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L’Union européenne examine de près son propre règlement sur les cryptomonnaies. Bruxelles a lancé une consultation formelle visant deux des aspects les plus complexes du règlement sur les marchés des crypto-actifs — les règles d’intérêt sur les stablecoins et les lacunes de classification autour de la finance décentralisée.
Le calendrier n’est pas accidentel. Une date limite d’autorisation en juillet pour les réglementations sur les cryptomonnaies approche rapidement, et les régulateurs semblent savoir que MiCA, tel qu’il est rédigé, ne peut probablement pas gérer tout ce que le marché lui a lancé. Les stablecoins indexés sur les monnaies traditionnelles ont explosé en utilisation à travers l’Europe et au-delà. Les plateformes DeFi continuent de croître. Et les règles régissant ces deux domaines sont, au mieux, floues. Donc, l’UE fait ce que les régulateurs font lorsqu’ils réalisent qu’une loi a besoin d’être corrigée avant son entrée en vigueur complète — ils demandent à tout le monde ce qui ne va pas.
Les Règles d’Intérêt sur les Stablecoins sous la Loupe
La partie sur les stablecoins est là où les choses deviennent vraiment compliquées. MiCA a déjà des dispositions couvrant les stablecoins — appelés tokens de monnaie électronique et tokens référencés à des actifs selon le langage du règlement — mais les produits portant intérêt liés à ces stablecoins se trouvent dans une zone grise. La consultation demande spécifiquement aux parties prenantes de se prononcer sur la manière dont les intérêts gagnés sur les stablecoins devraient être traités, et si le cadre actuel est équipé pour gérer les risques qui en découlent.
La préoccupation de l’UE n’est pas abstraite. Lorsque les émetteurs de stablecoins offrent un rendement aux détenteurs, cela commence à ressembler beaucoup à un produit de dépôt. C’est un problème si l’entité qui l’offre n’est pas une banque, n’est pas réglementée comme une banque, et ne détient pas de réserves comme le ferait une banque. L’instabilité financière est le scénario cauchemardesque auquel les régulateurs reviennent sans cesse, et l’intérêt sur les stablecoins est l’un des mécanismes qui pourrait, dans de mauvaises conditions, déclencher une ruée. La consultation veut entendre les acteurs de l’industrie sur la façon dont ce risque fonctionne réellement en pratique, et quelles garde-fous pourraient avoir du sens.
Aucune proposition spécifique n’a encore été rendue publique. L’UE recueille d’abord les avis, ce qui signifie que la forme finale de tout changement de règle reste incertaine.
La DeFi ne s’Intègre Toujours Pas Facilement
Le problème de classification de la DeFi est sans doute plus difficile. La finance décentralisée — l’écosystème des protocoles de prêt, des teneurs de marché automatisés et des plateformes de rendement fonctionnant sur des blockchains sans intermédiaires traditionnels — ne s’inscrit pas clairement dans les catégories financières existantes. C’est un peu le but de la DeFi, mais c’est aussi un casse-tête réglementaire.
MiCA, tel qu’il est, n’a pas vraiment été conçu en pensant aux protocoles entièrement décentralisés. Il cible les prestataires de services de crypto-actifs, les émetteurs et des entités similaires identifiables. Mais s’il n’y a pas d’entreprise, pas de PDG, pas de personne juridique à laquelle vous pouvez vous référer ? La portée du règlement devient rapidement floue. Les vulnérabilités de sécurité, les risques de manipulation du marché, et la question fondamentale de savoir qui est responsable lorsque quelque chose tourne mal — rien de tout cela n’a de réponses claires dans le cadre actuel.
La consultation pousse les parties prenantes à aider à cartographier comment la DeFi devrait être catégorisée. C’est une grande demande. Le secteur évolue rapidement, les produits évoluent constamment, et ce qui ressemble à un protocole décentralisé aujourd’hui pourrait avoir une structure de gouvernance assez centralisée en dessous. Les régulateurs veulent comprendre ces nuances avant de rédiger des règles qui pourraient soit manquer complètement la cible, soit étrangler accidentellement l’innovation légitime.
Probablement la partie la plus difficile est que la classification de la DeFi n’est pas seulement un problème européen — c’est un problème avec lequel les régulateurs du monde entier se débattent, et il n’y a pas encore de modèle de consensus évident à emprunter.
Ce que l’on Demande aux Parties Prenantes de Faire
La consultation est ouverte aux participants de l’industrie, et l’UE veut des retours détaillés — pas seulement des impressions générales, mais des aperçus pratiques sur la façon dont les stablecoins et les produits DeFi interagissent réellement avec les systèmes financiers existants. L’idée est que les personnes qui construisent et utilisent ces produits connaissent mieux les points de friction que n’importe quel régulateur assis à Bruxelles.
Ces retours alimenteront directement les ajustements formels à MiCA qui suivront. L’UE n’a pas publié de commentaires officiels sur l’endroit où elle pense que la consultation aboutira, et aucun changement de règle spécifique n’a été annoncé. Le processus est toujours en mode collecte d’informations.
Mais la date limite de juillet ne bouge pas. Cela crée une véritable pression pour agir rapidement sur les ajustements jugés urgents. Les règles d’intérêt sur les stablecoins et la classification de la DeFi sont clairement en haut de cette liste, du moins d’après ce que cible la consultation.
Le tableau plus large ici est que MiCA — qui a pris des années à négocier et était largement considéré comme le cadre réglementaire le plus complet pour les cryptomonnaies — montre déjà des signes de faiblesse avant d’être pleinement opérationnel. Ce n’est pas inhabituel pour une législation financière complexe. Mais cela signifie que les prochains mois de retours de consultation auront beaucoup de poids.
La date limite de juillet pour l’autorisation des cryptomonnaies est toujours au calendrier.
Questions Fréquentes
Quels règles spécifiques de MiCA la consultation de l’UE cible-t-elle ?
La consultation se concentre sur les règles d’intérêt sur les stablecoins et les lacunes de classification autour de la finance décentralisée, deux domaines où le cadre actuel de MiCA est considéré comme incomplet.
Quand est la date limite d’autorisation des cryptomonnaies de l’UE sous MiCA ?
La date limite pour l’autorisation des cryptomonnaies de l’UE est fixée pour juillet, ce qui motive l’urgence du processus de consultation actuel.
