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Marathon Digital vient de vendre une énorme partie de son stock de Bitcoin. Le mineur a liquidé environ 20 880 BTC pour environ 1,5 milliard de dollars, obtenant un prix moyen de 70 137 dollars par pièce. C’est un mouvement important pour toute entreprise publique détenant des cryptos.
La vente a fait chuter les avoirs de Marathon de 38 689 BTC à environ 35 303 BTC. Cela laisse encore l’entreprise à la quatrième place parmi les détenteurs publics de Bitcoin, mais c’est une réduction nette par rapport à quelques semaines auparavant. L’action MARA a augmenté de 0,24 % après l’annonce, même si le Bitcoin lui-même a chuté de 1,39 %. L’entreprise a utilisé l’argent pour racheter des obligations convertibles à un prix réduit, réduisant la dette totale de 3,3 milliards de dollars à 2,3 milliards de dollars, soit une réduction de 30 %. Le rachat de dette a également permis à Marathon de réaliser un gain comptable de 71 millions de dollars, ce qui aide à compenser une partie de la douleur d’un trimestre difficile.
Les revenus chutent, les pertes s’accumulent
Les chiffres du premier trimestre de Marathon n’étaient pas reluisants. Les revenus ont chuté de 18 % d’une année sur l’autre pour atteindre 174,6 millions de dollars, et l’entreprise a enregistré une perte nette de 1,26 milliard de dollars. Ces pertes reflètent la pression à laquelle les mineurs sont confrontés lorsque les marges se resserrent et que les coûts opérationnels restent élevés. Le minage de Bitcoin a toujours été intensif en capital, mais l’environnement actuel rend plus difficile la justification de la détention de grandes quantités de BTC au bilan lorsque le service de la dette devient un problème.
Alors Marathon a vendu. Entre le 4 mars et le 25 mars, l’entreprise a liquidé 15 133 BTC dans le cadre de la liquidation plus large. Cela représente environ 54 % de ce qu’elle détenait avant la vente. Les 35 303 BTC restants conservent encore une valeur proche de 2,84 milliards de dollars, donc Marathon n’a pas complètement quitté le Bitcoin. Mais il est clair que l’entreprise avait besoin de liquidités rapidement.
Centrale à gaz naturel et pari sur l’IA
Le pivot vers l’infrastructure IA est venu avec une acquisition majeure. Marathon a acheté la centrale à gaz naturel de 505 mégawatts de Long Ridge Energy à Hannibal, Ohio. L’installation devrait générer 144 millions de dollars d’EBITDA annuel, ce qui est un bon retour pour un actif lourd en capital sur le marché actuel. Les centrales à gaz naturel offrent des flux de trésorerie prévisibles, et Marathon semble penser que les charges de travail IA peuvent offrir de meilleures marges que le minage de Bitcoin en ce moment.
Le PDG Fred Thiel n’a pas détaillé tous les aspects, mais la stratégie semble assez claire. Utiliser le Bitcoin comme liquidité pour gérer la dette, puis redéployer le capital dans l’infrastructure IA qui peut produire des rendements stables sans la volatilité des prix des cryptos. Marathon a également déclaré qu’il n’achèterait plus de matériel de minage à l’avenir, ce qui signale un véritable changement de priorités. L’entreprise continue de miner du Bitcoin—elle a produit 2 247 BTC au premier trimestre et a augmenté son taux de hachage activé de 33 % d’une année sur l’autre pour atteindre 72,2 EH/s. Mais les nouveaux achats d’équipement sont pour l’instant exclus.
La centrale de l’Ohio donne à Marathon un point d’appui dans le domaine de l’infrastructure IA. Les charges de travail IA intensives en énergie ont besoin d’une alimentation fiable, et posséder la capacité de génération directement signifie que Marathon peut contrôler les coûts et les marges. C’est un modèle différent du minage de Bitcoin, où la rentabilité fluctue fortement en fonction du taux de hachage, des ajustements de difficulté et du prix du BTC.
