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Ce qui s’est passé
Le Bitcoin est en difficulté. Le prix est tombé à environ 59 800 $ — une baisse de 16 % ce mois-ci seulement — et le marché américain, qui était autrefois un moteur d’achat sérieux, reste essentiellement inactif. L’indice de prime de Coinbase est devenu négatif, ce qui signifie que les investisseurs américains achètent moins agressivement que les traders offshore. Et puis il y a le chiffre des ETF qui est difficile à ignorer : 6,35 milliards de dollars retirés des ETF Bitcoin cotés aux États-Unis. C’est un retrait record, et cela se produit alors que l’actif se rapproche d’un niveau de 57 300 $ qui pourrait déclencher une vague de ventes forcées.
Le contexte historique
Il est utile de prendre du recul. Le Bitcoin a déjà été dans cette situation — pas exactement, mais suffisamment proche pour en reconnaître la forme.
En 2018, le prix s’est effondré de près de 20 000 $ à moins de 4 000 $. L’intérêt spéculatif s’est évaporé, les régulateurs se sont fait plus entendre, et tout le marché est resté silencieux pendant des mois. On a appelé cela l’hiver crypto, et le terme est resté. Puis en mai 2021, la répression minière en Chine a frappé les prix durement et rapidement — un choc externe différent, mais l’effet sur le sentiment était à peu près le même. Les vendeurs se sont manifestés, les acheteurs ont reculé, et le marché a dû trouver un nouveau plancher.
Ce qui est flou cette fois-ci, c’est le contexte politique. Lors des précédentes baisses, on pouvait pointer du doigt une réglementation hostile comme raison du retrait des investisseurs américains. Actuellement, l’environnement politique est sans doute plus favorable qu’il ne l’a jamais été. Et pourtant, la demande n’est pas là. Cet écart — entre une politique favorable et un faible achat — est ce qui rend ce moment inhabituel.
Historiquement, ces périodes de contraction brutale ont tendance à précéder une sorte de réinitialisation structurelle. Pas une garantie de reprise, juste un schéma. La clarté réglementaire a tendance à s’améliorer, l’infrastructure mûrit, et finalement de nouveaux capitaux trouvent leur chemin de retour. Mais ce processus prend du temps, et il n’est pas linéaire.
Pourquoi c’est important
Le niveau de 57 300 $ n’est pas arbitraire. C’est là qu’un cluster significatif de positions longues à effet de levier se trouve, et si le Bitcoin passe en dessous, ces positions sont automatiquement liquidées. Les ventes forcées engendrent plus de ventes. C’est un processus mécanique, pas émotionnel, ce qui le rend plus difficile à arrêter une fois qu’il commence.
L’indice de prime de Coinbase restant négatif est un signal en soi. Cela signifie que le prix sur Coinbase — la principale bourse de détail et institutionnelle aux États-Unis — est inférieur aux prix des plateformes offshore. Les acheteurs américains ne se manifestent pas. Que ce soit une anxiété macroéconomique, une réévaluation du Bitcoin en tant qu’actif à risque, ou simplement une fatigue après une longue hausse, le résultat est le même : une demande au comptant mince au pire moment.
Et les sorties d’ETF comptent au-delà du chiffre principal. Les ETF Bitcoin cotés aux États-Unis étaient censés être la rampe d’accès institutionnelle — le produit qui apportait des capitaux sérieux et de longue durée sur le marché. Un retrait de 6,35 milliards de dollars en un seul mois ne ressemble pas à une prise de bénéfices. Cela ressemble à une remise en question.
Ce qu’il faut surveiller
Trois choses à suivre de près en ce moment.
Premièrement, le prix du Bitcoin par rapport à ce niveau de 57 300 $. Tout mouvement soutenu en dessous accélère probablement la vente. Surveillez la vitesse du mouvement, pas seulement le niveau lui-même.
Deuxièmement, l’indice de prime de Coinbase. S’il repasse en territoire positif et s’y maintient, c’est un vrai signal — les acheteurs américains reviennent, pas juste un pic bref. Un jour ne compte pas. Une semaine, oui.
Troisièmement, les données de flux des ETF. Les flux nets mensuels sont la lecture la plus claire pour savoir si la confiance institutionnelle se rétablit. Actuellement, c’est négatif et ça empire.
Sur Deribit, le marché des options raconte une histoire similaire. Environ 1,1 milliard de dollars de positions sont concentrées au niveau de 60 000 $, avec plus d’exposition en dessous de ce niveau. Ce type de positionnement n’est pas une spéculation agressive à la hausse — cela ressemble plus à des traders se couvrant contre de nouvelles baisses, ou s’y préparant directement.
L’oscillateur de volume net des preneurs s’est rapproché de la ligne zéro, ce qui signifie que la pression d’achat et de vente est à peu près équilibrée pour le moment. Mais équilibré n’est pas synonyme de haussier. Les acheteurs à effet de levier sont toujours évincés — les lectures de l’oscillateur de liquidation le montrent clairement — et tout rebond à court terme rechargera probablement les mêmes positions longues vulnérables qui continuent d’être touchées.
Il y a aussi une divergence à noter entre les indicateurs d’appétit pour le risque du Bitcoin et de l’Ethereum. Le sentiment du Bitcoin converge vers les lectures plus faibles de l’Ethereum, ce qui signifie que les investisseurs ne traitent pas le Bitcoin comme une valeur refuge au sein de la crypto. Ils se retirent sur toute la ligne. Ce type de désengagement global est plus difficile à inverser rapidement, car il ne s’agit pas d’un seul actif — c’est toute la catégorie qui est concernée.
La demande au comptant est toujours faible. Les positions à effet de levier sont toujours exposées. Le marché des dérivés est positionné de manière défensive. Et 57 300 $ est juste là.
