swaps de liquidité en dollars des banques centrales, qui impliquent la Fed échangeant des dollars contre la devise d’une autre banque centrale avec un accord pour inverser la transaction. Les soldes agrégés des swaps de dollars des banques centrales sont passés de 250 millions de dollars le 30 juin à 207 millions de dollars au 30 septembre 2026. Notamment, la Banque du Japon n’avait aucun swap de dollar en cours à la fin septembre. Les soldes restants étaient détenus auprès de la Banque centrale européenne et de la Banque d’Angleterre.
Les conditions de financement des dollars offshore sont restées stables au cours du troisième trimestre, avec des primes d’emprunt généralement faibles dans les principales paires de devises. Les stocks de fin de trimestre ne mesurent pas le prêt brut au cours du trimestre ni n’établissent les conditions de financement de novembre. La feuille de taux de change de la BOJ a enregistré le taux dollar/yen à 159,70–71 à 17h00 (heure du Japon) le 12 novembre, une observation de marché datée plutôt qu’un seuil d’intervention annoncé.
Les analystes notent que bien qu’un yen plus fort rende l’emprunt de yens non couvert plus coûteux à rembourser dans une autre devise, les mécanismes spécifiques de l’intervention de juillet ne se traduisent pas directement par une nouvelle liquidité en dollars pour les actifs cryptographiques. La recherche de la Banque des règlements internationaux a révélé que les désengagements de titres et de devises à effet de levier ont amplifié les chocs de marché en août 2024, et les auteurs de papiers de travail du FMI ont découvert que le resserrement monétaire américain a réduit un facteur large de prix des cryptos via l’appétit des investisseurs pour le risque. Cependant, le rapport n’établit pas les flux actuels de Bitcoin ni un désengagement présent, et l’intervention de juillet financée en euros sur le yen n’est pas une preuve de nouveaux dollars de la Fed entrant dans le secteur crypto.
Source : CryptoSlate