La réaction du marché a été mitigée. Certains voient la vente de Bitcoin comme un signe que Marathon a perdu confiance en sa propre thèse. Si vous êtes un mineur de Bitcoin, vendre la moitié de vos avoirs soulève des questions sur la conviction à long terme. D’autres pensent que c’est juste une gestion pragmatique de la trésorerie. Les mouvements de Thiel suggèrent qu’il traite le Bitcoin comme un outil financier, pas comme une croyance religieuse. Quand la dette devient trop lourde et que les marges se réduisent, vendre a du sens.
Marathon n’est pas seul à explorer l’IA. Plusieurs mineurs de Bitcoin ont commencé à envisager l’infrastructure IA comme un moyen de diversifier les revenus et de lisser les flux de trésorerie. L’industrie s’adapte aux nouvelles conditions du marché, et les entreprises qui peuvent pivoter rapidement pourraient s’en sortir. Le pari de Marathon sur l’IA pourrait payer si la centrale de l’Ohio livre l’EBITDA projeté et si la demande en IA reste forte.
Mais le timing est délicat. Marathon a vendu du Bitcoin à un prix moyen de 70 137 dollars, ce qui est décent mais pas un sommet. Si le BTC monte en flèche à partir de maintenant, l’entreprise aura raté des gains. D’un autre côté, si les prix baissent ou restent stables, Marathon semblera intelligent pour avoir sécurisé des liquidités quand elle le pouvait. La réduction de la dette est réelle—1 milliard de dollars de moins en passifs donne à l’entreprise de l’air et réduit les charges d’intérêt à l’avenir.
Le gain comptable de 71 millions de dollars résultant du rachat d’obligations convertibles à un prix réduit aide également. Ce n’est pas de l’argent en banque, mais cela améliore le bilan et donne aux investisseurs quelque chose de positif à souligner dans un trimestre par ailleurs difficile. La perte de 1,26 milliard de dollars de Marathon au premier trimestre est difficile à ignorer, et la baisse de 18 % des revenus montre à quel point les conditions sont difficiles pour les mineurs en ce moment.
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L’augmentation de 33 % du taux de hachage de Marathon d’une année sur l’autre montre que l’entreprise n’a pas complètement abandonné le minage de Bitcoin. Produire 2 247 BTC au premier trimestre signifie que les opérations sont toujours en cours, et le taux de hachage activé de 72,2 EH/s est compétitif. Mais sans nouveaux achats de matériel, ce taux de hachage ne croîtra probablement pas beaucoup à partir d’ici. Marathon dit essentiellement qu’elle continuera à miner avec l’équipement existant tout en concentrant le nouveau capital sur l’IA.
L’acquisition de Long Ridge est intensive en capital, mais la projection d’un EBITDA annuel de 144 millions de dollars la rend attrayante par rapport aux rendements incertains du minage de Bitcoin. Les centrales à gaz naturel ont des risques réglementaires et des défis opérationnels, mais elles sont une quantité connue. La demande d’infrastructure IA croît rapidement, et Marathon semble penser qu’elle peut y capturer de la valeur sans les fluctuations sauvages qui accompagnent les cryptos.
La stratégie de Fred Thiel est un pari que l’infrastructure IA offre de meilleurs rendements ajustés au risque que de doubler le minage de Bitcoin. La réduction de la dette rend le bilan de Marathon plus propre, et la centrale de l’Ohio donne à l’entreprise une nouvelle source de revenus qui ne dépend pas du prix du BTC. Que ce pari soit payant dépend de la demande en IA, des coûts énergétiques et de la performance du Bitcoin au cours des prochaines années.
Questions Fréquentes
Combien de Bitcoin Marathon Digital détient-il encore après la vente ?
Marathon détient environ 35 303 BTC après avoir vendu 20 880 BTC, avec une valeur actuelle proche de 2,84 milliards de dollars.
Que fait Marathon Digital avec le produit de la vente de Bitcoin ?
Marathon a acquis la centrale à gaz naturel de 505 MW de Long Ridge Energy à Hannibal, Ohio, qui devrait générer 144 millions de dollars d’EBITDA annuel.
