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GSR a fortement réduit Bitcoin. Le teneur de marché crypto a abaissé la part de Bitcoin dans son portefeuille modèle Core3 à seulement 16,9%, tout en poussant Solana jusqu’à 43,6% — en faisant la plus grande position unique dans le portefeuille.
Core3 est le portefeuille modèle de GSR basé sur des signaux. Il est rééquilibré chaque semaine et ne suit que trois actifs : Bitcoin, Ether et Solana. L’objectif est de capter les changements de momentum à court terme parmi les trois, en se tournant vers celui qui montre une force à court terme. Avant le dernier rééquilibrage, Ether occupait la première place. Désormais, Ether est à 39,5%, et Solana a pris la couronne. La raison est assez simple — Solana a gagné 2,98% au cours de la semaine dernière, tandis que Bitcoin a chuté de 1,02% et Ether a glissé de 0,20%. Core3 poursuit les gagnants récents, et en ce moment, Solana est ce gagnant.
Mais la vue à long terme est plus compliquée.
Victoire à court terme de Solana, douleur à long terme
Le saut d’une semaine de Solana est réel. Ce qui est également réel : il est en baisse de 36,69% depuis le début de l’année et a perdu 60,80% au cours de l’année écoulée. C’est la performance la plus faible des trois actifs de loin. Ainsi, GSR parie essentiellement sur le momentum d’un actif qui a été durement touché sur un horizon plus long. Ce n’est pas nécessairement faux — Core3 n’est pas conçu pour être une stratégie de détention à long terme — mais c’est une tension à considérer.
Bitcoin, en revanche, se négocie autour de 63 513 $ et affiche une volatilité sur 30 jours de 26,82%. Dans la plupart des cadres ajustés pour le risque, une volatilité plus faible signifie une allocation plus élevée. GSR a pris la direction opposée. La volatilité sur 60 jours de Solana est de 48,84%, soit presque le double de celle de Bitcoin. Et la volatilité sur 60 jours de Bitcoin est de 29,49%. L’entreprise ne gère clairement pas un portefeuille conservateur ici. Elle s’appuie sur l’actif plus volatil en partant du principe que la volatilité peut jouer dans les deux sens — et en ce moment, elle est à la hausse pour Solana.
Il y a une logique à cela. Si vous croyez que le momentum de Solana est tenace, même brièvement, la volatilité plus élevée devient un atout plutôt qu’un inconvénient. Mais c’est un grand « si ».
Core3 est à la traîne par rapport à son propre indice de référence
Voici la partie inconfortable. Core3 a sous-performé un simple panier à poids égal des mêmes trois actifs. Au cours de l’année écoulée, Core3 a perdu 70,28%. L’approche à poids égal — sans signaux, sans rééquilibrage, juste divisé en trois parts égales — n’a perdu que 63,44%. Depuis le début de l’année, Core3 est en baisse de 35,58% contre une perte de 32,22% pour l’indice de référence. Ainsi, la gestion active, jusqu’à présent, a ajouté du risque sans ajouter de rendement.
Ce n’est pas une bonne image. Toute la promesse d’un modèle basé sur des signaux est que le rééquilibrage intelligent bat l’exposition passive. En ce moment, ce n’est pas le cas, du moins pas avec ces chiffres.
Et le virage vers Solana pourrait potentiellement élargir cet écart — ou le combler rapidement, selon ce que fait Solana ensuite. Il n’y a pas de résultat intermédiaire ici. Soit le commerce de momentum fonctionne et Core3 commence à rattraper son retard, soit Solana s’efface et le modèle prend encore plus de retard. Les mathématiques sont assez impitoyables.
Il convient de noter que les biais actifs dans les portefeuilles crypto volatils semblent souvent brillants rétrospectivement et imprudents en temps réel. Le rééquilibrage hebdomadaire de GSR signifie que le modèle peut pivoter à nouveau rapidement si Solana stagne. Mais chaque rééquilibrage verrouille également les gains ou les pertes survenus la semaine précédente, donc le pari sur Solana est déjà intégré pour l’instant.
Ce que signifie réellement l’écart de volatilité
L’écart entre la volatilité sur 60 jours de Solana à 48,84% et celle de Bitcoin à 29,49% est significatif. En termes pratiques, cela signifie que le prix de Solana peut fluctuer beaucoup plus fortement dans les deux sens sur une période de deux mois. Pour un modèle basé sur le momentum, c’est attrayant lorsque le signal est positif. C’est brutal lorsque le signal change.
Ether, à 39,5% du portefeuille, est un peu l’enfant du milieu ici — ni le leader du momentum, ni l’ancre de stabilité. Il occupait la première place avant le rééquilibrage et l’a perdue au profit de la récente course de Solana.
GSR n’a pas publié de déclaration publique expliquant la logique au-delà de ce que montrent les pondérations du portefeuille. Aucun détail sur le fait que l’entreprise s’attend à ce que le commerce de Solana dure un rééquilibrage ou plusieurs.
Ce qui est clair : le modèle fait un pari concentré. Solana à 43,6% n’est pas une légère inclinaison — c’est une position de conviction. Et avec Core3 déjà à la traîne par rapport à son indice de référence d’environ 7 points de pourcentage au cours de l’année écoulée, la pression pour bien faire est réelle. La pondération de Bitcoin à 16,9% est la plus basse des trois.
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Questions Fréquentes
Qu’est-ce que le portefeuille Core3 de GSR ?
Core3 est le portefeuille modèle de GSR basé sur des signaux, qui est rééquilibré chaque semaine et suit Bitcoin, Ether et Solana, en ajustant les allocations en fonction du momentum du marché à court terme.
Pourquoi GSR a-t-il augmenté l’allocation de Solana à 43,6% ?
Solana a gagné 2,98% au cours de la semaine dernière, surpassant Bitcoin et Ether, qui ont chuté de 1,02% et 0,20% respectivement — déclenchant le rééquilibrage basé sur le momentum de Core3 vers Solana.
Comment Core3 a-t-il performé par rapport à un simple indice de référence à poids égal ?
Core3 a perdu 70,28% au cours de l’année écoulée contre une perte de 63,44% pour le panier à poids égal, et est en baisse de 35,58% depuis le début de l’année contre une baisse de 32,22% pour l’indice de référence.
