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Coinbase veut entrer en jeu. La bourse a déposé deux avis distincts auprès de la SEC le 1er septembre, cherchant à offrir des futures perpétuels sur actions individuelles aux traders américains — des produits qui n’ont jamais existé légalement sur le marché américain auparavant.
Les dépôts proviennent de deux entités de Coinbase. Coinbase Derivatives a soumis le Formulaire 1-N pour s’enregistrer en tant que bourse de futures sur titres. Coinbase Financial Markets a déposé le Formulaire BD-N pour devenir un courtier-négociant en futures sur titres à usage limité. Deux formulaires, deux entités, un objectif clair : mettre les futures perpétuels sur actions devant les clients américains avant tout le monde. Les marchés ont réagi rapidement — les actions de Coinbase ont bondi de 10,14 % à l’annonce, clôturant à 192,70 $.
Les futures perpétuels sont des contrats sans date d’expiration. Les traders peuvent détenir des positions à effet de levier sur une action sans jamais posséder les actions. Un mécanisme de taux de financement maintient le prix du contrat proche de l’actif sous-jacent. C’est une structure qui a été extrêmement populaire à l’étranger pendant des années, mais les régulateurs américains l’ont tenue à l’écart des marchés domestiques. Coinbase essaie maintenant de changer cela.
Ce que Coinbase a déjà construit à l’international
Coinbase n’est pas arrivé là par hasard. Le 20 mars, la bourse a lancé des futures sur actions pour les clients non américains, couvrant des grands noms comme Apple et Tesla ainsi que des ETF incluant SPY et QQQ. Les traders américains ont été complètement exclus de ce lancement. La version internationale fonctionne 24/7, se règle en USDC, et permet aux traders de prendre des positions à effet de levier sur des actions sans toucher à un compte de courtage traditionnel. Coinbase veut reproduire ce modèle à l’échelle nationale, pratiquement mot pour mot.
L’entreprise gère déjà des futures cryptographiques de style perpétuel réglementés par la CFTC pour les clients américains. Cette infrastructure existante aide probablement. Les tuyaux sont là. Les cadres de conformité existent. La question est de savoir si les régulateurs permettront à Coinbase de diriger ces mêmes tuyaux vers des actions individuelles.
Le PDG Brian Armstrong a été assez ouvert sur la direction que prend l’entreprise. Il a parlé publiquement de futures pré-IPO, d’options sur actions et d’actions tokenisées dans le cadre d’un effort plus large pour construire un compte de trading unifié — qui fonctionne 24/7 et se règle instantanément. L’acquisition de Deribit pour 2,9 milliards de dollars s’inscrit parfaitement dans ce plan. Deribit est l’une des plus grandes plateformes d’options et de dérivés cryptographiques au monde, et l’intégrer à l’infrastructure de Coinbase donne à la bourse une profondeur technique sérieuse pour exactement ce type d’expansion de produit.
L’approbation de la CFTC est le véritable obstacle
Les dépôts auprès de la SEC sont importants, mais ils ne sont pas la ligne d’arrivée. Avant que tout client américain puisse réellement trader ces produits, la CFTC doit approuver les contrats eux-mêmes. C’est le prochain obstacle, et il est de taille.
Les régulateurs devront décider s’ils autorisent l’effet de levier sur des actions individuelles — et si oui, dans quelle mesure. La version internationale de ces produits peut aller jusqu’à 10x de levier. Que les régulateurs américains acceptent cela, ou poussent pour des limites plus strictes, est actuellement incertain. Aucun détail n’a émergé de la CFTC concernant le calendrier ou l’appétit. Les dépôts de Coinbase établissent le cadre juridique pour l’inscription et la négociation des produits. La CFTC décide s’ils sont effectivement lancés.
Il y a aussi un angle de coordination ici. La SEC et la CFTC ne bougent pas toujours en synchronisation, et les futures perpétuels sur actions se situent à la frontière des juridictions des deux agences. Coinbase semble croire qu’il est important d’aligner les deux régulateurs — non seulement pour son propre lancement, mais pour maintenir les marchés américains compétitifs à l’échelle mondiale. Des produits comme ceux-ci ont prospéré à l’étranger en partie parce que les régulateurs américains n’ont pas ouvert la voie pour eux à domicile.
Hyperliquid observe aussi
Coinbase n’est pas le seul à tourner autour du marché américain des dérivés. Hyperliquid travaille également à une entrée domestique, et le fait par le biais d’un partenariat avec Payward — la société mère de Kraken. C’est un partenariat notable. Kraken a des années d’histoire réglementaire aux États-Unis et des relations existantes avec les organismes de surveillance américains. Hyperliquid apporte un modèle de perpétuels rapide et on-chain qui a construit une véritable audience dans les cercles de trading crypto-natifs.
Le fait que deux acteurs majeurs poussent simultanément pour l’accès au marché américain vous en dit long sur l’endroit où l’industrie pense que l’opportunité se trouve. Le trading de perpétuels conformes et onshore arrive probablement. La course est de savoir qui y parviendra en premier et à quelles conditions.
Pour Coinbase, les dépôts du 1er septembre sont un jalon concret. Pas un lancement de produit — pas encore. Mais les bases sont posées. Les formulaires sont déposés. L’infrastructure du lancement international et l’acquisition de Deribit sont déjà en place. L’équipe d’Armstrong travaille là-dessus depuis un moment, et la soumission à la SEC est le signal public le plus fort à ce jour qu’ils sont sérieux quant à l’apport du modèle 24/7, réglé en USDC, aux traders américains.
Les limites de levier, l’approbation de la CFTC, et la coordination inter-agences se dressent encore entre Coinbase et un lancement américain réel. Les actions ont clôturé à 192,70 $.
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Questions Fréquentes
Quels formulaires SEC Coinbase a-t-il déposés pour les futures perpétuels sur actions ?
Coinbase Derivatives a déposé le Formulaire 1-N pour s’enregistrer en tant que bourse de futures sur titres, et Coinbase Financial Markets a déposé le Formulaire BD-N pour devenir un courtier-négociant en futures sur titres à usage limité, tous deux soumis le 1er septembre.
Coinbase a-t-il besoin de l’approbation de la CFTC pour lancer des futures perpétuels sur actions aux États-Unis ?
Oui. Les dépôts auprès de la SEC établissent le cadre juridique, mais la CFTC doit approuver séparément les contrats avant que tout client américain puisse les trader. Il reste incertain si les régulateurs permettront un effet de levier allant jusqu’à 10x sur des actions individuelles.
Pourquoi c'est important
L'initiative de Coinbase d'introduire des futures perpétuels sur actions individuelles pourrait révolutionner le paysage des dérivés financiers aux États-Unis, un marché qui peine à s'adapter aux nouvelles dynamiques d'investissement. En offrant des produits innovants, Coinbase s'inscrit dans une tendance plus large de convergence entre la finance traditionnelle et le secteur des cryptomonnaies, tout en répondant à la demande croissante des investisseurs pour des options de trading flexibles et accessibles. Ce développement pourrait également susciter des interrogations réglementaires et stratégiques sur la manière dont les futures sont intégrés dans le cadre réglementaire américain.
