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Le Bitcoin a bondi de 21,5 % entre le 17 août et le 21 août. La plupart des mineurs cotés aux États-Unis n’ont pas réussi à suivre cette tendance.
Seul MARA Holdings a tenu le rythme, augmentant de 16,1 % sur cette période. Tous les autres ont chuté. Cipher Digital a baissé de 14,8 %. TeraWulf a perdu 11,2 %. Hut 8 a reculé de 8,1 %. IREN a glissé de 6,8 %. Une telle divergence par rapport au mouvement du prix du Bitcoin aurait semblé étrange il y a quelques années — les mineurs étaient essentiellement des paris sur le Bitcoin, point final. Ce n’est plus le cas. Ces entreprises réécrivent ce qu’elles font réellement, et le marché essaie encore de comprendre comment évaluer cela.
Des chiffres de revenus qui racontent la véritable histoire
TeraWulf est probablement l’exemple le plus clair de la rapidité des changements. L’entreprise a généré 44,8 millions de dollars de revenus au deuxième trimestre, dont 31,9 millions provenaient de locations informatiques — et non de l’extraction de Bitcoin. C’est une majorité de revenus provenant d’une ligne d’activité qui n’existait pratiquement pas pour ces entreprises il y a quelques années.
Hut 8 gère 949 mégawatts de capacité informatique contractée. La valeur attachée à cette capacité : 26,6 milliards de dollars, bien que ce chiffre dépende de la réalisation des livraisons futures selon le calendrier prévu. Gros chiffre. Gros avertissement.
IREN a renversé la situation encore plus nettement. Les revenus du cloud AI ont atteint 70,5 millions de dollars au trimestre de juin. L’extraction de Bitcoin a rapporté 66,7 millions de dollars. Ainsi, les revenus de l’IA ont dépassé ceux de l’extraction minière — et le rapport d’août d’IREN a fixé les revenus récurrents annuels à 1 milliard de dollars, avec un objectif déclaré de 4 milliards. C’est un écart énorme à combler, et il n’est pas encore clair exactement comment ou quand ils y parviendront. Mais la direction est évidente.
Et puis il y a la dépréciation de 450,4 millions de dollars qu’IREN a enregistrée, principalement liée au déclassement du matériel minier alors qu’elle se tourne vers les capacités de l’IA. C’est un coût réel. Radier des équipements à cette échelle n’est pas indolore, et cela en dit long sur la manière dont l’entreprise prend au sérieux la transition — ce n’est pas un projet annexe.
Riot, CleanSpark et le calcul hybride
Riot Platforms a choisi une autre voie : continuer à miner, mais empiler les revenus des centres de données et de l’ingénierie par-dessus. Le trimestre dernier, Riot a généré 113,7 millions de dollars grâce au minage, 23,2 millions de dollars grâce aux centres de données et 37,3 millions de dollars grâce à l’ingénierie. Les revenus trimestriels totaux : 174,2 millions de dollars. La capacité AI contractée de l’entreprise est estimée à générer 9,8 milliards de dollars de revenus à long terme. C’est un coussin assez significatif contre les fluctuations du prix du Bitcoin, si ces contrats tiennent.
CleanSpark était autrefois un pur mineur. Il a signé un bail de centre de données de 20 ans, d’une valeur de 6,6 milliards de dollars. Vingt ans. Ce n’est pas une couverture — c’est un changement stratégique d’identité. L’entreprise parie que la demande de centres de données restera suffisamment forte pour justifier un tel engagement.
Cipher Digital fournit 700 mégawatts de capacité de calcul haute performance sur plusieurs sites. C’est un écart par rapport aux opérations minières traditionnelles à une échelle assez large.
Que signifient réellement les mouvements des actions
Voici ce qui est intéressant à propos de l’action des prix en août : MARA a augmenté avec le Bitcoin parce que MARA se comporte toujours comme un proxy du Bitcoin. Les autres non, parce qu’ils ne sont plus vraiment des proxies du Bitcoin — ou du moins pas uniquement. Leurs flux de revenus sont de plus en plus liés à des contrats informatiques à long terme, qui ne bougent pas avec les prix des cryptos semaine après semaine.
L’analyse de CryptoSlate a révélé que la sensibilité au Bitcoin a diminué chez ces mineurs sur une période de deux ans. TeraWulf et d’autres montrent maintenant une corrélation plus faible avec le Bitcoin qu’auparavant. Et voici le point crucial — ces entreprises montrent maintenant une corrélation plus forte avec le QQQ, le proxy du Nasdaq, qu’avec le Bitcoin lui-même. Elles dérivent vers le territoire des actions technologiques. Ce n’est pas nécessairement mauvais, mais c’est un profil de risque différent de ce que beaucoup d’investisseurs en crypto avaient signé.
Les contrats à long terme offrent des revenus stables. C’est l’argument de vente. Mais ils s’accompagnent également de risques opérationnels réels — financer des équipements, respecter les délais de construction, gérer les relations avec les locataires. Ce ne sont pas des problèmes auxquels les mineurs de Bitcoin devaient penser auparavant. L’entreprise est devenue plus complexe.
Et la réaction du marché est mitigée, ce qui a du sens. Certains investisseurs veulent une exposition au Bitcoin. S’ils achètent un mineur et qu’il se négocie comme un REIT de centre de données, ce n’est pas ce qu’ils voulaient. D’autres voient la diversification comme un atout, pas un défaut. Les deux points de vue sont probablement corrects selon votre horizon temporel.
Les entreprises qui navigueront le mieux dans cette transition seront probablement celles qui pourront gérer les deux côtés sans laisser l’un ou l’autre souffrir. Les chiffres hybrides de Riot semblent corrects jusqu’à présent. IREN avance rapidement mais absorbe de lourdes dépréciations. CleanSpark a fait un pari sur 20 ans. TeraWulf est déjà majoritairement un centre de données en termes de revenus.
La charge de dépréciation de 450,4 millions de dollars d’IREN reste dans les livres de toute façon.
Questions Fréquentes
Pourquoi les mineurs de Bitcoin ont-ils chuté alors que le Bitcoin a augmenté de 21,5 % en août ?
La plupart des mineurs cotés aux États-Unis orientent leurs revenus vers le calcul haute performance et les contrats de centres de données, réduisant leur sensibilité aux mouvements de prix à court terme du Bitcoin — seul MARA Holdings, qui a maintenu une corrélation plus forte avec le Bitcoin, a augmenté de 16,1 % pendant cette période.
Quelle est la valeur de l’accord de centre de données de CleanSpark ?
CleanSpark a signé un bail de centre de données de 20 ans d’une valeur de 6,6 milliards de dollars, marquant un changement majeur par rapport à son précédent focus exclusivement sur l’extraction de Bitcoin.
Pourquoi c'est important
La divergence entre l'évolution des prix du Bitcoin et la performance des mineurs souligne les défis croissants auxquels le secteur est confronté, notamment la nécessité d'adopter des modèles économiques plus résilients. Alors que le marché des cryptomonnaies évolue rapidement, le passage des mineurs vers le calcul haute performance pourrait représenter une réponse stratégique à la pression sur les marges et à la volatilité des revenus. Cette dynamique pourrait également redéfinir le paysage concurrentiel, rendant impératif l'alignement des opérations des mineurs avec les tendances technologiques et les attentes du marché.
