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Le Bitcoin se situe actuellement autour de 2 000 milliards de dollars. Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise Asset Management, pense que ce chiffre pourrait grimper à 30 000 milliards de dollars — atteignant ainsi pratiquement l’or. Et il ne lance pas des fléchettes au hasard.
Pourquoi c'est important
L'éventualité d'une capitalisation boursière du Bitcoin atteignant 30 000 milliards de dollars soulève des questions cruciales sur l'évolution des actifs numériques en tant que réserves de valeur, à l'instar de l'or. Cette projection met en lumière l'impact potentiel des produits financiers, tels que les ETF, sur l'adoption et la valorisation des cryptomonnaies, tout en reflétant une tendance croissante des investisseurs institutionnels vers ces nouveaux actifs. Une telle dynamique pourrait non seulement transformer le paysage financier, mais aussi redéfinir les perceptions traditionnelles de la valeur et de la sécurité dans un contexte économique en constante évolution.
L’argument de Hougan est assez direct : regardez ce qui est arrivé à l’or après le lancement des premiers ETF aurifères aux États-Unis en 2004. La capitalisation boursière de l’or est passée d’environ 2 000 milliards de dollars à environ 30 000 milliards de dollars au fil des ans. Les ETF sur le Bitcoin ont reçu l’approbation de la SEC le 10 janvier 2024, à un moment où la capitalisation boursière du Bitcoin était — vous l’avez deviné — d’environ 2 000 milliards de dollars. Le parallèle est presque étrangement clair. Hougan l’a dit simplement : « Je pense qu’il pourrait facilement faire ce que l’or a fait. » Il ne prend pas beaucoup de précautions à ce sujet. Le Bitcoin se négociait à 82 766 dollars au moment des données sources, donc l’écart entre 2 000 milliards et 30 000 milliards de dollars est énorme, mais Hougan semble penser que la trajectoire est là.
Les ETF, l’offre et la pression à long terme
L’angle des ETF ne concerne pas seulement l’accès — c’est ce que l’achat soutenu fait à l’offre disponible au fil du temps. Selon Hougan, les détenteurs actuels vendant leurs pièces peuvent répondre à la demande initiale des ETF sans trop de problèmes. Mais si les achats institutionnels se poursuivent mois après mois, le nombre de vendeurs disposés commence à diminuer. C’est une pression d’offre de base, et c’est probablement la partie la plus sous-estimée de l’histoire des ETF. La plupart des gros titres se sont concentrés sur les flux entrants le premier jour, mais Hougan pense à plus long terme que cela.
L’approbation de la SEC en janvier 2024 a été un véritable changement structurel. Les produits Bitcoin au comptant se négocient désormais sur des bourses régulières, ce qui signifie que les investisseurs obtiennent une exposition directe aux prix du Bitcoin sans jamais toucher un portefeuille crypto ou gérer des clés privées. Pour de nombreux allocateurs institutionnels, c’est la différence entre « trop compliqué » et « nous pouvons vraiment le faire ». Comptes de courtage, arrangements de garde familiers, rapports standard — cela supprime une grande partie des frictions opérationnelles qui ont maintenu les gros capitaux en marge.
Hougan a également évoqué un scénario à 1 million de dollars par Bitcoin, présenté dans une note de mars. Les calculs sont les suivants : si le marché combiné de la valeur refuge or-Bitcoin atteint environ 121 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie, le Bitcoin devrait capturer environ 17 % de ce pool pour soutenir un prix à ce niveau. C’est un grand si, et le calendrier est long, mais la logique n’est pas folle étant donné où semble se diriger l’intérêt institutionnel.
Risque de levier et problème de patience
Tout dans les perspectives de Hougan n’est pas un encouragement optimiste. Il est assez direct sur les risques, notamment le levier. Les traders utilisant de l’argent emprunté pour amplifier leurs positions en Bitcoin peuvent être anéantis lors de baisses brusques — forcés de liquider avant qu’une reprise ne se produise. Ce n’est pas une préoccupation théorique. Cela s’est produit à plusieurs reprises sur les marchés crypto, et c’est probablement la plus grande raison pour laquelle les investisseurs particuliers sous-performent même dans les marchés haussiers. Ils sont secoués juste avant le rebond.
Bitwise a mené une enquête auprès de 15 grandes institutions à ce sujet. Aucune d’entre elles — zéro — n’a déclaré que le prix était une raison de quitter leurs positions crypto. Certaines voient le Bitcoin comme une réserve de valeur. D’autres le classent comme un investissement technologique. Le cadrage diffère, mais la conclusion est la même : elles restent dedans. C’est un point de données significatif, même si la taille de l’échantillon est petite.
Le conseil de Hougan pour les investisseurs réguliers est de garder un peu de capital en Bitcoin avec un véritable horizon de 10 ans. Il qualifie les gains potentiels de « substantiels et changeant la vie », ce qui est soit confiant soit imprudent selon votre tolérance au risque. Probablement un peu des deux.
Le Bitcoin et l’or évoluent ensemble
Les propres données de Bitwise montrent que le Bitcoin et l’or affichent une corrélation glissante sur 90 jours supérieure à 0,5 au 31 août — un niveau que les deux actifs n’ont pas atteint depuis 2020. Ce n’est pas rien. Lorsque deux actifs évoluent ensemble aussi étroitement, cela commence à dire quelque chose sur la façon dont le marché les classe. Le Bitcoin est de plus en plus traité comme une couverture macroéconomique, pas seulement comme un commerce spéculatif.
Les conversations institutionnelles ont lieu, selon Hougan, mais la plupart restent privées. Les détails de ce que les grands allocateurs prévoient réellement ne se montrent pas dans les dépôts publics jusqu’à ce qu’ils soient obligés de le faire. Ce que Bitwise capte dans les conversations directes avec les grandes institutions semble plus optimiste que ce qui est visible sur les marchés publics — bien qu’aucun nom spécifique ou taille d’engagement ne soit sorti de ces discussions.
Les détenteurs actuels, pour l’instant, ne vendent pas. C’est la partie silencieuse de l’histoire.
Questions Fréquentes
Quelle valorisation le CIO de Bitwise voit-il pour le Bitcoin ?
Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise Asset Management, pense que le Bitcoin pourrait atteindre une capitalisation boursière de 30 000 milliards de dollars, reflétant l’expansion de l’or après le lancement des ETF aurifères aux États-Unis en 2004.
Quand la SEC a-t-elle approuvé les ETF Bitcoin au comptant ?
La Securities and Exchange Commission des États-Unis a approuvé les produits d’investissement Bitcoin au comptant le 10 janvier 2024, permettant aux actions de se négocier sur les bourses via des comptes de courtage standard.
