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En décembre 2025, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a annoncé le lancement d’un programme pilote révolutionnaire permettant l’utilisation de Bitcoin, d’Ethereum et du stablecoin USDC comme garantie dans les marchés de dérivés régulés. Cette mesure représente un tournant dans la manière dont les régulateurs américains abordent les actifs tokenisés.
Ce programme inclut de nouvelles directives pour les garanties tokenisées et un cadre temporaire de non-action pour les courtiers de contrats à terme (FCMs), ainsi que la suppression de restrictions obsolètes suite à l’adoption de la loi GENIUS. Cette initiative a été introduite par Caroline Pham, présidente par intérim de la CFTC, qui a souligné que l’objectif est d’élargir l’utilisation des actifs numériques sur les marchés régulés tout en maintenant une surveillance et des protections pour les clients.
Pham a déclaré : « Les Américains méritent des marchés sûrs aux États-Unis en tant qu’alternative aux plateformes offshore. Aujourd’hui, je lance un programme pilote pour les garanties tokenisées qui établit des garde-fous clairs pour protéger les actifs des clients et offre une surveillance et un reporting accrus par la CFTC. »
Sous ce programme pilote, les FCMs sont temporairement autorisés à accepter un ensemble restreint d’actifs numériques comme le Bitcoin comme marge pour les clients. Durant les trois premiers mois, les entreprises devront soumettre des rapports hebdomadaires à la CFTC, détaillant le montant total des actifs numériques détenus dans les comptes clients, par type d’actif et classe de compte. Les entreprises doivent également informer les régulateurs de tout incident majeur impliquant l’utilisation de garanties numériques.
Cette exigence de reporting vise à fournir au personnel de la CFTC un aperçu en temps réel des risques opérationnels tout en permettant aux entreprises un accès contrôlé aux garanties tokenisées. La semaine dernière, la CFTC avait déjà autorisé pour la première fois le trading crypto au comptant sous réglementation fédérale aux États-Unis, avec le lancement imminent de la plateforme Bitnomial.
En parallèle, différentes divisions de la CFTC ont publié des directives formelles sur l’évaluation des actifs tokenisés dans les cadres réglementaires existants. Ces directives soulignent que les règles de la CFTC sont « technologiquement neutres » et que les actifs tokenisés doivent être évalués individuellement selon les politiques en vigueur, plutôt que d’être considérés comme une classe d’actifs distincte. Cette approche s’applique également aux actifs réels tokenisés tels que les bons du Trésor américain et les fonds du marché monétaire, définissant les standards pour l’applicabilité légale, la garde et le contrôle.
L’agence a en outre publié une position de non-action pour les FCMs qui acceptent des actifs numériques non considérés comme des titres, y compris les stablecoins de paiement. Cela permet aux entreprises d’intégrer des actifs numériques qualifiants dans les comptes clients tout en clarifiant comment les règles de capitalisation et de ségrégation s’appliquent dans ce nouveau cadre.
L’industrie crypto a accueilli cette décision avec enthousiasme, affirmant que ces changements apportent la certitude réglementaire tant attendue. Paul Grewal, responsable juridique de Coinbase, a affirmé que ce mouvement confirme la croyance de l’industrie selon laquelle les stablecoins et les actifs numériques peuvent réduire les risques et améliorer l’efficacité des marchés financiers.
Heath Tarbert, président de Circle, a également exprimé son approbation, déclarant que ces changements réduiraient le risque de règlement et les frictions dans le trading de dérivés en permettant un règlement quasi instantané des marges. Kris Marszalek, PDG de Crypto.com, a précisé que cette annonce permettra pour la première fois l’utilisation à grande échelle des garanties tokenisées sur les marchés américains, renforçant ainsi le trading 24/7 des produits dérivés régulés.
Bien que cette initiative soit saluée par l’industrie, elle n’est pas exempte de risques. Certains experts mettent en garde contre la volatilité des actifs numériques, comme le Bitcoin, qui pourrait compliquer l’évaluation des marges et augmenter les risques pour les investisseurs. Historiquement, le marché des dérivés a été source de crises financières, comme ce fut le cas avec la crise des subprimes en 2008, où des produits dérivés complexes ont contribué à la déstabilisation des marchés mondiaux. L’introduction de crypto-monnaies volatiles dans ce cadre pourrait nécessiter une vigilance accrue des régulateurs pour éviter de nouveaux déséquilibres.
Cependant, l’initiative de la CFTC reflète une tendance mondiale où les gouvernements explorent de nouvelles façons d’intégrer les cryptomonnaies dans leurs systèmes financiers. Par exemple, le Japon et la Suisse ont déjà mis en place des cadres réglementaires pour les actifs numériques, favorisant un environnement où l’innovation et la protection des investisseurs peuvent coexister. Le succès de ce programme pilote pourrait définir un précédent important pour d’autres juridictions cherchant à embrasser l’économie numérique tout en maintenant la stabilité financière.
